文|青橙财经 青白 编辑|六子

3月28日盘后，微盟集团发布了2023财年业绩。过去一年，微盟营收22.82亿元，同比增长21.1%，两大核心板块均有新的突破。

与此同时，"增收不增利"持续困扰着微盟。去年内，微盟归母净亏损7.58亿元，经调整净亏损3.88亿元。尽管年报中说着大幅"收窄"，但还是遮不住上市后还未盈利的尴尬。

事实上，微盟的成立赶上了国内移动互联网兴起。在那个后来者极度向往的2013年，创业之初的微盟果断入局2B赛道，借微信的超级入口乘势而上。

后来，微信朋友圈广告推出，眼尖的微盟又瞅准机会，开始转型"SaaS+营销"。再之后，小程序、视频号逐步推出，微盟踏准节奏，渐渐和"头部"这个词挂上了钩。

但国内SaaS角逐场里生存并非易事。每隔几年迎来一波投资高峰，很快又消失不见，玩家们想尽办法才能活下去。

自然，冲得高、走得快的微盟也不是没有隐忧。

01 弹雨如雪齐飞扬

作为"新经济SaaS第一股"的掌门人，四年之前，孙涛勇亲自率领微盟冲击港交所。"三十岁之前不去敲一次钟，人生不完整"，孙老板的话不是夸下海口。

德意志银行集团和海通国际作为联席保荐人，中金公司担任联席全球协调人，上海文棠、丙晟科技和汇付天下为基石投资者。这样的阵容，羡煞多少人。

那时的微盟，凭借对社交电商和云服务双重风口的敏锐捕捉，已经在微信生态中牢牢站稳脚跟。"最大的中小企业第三方服务提供商"不是谁想伸伸手就能够到的。

在申请IPO前，微盟就已经获得腾讯投资、新加坡政府主权基金、SIG等多家知名投资机构"青睐"。上市仪式上，孙涛勇将满腔热忱一吐为快：

五年圆一梦，五年再造一梦。未来五年，我们不再是成为中国版某某某，我们希望成为世界的微盟。

孙老板的话，投资者会竖起耳朵听，并尽情想象拥有资金加持的微盟会演绎出怎样动人的情节。

但美好的故事就像一场童话。随后几年，微盟始终都没将"亏损"这个词甩下马。

2020年至2022年，微盟归母净亏损分别达到11.57亿元、7.83亿元和18.29亿元，盈利难题就像达摩之剑高悬头上。

来源微盟集团2023年业绩公告

2023年，微盟还是亏了，这次收窄至7.58亿元。

四年时间，亏损超过45个"小目标"，微盟的情况谈不上乐观，两块核心业务也就被外人放在聚光灯下审视。

订阅解决方案是"基本盘"，微盟起家的SaaS部分，负责给零售、酒店、餐饮等细分领域商家提供产品服务；商家解决方案是"增长盘"，补充基本服务，给予客户或潜在客户以精准营销式的增值服务，大体上可以想象为"广告中介"。现在，微盟的基本盘正在被增长盘追着跑。

来源微盟集团2023年业绩公告

一个基本事实是，截至去年末，微盟的订阅解决方案收入仍占60%的份额，但在微信视频号等业务强势追击下，商家解决方案同比增速约为60.5%，远超前者4.5%的水平。业务增速变化反映市场需求调整。

来源微盟集团2023年业绩公告

还有一个真相。广告业务强劲复苏之下，微盟商家解决方案付费用户数和客单价都有所提升；订阅解决方案中，新增付费用户、总体付费用户数据在下降，客户流失率抬头，想增加收入就只能提升单价。微盟从单一用户身上赚到了更多钱。

在开源上，孙老板的微盟挥舞镰刀向"大客"跑去。

02 拔剑四顾心茫然

元代小令《醉太平》中有这么几句：夺泥燕口，削铁针头，刮金佛面细搜求，无中觅有。

狠起来的微盟，除了向外求存，连自己也不放过，刀刃以更快的速度刺向身体内部。

为了啥？还不是想稳住业绩，跑出正向现金流。

降本增效，应该是2023年微盟上下的核心词汇，多块业务做了大的"牺牲"。

比如，光超过亿元的开支节省就有三大部分：

一般及行政开支由2022年的9.95亿元减少28.2%至2023年的7.14亿元，少了2.81亿元；经调整研发开支由2022年的8.13亿元减少28.3%至2023年的5.83亿元，少了2.3亿元；经调整员工成本由2022年的10.12亿元减少至2023年的8.36亿元，少了1.76亿元。

三项开支合计节省6.87亿元，数字不小了吧？

甚至年内还传出"微盟将解散武汉公司"的消息，只是随后被"转变经营模式、推出超级合伙人计划"的漫天官方口径覆盖。

为什么大动干戈最后还是亏了？结合微盟近几年利润表来看，高企的销售费用应该脱不开干系。

来源微盟集团2023年业绩公告

比如2022年，微盟两块核心业务的毛利之和约为10.9亿元，但销售及分销开支高达16.37亿元。2023年，毛利增至14.84亿元，销售及分销开支降至15.52亿元。情况看似有所缓解，但费用高企还在。

有人会说，贵也有贵的道理吧。孙老板应该也这么认为。

忆往昔时，孙老板总是把微盟没选择自建销售体系当成创业初期的一步高招。诚然，那个时候选择渠道代理商的模式，不仅减少了微盟的资源消耗，更为未来长期发展及规模扩张扫清了堵点。

但时间一长，一些问题就暴露出来了。

SaaS产品后起之秀越来越多，同质化问题显现。微盟产品和服务的竞争力还像以前一样好使吗？如果答案否定，是否要靠销售手段砸更多钱才能激励？

还有，市场环境决定单纯做SaaS不如以前赚钱了。微盟另一手功夫是做营销，但互联网广告也逐渐和高增长说再见，这些想要业绩的代理商日子会好过吗？

再者，微盟赖以生存的代理体系曾长期野蛮生长，效率问题被拔出萝卜带出泥。当务之急，不全面提质增效，这个体系还立得住吗？

这几年，微盟掏出不少家底主攻WOS，号称是"业界首个面向去中心化的商业操作系统"。

2023年，微盟自称凭借这一系统，将众多创新性业务研发成本缩减八成以上，上线耗时缩短三分之二。

想要长成一个完整生态，WOS还要一些时间沉淀。但这也是孙老板手中不多的筹码了。

03 倒海翻江立乾坤

今年1月16日，微盟对外披露公告，称要将上海微盟文化传媒有限公司（上海微盟）50%以上的股权进行转让，该公司整体估值不低于36亿元，因此涉及股权现金对价不低于18亿元。

之前介绍，微盟的两块核心业务，基本可以等同于SaaS和营销，SaaS是基本盘面，营销的增速肉眼可见之快。这家上海微盟正是其营销业务的实体运营公司。

是什么让微盟甘愿自断拉动业务引擎的臂膀？

用公告的话来说，"其一，降低微盟营销营运资本对集团现金流的影响；其二，利于上海微盟作为独立实体获得融资"。

一旦出售落定，来自商家解决方案的收入将不再并表，微盟的收入组成将只保留SaaS部分，这就动了股东们的利益蛋糕。至于后续会不会通过在A股"买壳"的方式实现并表，这又是一个新故事了。

总之，微盟一招，背后是很强的"丢卒保车"意味。

怎料，事情的反转来得太快。1月21日，微盟再发公告，称"收到股东提出的一系列建设性反馈意见"，经审慎考虑后决定终止潜在交易。

一番折腾下来，微盟的潜在交易八字还没一撇，股价却已应声倒地。在1月17日以1.98港元/股收盘并跌超11%后，孙老板还试图用连续增持安抚市场情绪，但投资者并不买账。

对于是否选择割舍营销业务，可以明显感觉到，微盟的态度不坚定。

伴随资本烧钱成长的SaaS大块头们，正面临留存和盈利双重难题，其背后笼罩的也是行业大势映衬下的迷茫。

但好在，微盟还没躺平。"重燃创业激情"是微盟给自己的强心剂。

去年10月，微盟开启组织变革，事业群制转为业务子集团制，微盟企服、微盟营销、微盟国际各占三分天下。孙老板在全员信中坚定看好行业未来，决心去做"时间的朋友"。

实际上，微盟在已经覆盖大部分优质客群基础上，正全力布局"SaaS+AI"，用AI产品与服务覆盖商家，并用文生图、文生视频上的突破缩减传播内容制作成本，用质优突破量增束缚。顺势而为，今年3月，微盟还通过战略性投资并购"拌饭科技"正式进军短剧赛道，在原有业务版图基础上横向拓展了新的场景。

国际化也是微盟自诩的"第三增长曲线"。借助SuperAPP技术出海，微盟的经验被搬到海外。"扩大海外投流规模并试水海外短剧赛道"，微盟梦想抓住每一个机会。

在去年9月的一场发布会上，微盟喊出过"让增长持续发生"的全新口号。

从宿松小城走出的孙老板也说，一个企业只有足够聚焦、足够专注，才能享受时间和周期带来的复利。

至少他眼中的微盟，应该是这个样子。