斑马消费 杨伟

茅台酒和贵州茅台（600519.SH）股票的投资者们，煎熬了好几天。

从上周二开始，茅台股价连日下跌。昨日开盘亦大跌，尾盘拉升后，最终平盘。6个交易日下来，累计跌幅超过4%，市值蒸发921亿元。

作为A股股王，市值超过2万亿元的超级权重股，这种钝刀割肉的刺痛感，已经好久不曾有过了。

部分贵州茅台的投资者们，定会对此感到诧异。贵州茅台前几天披露的成绩单，明明非常优秀。

2023年，酒王营业收入1476.94亿元，归母净利润747.34亿元，分别同比增长19.01%和19.16%，继续在白酒行业领跑。

2023年，全国规模以上白酒企业实现销售收入7563亿元，同比增长9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。

茅台酒作为中国高端白酒市场的核心大单品，虽产能受限，收入增速仍然高达17.39%。全球唯一千亿级酒类大单品，地位持续巩固。

系列酒，作为贵州茅台近年着力培养的增长点，更是可圈可点。茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元。系列酒营业收入206.30亿元，增长近三成。

二级市场承压，主要原因，其实来自近日茅台酒批发价格的下跌。

近几年，茅台酒的批发价格相对稳定，当年批次、散装茅台的价格在2700元上下。今日酒价数据显示，从4月6日开始，其价格连日下跌，4月10日跌至2505元，5天时间单瓶跌了130元。

一位白酒回收商接受媒体采访时表示，“这次是暴跌，不止是因为淡季”。

昨日，茅台酒价格略微回升至2530元，或许，这正是贵州茅台股价走稳的直接原因。只是不知道，接下来的价格走势会如何。

茅台相关人士、行业专家、媒体，都将此次酒、股双跌的矛头，指向了巽风茅台375。

2023年初，巽风数字世界上线，这是一家由茅台集团旗下茅台文旅控股，与网易集团旗下网易好物合作的，以“数字藏品”为概念的电商平台。

近几年，为了加强对销售渠道的掌控力，贵州茅台采取各种措施推广自己的直营渠道。i茅台一炮打响，推动了公司盈利能力的快速提升。

茅台文旅涉足数字化，这本来是一件对茅台品牌添砖加瓦的好事。直到，贵州茅台巽风酒的面市。

2023年12月31日，在贵州茅台2024全球茅粉嘉年华上，贵州茅台巽风酒发布。这款以“天人共酿”为概念打造的数实融合新品，被称为公司的战略级产品，仅通过巽风数字世界发售。

巽风APP显示，53度375ml贵州茅台酒（巽风），定价1498元。折合成500ml，价格大约在2000元上下。市场消息称，此轮放量20万瓶。

近几天，当巽风茅台375可以开始在线下门店提货时，茅台酒的批发价，就开始了下降的趋势。

其实，巽风茅台375的冲击，只是点燃了茅台酒价格波动的导火索。埋下长期火药桶的，应该还是茅台酒异形的价格体系。

茅台酒官方指导价1499元，近几年的批发价在2700元上下，原箱、老款的价格更高，终端价格常年超过3000元，节日旺季，更是一酒难求。

这不正常，但是大家都习惯了。

出厂价与批发价、零售价之间的巨大差异，形成了套利空间。再加上茅台的产能限制，涨价预期，共同铸就了茅台酒的投资属性。随之而来的低开瓶率，成为历任茅台管理层们，亟待解决的痛点。

近几年，贵州茅台最大的动作在于削藩，控制经销商数量，培育直营渠道。这些措施能够让公司获得更高的盈利能力，但在控价这个问题上，效果并不明显。

去年，解决库存与倒挂危机，成为白酒的行业主题。当时，除了茅台酒，其他名酒都难以逃脱价格倒挂。

长周期来看，连黄金价格都有涨有跌，为什么茅台酒的价格可以屹立不倒？

到今年，白酒行业努力一年，库存危机-价格倒挂形成的恶性循环，并未得到实质性的解决。终于，压力还是传导给了茅台酒。

本来，茅台酒批发价和贵州茅台股价的波动，只有林园、但斌这种资深茅台投资人，才会有切肤之痛。动辄三千多一瓶的茅台酒，一手茅台股票十几万，跟普通人关系不大。

但是，茅台酒降价，贵州茅台股价波动，可能会推倒白酒行业价格信仰的多米诺骨牌。

茅台酒的价格降了，五粮液（000858.SZ）批发价会不会承压？就在今年2月，五粮液还上调了普五的出厂价。洋河、汾酒、国窖1573，以及更多二线高端白酒，能不能稳住自己的价格体系？

所以，贵州茅台股价阴跌的这几天，白酒板块一片哀嚎，几乎没有幸免者。