21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

随着云计算市场的不断成熟，音视频云服务提供商七牛云（QiniuCloud）在经历了美国上市计划的撤回后，重新调整战略，向香港交易所提交了IPO申请，开启资本市场新征程。

七牛云成立于2011年，是中国最早提供音视频云服务的平台之一。公司致力于成为全球领先的一站式场景化智能音视频服务商，主要提供音视频PaaS（MPaaS）服务和应用平台即服务（APaaS）。

根据艾瑞咨询的数据，以2023年收入计算，七牛云是中国第三大音视频PaaS服务商，市场份额为5.8%。近年来，随着云计算上下游厂商伸长触角，公司PaaS业务或被挤压。

21世纪经济报道记者注意到，七牛云2021年至2023年持续亏损，经营性现金流量净额连续流出，亟待上市“补血”。

七牛云此次IPO的联席保荐人为申万宏源香港和交银国际。公司计划利用IPO募集的资金来扩大APaaS业务的市场占有率，发展和扩大客户群，扩展海外业务，增强研发能力，并完善技术基础设施。

核心数据下滑，IPO迫在眉睫

作为近年来快速发展的新兴产业，云计算行业吸引了众多企业的加入。从阿里云、腾讯云等巨头，到新兴的云计算服务商，市场竞争异常激烈。七牛云作为其中的一员，面临着来自各方面的挑战。

细分来看，云计算的技术服务模式包括底层的IaaS（基础设施即服务）、中间层的PaaS（平台即服务）和上层的SaaS（软件即服务）。七牛云所处的位置是中间层的PaaS。

七牛云的主要产品包括MPaaS和APaaS，其中MPaaS解决方案主要包括内容分发网络、对象存储平台和互动直播产品，而APaaS解决方案则提供简单部署、快速调用的场景化音视频解决方案。

截至2023年末，七牛云注册用户超140万名，大部分为各个企业的开发者或开发者团队，2023年付费客户9.58万名。

近三年，公司业务结构持续调整。2023年，公司MPaaS业务营收占比由2021年的九成左右降低至七成左右，而APaaS业务从2021年的不到2%，提升至2023年占比近二成。

对此，七牛云在年报中指出，主要是视频营销收入增加以及视联网收入增加，去年由MPaaS升级而来的APaaS客户的平均贡献于升级后有所增加。

根据招股书，2021年至2023年，七牛云的MPaaS付费客户的收入净扩展率分别为133.3%、63.9%和111.7%。2022年及2023年，七牛云的APaaS付费客户的收入净扩展率分别为779.1%、145%。

据悉，公司2022年MPaaS客户的收入净扩展率下滑，主要是因为2022年客户保留率为72.5%，公司MPaaS收入特别是硬件相关业务收入因新冠疫情影响而减少，此外还有部分客户需求减少。APaaS付费客户的收入净扩展率下滑主要该板块业务去年继续扩张所致。

研发方面，七牛云在音视频领域有多年积累，在技术层面也取得了一些突破。

在音视频领域，七牛云采用全新网络技术，实现秒开、低延迟不卡顿、节点故障常态处理等直播需求。同时，公司还提供了多平台采集SDK和播放SDK，并开放云端API实现透明播控管理，助力企业快速构建直播平台的核心业务。

此外，七牛云还持续在海量文件存储、CDN内容分发、视频点播、互动直播及大规模异构数据的智能分析与处理等领域的核心技术进行深度投入，为用户提供全方位的一站式云+数据的服务和多场景解决方案。

然而，值得注意的是，尽管七牛云在技术研发取得了一定的成绩，但公司的财务状况却并不乐观。

根据最新的招股书，七牛云已经连续三年亏损。2021年至2023年，七牛云分别实现营业收入14.71亿元、11.47亿元、13.34亿元，对应净利润分别为-2.20亿元、-2.13亿元、-3.24亿元。

不仅如此，七牛云2021年至2023年的经营性现金流量净额分别为-9149.3万元、-7134.4万元、-383.7万元，三年累计“失血”约为-1.67亿元。

在此背景下，七牛云亟待上市“补血”。

行业竞争加剧，APaaS成救赎？

七牛云上市，底气如何。从市场份额来看，七牛云在音视频云服务市场中的份额并不突出，仅为5.8%，前五名服务提供商合计市场份额为39.2%。环视其竞争对手，不乏阿里云、腾讯云等巨头。

值得注意的是，七牛云近年来大力发展的APaaS市场，其增速不断超越MPaaS市场的增速。

随着数字化转型的深入推进，全球范围内企业对快速响应市场变化、敏捷交付业务价值的需求愈发强烈。APaaS，即应用程序平台即服务，凭借其低门槛、高效率的特性，成为企业实现应用创新、提升业务敏捷性的重要工具。

在中小企业及非IT主导的业务部门，APaaS赋能业务人员直接参与应用开发，打破了传统开发模式的技术壁垒，加速了企业数字化进程。

技术创新的驱动也为APaaS市场带来了巨大的发展空间。云计算技术的持续演进，特别是容器技术、微服务架构以及无服务器计算等新兴技术的广泛应用，为APaaS平台提供了强大的底层支撑。

以上技术使得APaaS平台能够实现应用的模块化、动态伸缩、自动化运维，极大地提升了平台的灵活性、稳定性和资源利用率，为用户带来更为卓越的开发与运行体验。

未来，APaaS市场将继续保持稳定增长。随着越来越多的企业认识到APaaS在支持应用开发和部署方面的价值，这一市场有望进一步扩大。

此外，低代码开发模式的普及、人工智能和机器学习集成等趋势也将为APaaS市场注入新的活力，使得APaaS平台更加智能化，能够更好地适应用户需求，提供个性化的服务和建议。

自APaaS业务推出以来，七牛云相关付费客户数量持续增长，从2021年的1319名增长至2023年的2597名。市场份额也从2022年的11.9%增长至2023年的14.1%，巩固了其作为中国第二大音视频APaaS服务商的地位。

从行业规模来看，据艾瑞咨询预测，MPaaS市场将从2022年的184亿元增加至2027年的637亿元，APaaS市场将从16亿元增加至162亿元，年复合增长率预计可达到58.3%。

虽然市场规模有望扩大，但PaaS领域的竞争也日趋激烈，上下游厂商的加入让市场竞争局势变得更加波谲云诡。

公司本次IPO募资用途也旨在加码APaaS业务。根据招股书，七牛云此次IPO募集资金将分别用于渗透及夯实APaaS业务中应用场景的占有率及发展与扩大客户群；扩展海外业务；增强研发能力并完善技术基础设施；选定合并、收购和战略投资；营运资金及一般公司用途。

总体而言，在净利润、经营性现金流量净额等多项核心指标出现下滑的背景下，赴港上市对七牛云而言迫在眉睫。

在受访保代看来，随着市场竞争激烈，技术更迭加快，七牛云需要加大市场拓展力度和盈利能力提升，以实现可持续发展和长期价值。