5月1日周三美股盘后，设计和制造与无线技术相关的半导体、服务和软件，并在近期进军AI芯片的科技公司高通发布了2024财年第二财季业绩（即2024自然年一季度财报）。

高通第二财季的业绩全面好于预期，对下季度的指引也利好，受益于AI芯片在智能手机和PC电脑中的需求浪潮，下季度的营收甚至将加速增长，推动盘后股价涨5%。

周三高通收跌1%，从两周高位连续回落两日，今年以来累涨超13%，显著跑赢标普大盘的涨幅5%、纳指的涨幅4%，以及费城半导体指数的累涨近8%，过去12个月高通累涨41%。

去年11月以来，高通股价呈稳定上升趋势，华尔街在财报前态度乐观，对其盈利能力的预期被上调次数最多。过去三个月，有15位分析师评级“买入”、10人评级“持有”、1人建议“卖出”，不过，平均目标价171.27美元代表“仅”有3%的涨幅空间。

高通第二财季营收同比增1%，EPS增13%并超指引上限，端侧AI令下季指引超预期

伴随全球智能手机市场适度复苏、5G加速采用、转向AI驱动需求的高通多元化收入战略生效等多重因素，市场预计这家美国芯片设计公司的营收将同比增长并小幅超出预期。

财报显示，高通第二财季（即今年一季度）营收同比增长1%至93.9亿美元，略高于市场预期的93.2亿美元，弱于去年四季度的营收同比增5%至99.4亿美元，去年一季度曾同比下滑近17%。

调整后EPS为每股收益2.44美元，高于市场预期的2.32美元，较上年同期的2.15美元增长了13.5%，同样弱于去年四季度的调整后EPS为每股2.75美元。

但这些都与公司提供的官方指引一致。高通曾预计第二财季的收入在89亿至97亿美元区间，调整后每股收益在2.20至2.40美元之间，等于实际季度EPS超过了官方指引的上限。

高通预计自然年二季度的销售额在88亿至96亿美元，区间中点高于华尔街预期的90.8亿美元，或代表同比增长显著提速至近9%。公司预计下季的EPS为每股收益2.15至2.35美元，也高于市场预期的2.16美元，再结合好于预期的一季报，均有助于推动盘后股价上涨。

有分析称，下季度指引超预期，暗示今年全球智能手机市场的复苏势头良好，可能大部分贡献来自于高通正在大举押注的端侧AI领域。

公司总裁兼CEO安蒙（Cristiano Amon）表示，连续第三个季度实现了创新高的汽车芯片收入，还即将推出骁龙Snapdragon X 平台，并在多个产品类别中实现领先的端侧人工智能功能。

高通还称，需要最先进芯片的“高端”或“人工智能驱动”的智能手机对其产品有着强劲需求。一些领先OEM厂商推出了第一代搭载端侧AI功能的旗舰安卓智能手机，其中不乏中国厂商：

“我们受益于客户希望在他们的终端设备上启用人工智能。”

分业务来看，高通的主营业务分为以芯片产品为主的半导体业务（QCT），以及负责知识产权授权的技术许可业务（QTL）两大板块。其中，QCT部门是其主要营收来源，由三大板块组成，分别是占营收比重最高的手机终端芯片、新兴且收入增长最快的汽车，以及物联网(IoT)。

自然年一季度，高通整体QCT芯片销售业务的营收同比增长1%至80.3亿美元，逊于去年四季度的收入同比增6.7%至84.2亿美元，但高于指引区间的中点和市场预期的80亿美元，税前利润率增长2个百分点至29%。

其中，来自手机芯片的营收同比增长1%至61.8亿美元，表明智能手机市场在经历两年下滑后正在重新复苏，不过复苏速度可能不尽如人意。去年四季度该项收入同比激增16%至66.9亿美元。

向汽车制造商销售芯片的收入同比增长35%至6.03亿美元，连续三个季度创新高并突破6亿美元大关，还呈现加速增长态势，去年四季度曾高速增长31%至5.98亿美元。

包括在Meta虚拟现实头显中使用芯片的物联网收入同比下滑11%至12.4亿美元，收入降幅显著小于去年四季度的同比收缩32%至11.38亿美元，这部分业务通常由低成本芯片组成。

此外，利润颇丰的许可业务QTL营收同比增长2%至13.2亿美元，高于预期的13.1亿美元，扭转了去年四季度同比下滑4%至14.60亿美元的颓势。这部分业务的税前利润率高达71%，主要是向希望将高通的5G或蜂窝技术集成到其产品中的公司收取费用。

高通在自然年一季度支付了8.95亿美元的股息分红，并回购了7.31亿美元的股票，还将普通股的年化股息支付上调至每股3.40美元。有分析称，高通已经连续二十一年提高股息，证明其财务可靠性和对股东回报的承诺。

最关注什么？

除了智能手机市场复苏之外，华尔街还高度关注生成式AI给高通带来的业务增长潜力，以及在中国面临的一些运营挑战，特别是高通大客户苹果在中国市场丢失份额或产生明显影响。

一方面，智能手机市场复苏得可能比较慢。高通年初预计2024年全球手机行业将持平于2023年或略微增长，并警告称，尽管整个智能手机行业开始迈入复苏周期，一些客户仍在消化芯片库存过剩。IDC的数据显示，智能手机出货量去年或下降3.2%，2022年降幅更大为11.3%，2024年可能转而增长2.8%至智能手机销量12亿部。

摩根大通便据此将高通置于“负面催化剂观察名单”之中，并称“我们尚未看到智能手机市场的基本面发生任何重大变化，预计2024年的复苏将不温不火”。

同时，AI芯片正成为高通的主攻方向之一。去年四季报显示，生成式人工智能已经贯穿了高通手机、汽车、PC等几乎所有芯片业务线。公司CEO安蒙（Cristiano Amon）曾称，2024年将成为全球AI智能手机的关键元年，生成式AI正在非常快地进入手机。

去年四季度，高通推出了首个专门为生成式AI打造的移动平台——第三代骁龙8（Snapdragon 8 Gen 3），能够处理大语言模型的计算需求，主打移动技术中的端侧人工智能（On-device AI），高通希望该芯片平台能在2024财年为安卓旗舰手机的人工智能体验提供动能。

市场研究公司Counterpoint Research预计，高通将在未来几年占据生成式 AI 智能手机市场超过80%的份额，“高端市场将驱动高通的收入增长，同时混合转向中低端5G市场将进一步促进增长”。

去年10月高通还推出了面向Windows系统笔记本电脑的骁龙X Elite处理器系列，上周推出基于ARM架构用于人工智能个人电脑（AI PC）的骁龙X Plus芯片，预计2024年中旬上市。高通希望改善下一代Windows PC的性能和电池续航，并为PC端的生成式AI体验树立新的行业标杆。

在芯片供应和专利授权方面，高通分别延长了与三星和苹果未来数年的协议，排除了全球前两大智能手机制造商放弃高通而使用个别领域自研芯片的风险，并将深度参与到三星把生成式AI作为长期产品策略之中。截至去年底，高通与两家重要的中国智能手机OEM也续签了长期协议。

华尔街怎么看？

看涨观点认为人工智能在边缘部署方面具有巨大潜力，预计高通将占据边缘部署（edge deployment）的“中心舞台”，推动未来几个财年的收入进一步增长。Bernstein据此将其目标价从170美元上调至200美元暗示还有18%的涨幅空间。

看好高通向人工智能转型的Susquehanna高级芯片股分析师Christopher Rolland也将目标价上调至205美元，称“高通在今年推出的具有5G功能手机份额更高”令人鼓舞。Cantor Fitzgerald上调目标价的理由是高通芯片在华为和小米手机中的应用增加，以及其他垂直行业的周期性复苏。

美股研投网站The Motley Fool指出，支持人工智能的智能手机和个人电脑增长将在高通复苏中发挥关键作用：

“市场研究公司IDC预测，今年AI智能手机的出货量将达到1.7亿部，是去年5100万部的三倍多。更重要的是，今年AI智能手机将占整体智能手机市场的15%，表明未来仍有很大的增长空间。
从2024年到2027年，AI智能手机市场的年增长率预计将达到83%，高通在这一领域处于有利地位，因为它为苹果和三星等顶级智能手机OEM（原始设备制造商）提供芯片处理器。
高通的骁龙处理器为三星最新Galaxy S24 旗舰智能手机的人工智能功能提供支持，并有望通过一款针对中端智能手机的新芯片进一步突破极限。
更重要的是，高通也将目光投向了AI PC市场，可能为公司未来的业务增长带来新机遇，这证明高通可以充分利用几个快速增长的人工智能相关机会，它的市盈率估值还比英伟达便宜得多，是人工智能投资更好的入门砖。”

汇丰银行本周就利润率改善前景上调目标价至190美元，对2024和2025财年的每股收益格外乐观，主要是由于高通产品组合中高端智能手机片上系统（SoC）比例的提高所推动。与竞争对手相比，高通的长期增长潜力来源于其收入多元化战略和向非智能手机领域的扩张。

不少分析指出，高通正处于人工智能向边缘计算转变的关键阶段，将有利于对其技术的需求。华尔街普遍对高通在5G和射频（RF）市场份额的加速采用，以及在汽车和物联网领域的长期应用持乐观态度。

在CEO安蒙的领导下，高通一直致力于将其芯片技术应用到智能手机以外的市场，包括个人电脑、汽车、物联网和虚拟现实头显设备等。开拓收入多元化，不仅有助于提高营收潜力，也能令高通从PC和智能手机的边缘人工智能中受益，生成式AI预计将推动PC和手机的重大变革：

“高通越来越注重从移动行业的无线通信公司，无缝转型成为具有多元化收入来源的智能边缘互联处理器公司。它见证了边缘网络的健康发展，有助于改变汽车、商业企业、家庭、智能工厂、下一代个人电脑、可穿戴设备和平板电脑的连接性。
汽车远程信息处理和连接平台、生成式人工智能大模型支持的数字座舱和C-V2X解决方案也正在推动汽车行业的新兴趋势，例如联网车辆的增长、车内体验的转变和车辆电气化。高通相信，在不久的将来，按收入计算，它有望成为最大的智能手机射频前端供应商。”