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“金价没少经历过山车般的大起大落。过去半个世纪，金价有过数次双向大幅波动。”

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

买黄金是一项好投资吗？

近年来的金价表现一度导向一个肯定答案

然而几乎一夜之间

很多人又会在答案后打上一个大大的问号

4月22日

黄金市场“一夜变天”

国际金价下挫近3%

创两年来最大单日跌幅

当日多家品牌金店零售金价每克下调超14元

4月30日

国际金价再跌超2%

金价的突然下跌

让很多追涨购金者受惊不小

说好的“资金避风港”怎么玩“背刺”？

其实一直以来

人们更多看到黄金的迷人之处

而忽略了它的危险一面

黄金的确可以对抗通胀和宏观经济的不确定性

可以多元化投资组合

它在千百年里始终受人追捧

但金价其实没少经历过山车般的大起大落

这是因为影响金价的因素复杂且彼此交叠

地缘政局、供需变动、通胀、

美元指数、实际利率……

都会以不同方式和程度作用于金价

今天这篇文章旨在

通过回溯金价在过去半个世纪的波动轨迹

警示黄金投资的潜在风险

金价的三次狂欢

仅在过去半个多世纪

金价就有过数次双向大幅波动

回溯这段历史

我们将对金价的反复无常有更深刻的认识

1968—1980年是金价的第一次狂欢

二战后美国主导的布雷顿森林体系

确立美元作为国际贸易结算货币的地位

“双挂钩原则”约定

各国可按35美元/盎司的固定比价

随时用美元向美国兑换黄金

在很长一段时间里

金价相对稳定

直到1960年代后期

美国国际收支状况的恶化

和黄金储备的大量流失

引发美元危机和全球黄金抢购潮

金价开始浮动

1971年

时任美国总统尼克松发表电视讲话

宣布关闭黄金窗口

布雷顿森林体系瓦解

黄金自此与美元脱钩

金价很快在一年内涨至64美元/盎司

并在1973年冲破100美元/盎司

1970年代的两次石油危机

使美国陷入漫长的滞胀
经济停滞与高通胀并存

美国CPI在1974年末达到12.3%

到1980年3月更达到14.8%

实际利率的下降

（剔除通胀后投资者所得的利息回报率）
以及动荡的国际政局

推动金价迅速走高

从1971年至1980年

金价飙涨23倍至850美元/盎司的历史高点

但进入1980年代

“反通胀斗士”沃尔克领导下的美联储

帮助美国走出滞胀泥潭

信息技术革命成为新的增长引擎

世界经济步入

低通胀、高增长的“大缓和时代”

黄金却步入长达20年的熊市

从1980年至2000年

金价大跌70%至253美元/盎司

2001—2011年是金价的第二次狂欢

世纪之交

美国先后经历互联网泡沫破灭

9·11和金融危机的冲击

经济承受巨大下行压力

最终

美国选择在2008年底

将联邦基金利率降至0%—0.25%的超低水平

并开启首轮量化宽松

向市场大水漫灌

重大风险事件增加了市场的不确定性

提升了黄金作为避险资产的吸引力

而各国央行“大放水”下的低利率环境

利好黄金这种保值的无息资产

到2007年底

金价已快速上涨至836美元/盎司

距1980年的历史高点仅一步之遥

且涨势自2008年进一步被引爆

2011年8月

标准普尔将美国主权信用评级

从AAA下调至AA+

这是美国信用等级有史以来首次下调

金价应声飞涨

2011年创下历史新高的1895美元/盎司

10年累计涨幅超640%

随着美国逐渐走出金融危机的阴云

美联储政策转向

低通胀和利率的回升抑制了金价

从2011年至2015年

金价从约1900美元/盎司

跌至约1050美元/盎司

此后至2018年

受英国脱欧进程反复

贸易保护主义抬头等影响

金价整体呈震荡格局

2018年底以来的第三轮黄金行情

则与中美贸易摩擦、疫情冲击

及美联储的利率调控等有莫大的关系

全球经济不确定性骤增

金价从1178美元/盎司

触及2089美元/盎司的高点

此后伴随美联储2022年3月开始的加息周期

金价一度回落至1618美元/盎司

2023年美国通胀数据显著下降

在普遍的降息预期下

黄金开启超级行情

特别是今年3月以来

金价一路势如破竹

接连冲破2200、2300、2400美元关口

然而

近期美国超预期的通胀和就业数据

意外阻断了这波连涨

3月

美国CPI同比涨3.5%

涨幅较2月扩大0.3%

新增非农就业30.3万人

远高于预期的21.2万人

这直接导致美联储推迟降息时间表

金价则相应在4月22日从高位跌落

不过

经历两日的短暂回调后

近日金价企稳

而未来的金价走势

则在很大程度上受美联储政策

及地缘政治的不确定性事件左右

我们身处的第三次黄金上涨周期

还会持续多久

还会经历怎样的起落

没人能断言

黄金vs标普500

从历史数据不难看出

黄金的表现其实喜忧参半

比如同样经过10年

分别在1970年和1980年购买黄金的投资者

会得到截然相反的结果

在这个意义上

“买黄金是一项好投资吗”这个问题的答案

几乎完全取决于你所考虑的时间框架

Investopedia网站

曾将金价与标普500指数的表现进行比较

假设你在1972年

也就是美国放弃金汇兑本位制的第二年

分别将100美元投资于黄金和标普500指数

（并且持续将股息进行再投资）

你将能购买大约2盎司黄金及大约1股指数

当你在1980年回顾时

你在黄金和标普500上的投资

此时将分别价值超1000美元和约200美元

黄金远远领先

但在接下来的近20年

股市处在牛市

金价走势则相反

到2000年互联网泡沫破灭前

复利和长期牛市

将使你对标准普尔500的原始投资的价值

大幅增长至3500美元

但黄金此时价值不到600美元

十年后情况再次逆转

到2010年

你投资的黄金价值将超过2000美元

而在同一时期

你投资的标普500的价值将下跌近10%

如果再过十余年

到2024年春再来比较

会发现当初花100美元买的黄金

此时已价值约4500美元

但当你看看在标普500上的投资回报时

你会发现它已价值超18500美元

这样一来

投资黄金的成就感是不是消失了？

所有这些历史的回溯与比较

都在强调一个明显但极易被忽视的常识

就是黄金绝不是一直在涨

它与其他的投资品一样

极易被市场的风吹草动所影响

它也频繁经历价格的起落

经历过价值的腰斩甚至打过“骨折”

它的投资回报

也许并没有很多人想象中那么可观

话虽如此

因为黄金与股票、债券等资产的相关性较小

它仍是分散投资的好选择

且它具有超越时间和地域限制

对抗通胀的能力

因此仍然是备受欢迎的避险投资品

关键在于

要对投资黄金的风险有认知

在购买相关投资品前全面了解研究

在此基础上再去进行时机的选择

黄金应该始终只是你多元化投资的一部分

而不是唯一的投资

*图片皆由midjourney生成

本篇作者|毕冉|配图|赵婕

责任编辑|何梦飞|主编|何梦飞

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