12月7日，2024年雪球嘉年华活动在深举办。本次活动汇聚了众多金融行业的知名专家和学者，围绕全球经济形势、投资策略以及特定市场的机遇与挑战等话题展开了深入探讨，为投资者带来了一场思想盛宴。

美联储降息周期下的中国应对之策

中银证券全球首席经济学家管涛在发表主题为《美联储降息对中国股债汇的影响》的演讲时指出，美联储自2024年9月以来启动了降息周期，这一政策转向有助于中国缓解内外部均衡的压力，为中国货币政策提供了更大的自主空间。管涛表示，美联储的降息对债券市场利率可能有一定的引导作用，但中国的货币政策制定会综合考虑多种因素。

管涛强调，美国经济数据的变化是美联储政策调整的重要背景。虽然三季度GDP年化环比增长率达到2.8%，但同比增速已降至2.7%，低于市场预期，显示出经济扩张步伐的放缓。他分析称，美联储的宽松周期已经打开，但未来仍存在很大的不确定性。特别是即将就任新一届美国总统的特朗普，其经济政策可能对美联储货币政策带来重大潜在影响，比如大幅减税、提高关税等措施可能会推高美国通胀中枢，从而缩短美联储的降息空间。

对于美联储降息对中国市场的影响，管涛认为，这有助于改善市场风险偏好，推动美元指数和美债收益率下行，对包括A股在内的风险资产表现构成利好。但他也指出，A股更多受国内因素影响，希望A股能在基本面逐步改善的情况下走出慢牛行情。同时，投资者需要充分警惕美股震荡可能引发的传染效应。

在谈到对中国外汇市场的影响时，管涛表示，未来人民币汇率的走势除了取决于中国经济能否实现稳健增长外，还需要关注外部因素的变化，特别是特朗普回归后可能带来的关税威胁和政策不确定性。他认为，特朗普的关税政策可能通过多个渠道影响人民币汇率，包括直接影响外汇供求关系、通过通胀中枢影响美联储货币政策等。

ETF：全球化资产配置的重要工具

易方达基金指数投资部总经理林伟斌在演讲中分享了ETF在全球资产配置中的重要作用。他指出，ETF自1993年诞生以来，凭借交易方便、策略透明、费率低廉、持仓分散等特点，日益成为全球化资产配置的基础工具。

林伟斌介绍，中国ETF市场规模在过去几年中实现了快速增长，从2020年的第一个1万亿元到2023年突破第二个1万亿元，发展速度惊人。他预计，ETF规模将很快突破4万亿元。从结构上看，虽然九成以上是股票型ETF，但债券、货币、商品、多资产的ETF也在逐步丰富。特别是跨境ETF的覆盖范围和资产类别正在不断拓展，为投资者提供了更多的选择。

林伟斌提到，今年以来，指数型持股已经超越了主动型基金的持股，这一趋势在美国市场早在四年前就已经出现。他认为，采用规则化、指数化去投资选股的方式，在中国市场仍有很大的发展空间。他分析道，ETF成交占股票成交额的明显提升背后，有投资适当性、寻股难度以及市场行为变化等多重原因。

在谈到如何用ETF做全球化投资时，林伟斌表示，全球化和资源配置是两个相关但又不完全一致的命题。他强调，公募基金行业已进入“产品+服务”阶段，面对产品同质化、市场竞争日趋激烈的情况，ETF等指数型基金的核心竞争优势是“低成本”。他介绍，目前国内很多宽基的管理费年费率已降至0.15%，而且指数基金经理能够精细化地跟踪指数，力争超额收益。

全球经济展望与资产配置策略

摩根资产管理国际投资部高级基金经理张军以《全球市场，现在哪里机会更好？》为题，为投资者深入解读了当下全球市场的资产配置思路。他对全球经济整体持乐观态度，特别是指出美国经济非常有韧性，并且这种韧性将持续到2025年。

张军认为，虽然通胀情况动态变化，但美联储仍有可能在12月再次降息25个基点，并在明年至少降息两次。他指出，欧洲经济相对美国来说韧性不足，面临较大的经济滑坡风险，因此欧洲央行在明年应该果断实施降息。同时，美联储的降息也会影响欧央行的动作。

从投资角度来看，张军更看好欧债的投资机会，认为其确定性高于欧股。他还提到，日本股票也是资产全球配置中至关重要的一环，但需要关注通胀和汇率的变化。总体来看，他认为无论是汇率、估值还是企业盈利，未来日股中长期三年左右会有比较好的预期。

在谈到美股时，张军表示，虽然美股现在的估值非常贵，但没有明显的系统性风险，因此仍需要配置或超配美股。但他也强调，做全球资产配置永远不是追求什么资产收益最高就去投什么资产，而是要追求多元和均衡。他建议投资者可以积极一点看待2025年的布局，因为现在仍处在降息环境中。

全球医疗市场的投资机遇

广发基金指数投资部总经理助理刘杰从全球视野出发，深度解析了海外医疗市场的投资逻辑和盈利策略。他指出，医药行业是资产配置中绕不开的话题，全球老龄化人口的加剧和人民生活水平的提升推高了医疗医药的需求。

刘杰介绍，全球一些医药巨头市值巨大，每年的净利润和资产回报率都非常稳定，是资产配置中的重要补充。在降息过程中，可以关注成长性更好的医药企业，如纳斯达克生物科技、港股创新药或A股创新药等。他提到，A股创新药在经历国家大力扶持阶段后，逐步进入收获期。

刘杰还从指数编制和行业分布两个角度介绍了全球医疗保健指数。该指数从标普全球千余只股票中选取制药公司、保健相关公司、医疗保险公司等作为样本，筛选的股票平均市值达788亿美元。在行业分布上，医疗保健行业占比较大，并聚焦了强生、礼来等营收非常高的成分股。他认为，这些医药巨头的净利润和市占率相对稳定，能够在一些重点领域给全球的患者带来更多的希望。

在谈到未来市场展望时，刘杰表示，人口老龄化给医疗保健公司或一些新型疗法的创新药带来更多期待。此外，随着经济回暖和人口老龄化的加深，未来医疗GDP的支出也会变得越来越高。他还提到，未来AI在生物技术的探索上会比传统来得更加高效，一旦出现更多好的药物，整个市场的需求都会变得特别多。

波动中孕育投资机会

富国基金量化投资部总经理王保合发表了《稳健与进取，当前市场中指数投资策略》的主题演讲。他指出，稳增长+防风险是当前主线，波动中孕育着投资机会。他认为，近期出台的政策对A股投资者情绪产生了很大影响，站在当前时间点，A股市场中短期处于震荡环境，但长期依然看好。

王保合分析了当前市场的核心变量，包括流动性、风险偏好和经济基本面。他指出，当前货币政策延续发力，市场流动性充裕。同时，市场风险偏好也在变化，ERP已经调整到了合理位置，短期市场或有震荡趋势。关于当前经济基本面，他观察到主要依靠出口拉动经济的模式未来存在很多不确定性，经济拉动或许更多依靠消费。

基于前期市场判断，王保合分享了稳健型和进取型两大指数投资方案。对于稳健型投资者而言，他建议在当前震荡市中关注波动率的力量，把资产投资在低波动的资产上，并注重做大类资产配置。对于进取型投资者，他则建议在当前市场环境下寻找具有成长性和估值优势的行业和个股进行布局。

采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜