本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 李未来 北京报道

风水轮流转！

过去几年，以“三桶油”为代表的红利股股价表现抢眼，以中海油（600938.SH）为例，2022年12月20日回A上市至今，股价涨幅达到3倍多，投资者也是赚的盆满钵满。不过9月24日大盘启动以来，“三桶油”持有者的日子也开始变得不好过。

记者发现，9月24日—12月20日收盘，中海油、中石油（601857SH）和中石化（600028.SH）股价一般，分别上涨3.79%、4.12%和下跌1.54%。而同期上证指数、深证成指、创业板和科创50涨幅分别为22.52%、31.71%、44.37%和57.25%。这也让投资者纷纷在投资者交流平台上吐槽：“我在中海油满仓躲牛市”。

国内某头部券商投资顾问告诉《华夏时报》记者，现在十年期国债收益率持续下跌，对于红利股是利好。目前红利股估值还是很便宜，当下投资红利股主要赚取估值提升叠加股息率的收益。

股价跑输大盘

2024年，持有“三桶油”的投资者经历了从“天堂”到“地狱”的急速坠落。

近年来，央国企的市值管理一直是监管关注的重点，进入2024年，市值管理再次迎来重大政策。1月24日，国务院国资委宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；1月29日，国资委再次表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，将全面推开上市公司市值管理考核。

如果说政策可以推动估值，那么对于石油股来说，国际油价走势则决定基本面表现。2024年1月至4月，地缘政治局势是影响国际油价变化的核心因素，巴以冲突和俄乌冲突持续进行，导致国际油价明显上升。

受到各种利好消息的影响，2024年上半年，“三桶油”股价持续上涨，中海油股价连续6个月上涨，涨幅达到61.09%；中石油股价涨幅为52.80%；中石化股价涨幅为14.14%。而同期大盘指数均处于下跌状态。

9月24日，随着超预期利好政策的出台，大盘开始发力上涨，截至12月20日收盘，上证指数上涨22.52%、深证成指上涨31.71%、创业板上涨44.37%、科创50上涨57.25%。同期“三桶油”股价表现一般，中海油和中石油涨幅不到5%，中石化股价更是下跌1.54%。

上述券商投顾告诉记者，9月24日以来的行情中，科技股和超跌股表现更好一些。“任何一轮牛市中，涨的最好的一定是符合当下国内发展前景的，红利股反而是在资产荒的时候相对会表现更好。”

持有者错过牛市

由于9月24日以来，“三桶油”股价表现严重跑输大盘，投资者纷纷表示在满仓躲牛市。

“别人是满仓躲牛市，我是加仓躲牛市。”一位持有中海油的投资者告诉记者。因为看好中海油三季报业绩表现，10月中旬左右，该投资者加仓中海油，但是加仓后中海油股价一直下跌，不过近几日开始持续上涨。“到现在也就是基本回本的状态。”该投资者告诉记者。

除了散户，持有“三桶油”的基金经理同样不能幸免。由于持有中海油，海南希瓦基金经理梁宏管理基金净值表现不佳，连续7周出现回撤，其在12月初流出的写给股东的信中表示，油气股因行情风格调整压力大，未减仓导致净值回撤，后续计划调整高息防守股持仓至50%。

对于9月24日以来红利股的市场表现，一位能源投资者告诉记者，相比几年前10%以上的股息率，目前大部分红利股的5%左右的股息率对投资者的吸引力没有那么大，“估值稍微涨一涨，股息率就更低了，这也是当下资金配置红利股比较少的原因。”

此外，本轮行情启动以来，国际油价表现同样不佳，先是小幅冲高，然后快速回落，此后就一直震荡下滑。隆众资讯数据，9月24日至今，布油从75.17美元/桶下跌至72.88美元/桶；美油从71.56美元/桶下跌至69.91美元/桶。

隆众资讯原油分析师李彦告诉记者，国际油价主要是地缘冲突有所缓和，需求角度来看，市场也在担忧全球经济发展前景。此外，美联储持续弱化降息预期，也让降息从利好变成了利空。

还有投资价值吗？

由于国央企估值较低，监管关于市值管理的政策还在持续出台。

12月17日，为进一步推动中央企业高度重视控股上市公司市场价值表现，规范有序开展市值管理工作，提升上市公司投资价值，切实维护投资者权益，以更有力的行动举措促进资本市场健康稳定发展，国务院国资委发布了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。

本次意见提出中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。

上述券商投资顾问告诉记者，低利率时代下，稳定的高股息率更有吸引力。对比持续走低的存款和债券利率，高股息资产的配置价值在提升，既满足了大家为了应对利率下行的资产配置需求，又满足了当前宏观背景下大家追逐资金确定性的需求。

不过从基本面的角度看，国际油价的走势并不是特别乐观。李彦告诉记者，目前欧佩克减产还在执行，所以国际油价有托底，价格也不会大跌，但是另一方面，需求是不好的，特朗普上台后贸易战和提升产量对油价都是利空，而且地缘冲突也会缓和。

金联创原油分析师奚佳蕊告诉记者，短期内，原油市场或继续以震荡为主，预计美油的主流运行区间为68-72美元/桶，布伦特的主流运行区间71-75美元/桶。李彦认为，年内布油能看到70美元/桶以上，“但是年后就不好说了，还要看特朗普的政策力度。”