记者 胡艳明 近期，杭州灵西机器人智能科技有限公司（下称“灵西机器人”）打造的基于“3D+AI”技术的智能机器人视觉智能解决方案入选“2024年度浙江省机器人典型应用场景”。

作为一家科技创新企业，灵西机器人不仅有视觉智能“眼睛”，更有智慧“大脑”。像灵西机器人这一类的高新技术企业，前期资金投入大、研发周期长，并且投资的风险程度较高，需要耐心资金。

耐心资本，又称长期资本。它的主要来源包括PE/VC（私募股权和风险投资）、养老基金、保险公司、主权财富基金等。如今，银行理财也正在长期投资中崭露头角。

2025年是信银理财有限责任公司（下称“信银理财”）成立的第六年，也是其投资灵西机器人的第六年。国家监管政策的鼓励与自身发展的需要，让银行理财正进阶成为“耐心资本”，为企业实现长期稳健发展提供金融支持。

首笔理财产品直投未上市公司股权

对灵西机器人的投资机会，是信银理财的投资团队主动出击进行市场客户调研时挖掘到的。

当时，信银理财意识到3D视觉工业机器人领域有很大的潜力，灵西机器人进入了他们投资团队的视野。彼时的灵西机器人，刚刚取得部分物流仓储企业和电商企业的定点订单，还未得到下游客户完全的市场验证，收入规模达到千万元，市场估值较低。

但低估值也面临着高风险。“早期企业市场验证不足，抗风险能力较差，若最终其技术能力没有得到大厂商的认可，企业将很快被市场淘汰，因此投资这类企业需要对行业有很深的认知。”信银理财综合融资事业部投行项目条线总经理助理汤毅君告诉经济观察报。

在持续跟进的过程中，信银理财依托母行中信银行在工业制造领域深厚的客户积累，通过交流调研验证了市场对机器视觉的需求。同时，为验证灵西机器人在仓储物流领域的技术能力和发展潜力，信银理财投资团队多次前往灵西机器人下游客户仓库进行实地调研和拜访，由此判断灵西机器人具有巨大的业务空间。

信银理财投资负责人与灵西机器人创始人丁丁进行深度交流后，丁丁对信银理财的投资理念和股东背景非常认可。双方一拍即合，快速确定了信银理财对公司Pre-A轮（A轮的预备阶段）的领投。同时，灵西机器人的其他股东也对公司的融资充满信心，选择加码跟投。

此后不久，灵西机器人得到下游头部客户的验证，业绩呈现爆发式增长。2021年，灵西机器人的收入同比增长超5倍，2022年收入再次翻番。灵西机器人也持续获得了专业投资机构的青睐，市场估值大幅提升。

信银理财是理财行业内最早开展未上市公司股权直投的机构之一。对于选择股权投资项目时重点考量的因素，汤毅君分析称，一是宏观环境情况，需要判断企业在未来较长期限内是否能够符合经济和金融政策；二是所在细分行业情况，如科技属性成色、前景预期、行业壁垒、竞争态势等；三是企业的资源禀赋，包括团队人员、技术实力、股东支持等；四是企业的风险状况，包括财务稳健性、融资能力、专利技术、法律合规等；五是协同发展赋能，能够通过中信集团金融服务和产业融合为企业带来附加价值；六是投资成本，需要考核被投企业的估值合理性，有效管控投资成本。

在股权投资领域，信银理财建立了较为成熟的筛选机制。汤毅君表示，结合宏观与行业研究，信银理财拟定重点关注的细分赛道，通过中信集团和母行中信银行广泛的渠道寻找潜力企业，充分评估企业的团队、技术、市场、财务、估值等情况，综合考量有利和不利因素，努力挖掘被投企业的成长性和确定性。

股权业务相对周期较长、风险程度较高，需要耐心资金。汤毅君表示，投资灵西机器人的理财产品面向高净值合格投资者募集，产品期限覆盖项目拟定退出期，产品风险程度和产品期限与项目风险情况相匹配，在资金募集方面，信银理财投入了巨大的资源，对拟投资理财客户进行了详细的路演和说明，最终完成匹配募集。

信银理财对灵西机器人的投资，为其在科技行业持续投资积累了更为丰富的经验。汤毅君表示，在陪伴灵西机器人的成长过程中，信银理财对科技创新领域策略成功进行了实践，形成了研究、分析、投资的闭环，形成了对成长期科技企业直投的方法。同时，该项目是市场首笔理财产品直投未上市企业股权，在产品设计、投资流程、注册手续上实现了多项突破，为后续开展直投业务提供了成功经验。

陪伴医药研发的“耐心”服务

2024年底，乘典（苏州）生物医药有限公司（下称“乘典生物”）迎来了公司发展过程中的重要里程碑。乘典生物成立于2021年4月，是一家专注于新一代精准免疫治疗药物开发的企业。

2024年12月20日，乘典生物宣布，该公司首发项目CD-001在获得美国FDA临床默许后，又正式获得中国国家药品监督管理局（NMPA）First-in-Human（首次临床试验）批准，成为全球第二款进入临床阶段的针对PD-1（一种抑制T细胞活化的受体）和IL-21（Ⅰ型细胞因子白细胞介素-21）靶点的融合蛋白药物。随后，乘典生物于2025年1月20日完成首例患者给药，创下从新药临床研究申请获批到首例患者入组仅用30天的突破性纪录。

一直以来，对于靶向药的研发，行业间流传“10年10亿美元10%成功率”的说法，即需要至少10年的周期，投入10亿美元，而且成功率为10%。该领域需要长期且较高风险承受能力的“耐心资本”提供持续金融服务——以合理价格进入，并耐心持有。

2024年，信银理财向乘典生物提供资金用于医药研发时，后者仍处于研发阶段，产品虽然进入临床阶段，但距离产品投产销售仍较遥远。

信银理财在前期市场拓展中了解到，乘典生物作为一家初创型企业，具有国际化技术领先的创业团队，具有“科技硬、创始人强”的特质，在持续研发投入阶段仍需要多元化资金支持，最终信银理财决定通过乘典生物股东方协助，采取有效风险缓释措施，以较低成本的债权方式向乘典生物提供金融服务。

在健康医疗行业，信银理财已于多年前投资靶点医药研发企业，并成功通过IPO（首次公开募股）方式退出。

医药领域投资须具备较高风险，对投资机构的专业性要求很高。汤毅君表示，信银理财逐渐形成对医药投资领域企业的投资框架：重点研究企业产品管线本身的技术特性，了解其研发进展与风险，分析与竞品的差异，并挑选商业化可能性较高的项目；关注核心团队的稳定性，考察专业背景和研发成果情况；关注公司的资金状况，创新药研发长期复杂且资金密集，需要公司有较强持续融资能力。

生物医药研发属于重资金投入行业，信银理财如何进行风险评估和把控？汤毅君表示，生物医药研发本身的周期长、不确定性大，需要长期持续投入。现阶段，信银理财仍聚焦于较为成熟的临床阶段进行介入合作，需要审慎评估临床数据质量情况，持续关注研发进展速度，同时也需要与研发机构、其他资本方保持紧密的合作，积极提供综合融资服务和其他产业资源，赋能助力医药企业持续发展。

银行理财的长期主义

在当下发展阶段，发展壮大“耐心资本”的重要性逐渐显现。2024年4月30日，中央政治局会议强调：“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。2024年9月24日，国家金融监督管理总局表示，鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。

成为耐心资本，并非一日之功，而在于“久久为功”。2020年7月，信银理财正式成立之时，便设立专业化投资团队，以股权投资业务和资本市场业务为抓手，强化对于科技创新型优质企业的筛选和甄别，促进科技金融业务和专精特新“小巨人”的项目储备。截至2024年末，信银理财以各种金融工具服务上市公司超过220家，通过直投或设立股权基金投资科创企业数量超过250家，并通过母基金和S基金（二手份额基金）策略投资惠及科创型企业超2000家。

同时，结合中信集团金融与实业相结合的产融结合优势，信银理财借力中信银行全国分支机构对市场一线客户的营销覆盖，持续推动细分行业研究，建立网格化科技金融资产投资策略，响应科技型企业快速变化的投融资需求。

不可忽视的是，银行理财平均存续期限普遍较短，因此在长期投资中，资金端的匹配问题一直是难题之一。汤毅君谈到，中长期限理财产品仍有较长的路需要探索，在财富管理端，目前1年及以上理财产品的销售难度仍然较高，仍需不断投入中长期理财产品的品牌建设和营销宣传，有效识别客户的风险偏好情况，在以中长期稳健低波特征产品的主线基础上为客户提供差异化产品。

在资产管理端，汤毅君表示，随着市场利率的变化情况，可以提供长期稳定收益的资产竞争日趋激烈，需要继续拓展不同类型资产的收益来源，建立起债权、权益、股权等多元化的中长期收益来源。

数据显示，截至2024年末，银行理财市场存续规模为29.95万亿元，全年增长11.75%，全年累计新发理财产品3.08万只，募集资金67.31万亿元；银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模约21万亿元。

对于未来的发展规划，汤毅君表示，2024年以来，信银理财已将做好“五篇大文章”作为公司战略任务体系中重要一环，纳入公司短期和中长期资产管理发展目标，并建立相应的管理机制，坚持把长期主义作为高质量发展的根基。