作者：苏年

又一家企业科创板IPO“折戟”。

2025年2月13日，上交所发布公告称，终止对苏州锦艺新材料科技股份有限公司（简称“锦艺新材”）首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。根据公告内容，因苏州锦艺新材料科技股份有限公司及其保荐人国信证券撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。

锦艺新材在上交所科创板的IPO之路戛然而止，这一消息在业界引发了广泛关注。

2022年12月，锦艺新材冲刺上交所科创板IPO，2023年1月20日收到上交所问询，锦艺新材和国信证券虽然一直在更新财务数据，却连首轮问询函都没有回复，就匆匆撤回IPO申请，宣布终止上市！

这其中到底有什么原因呢？

1. 热管理材料行业“小巨人”

2.

锦艺新材成立于2005年，致力于提供高端无机非金属粉体新材料应用解决方案，是一家集研发、生产、销售、技术服务为一体的国家级高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业。

锦艺新材的主要产品包括电子信息功能材料、导热散热功能材料、涂料功能材料和其他新兴功能材料四大类，其中电子信息功能材料主要应用于包括IC载板在内的各级覆铜板，导热散热功能材料主要应用于高导热胶或陶瓷散热基板等。

产品电子信息功能材料方面，锦艺新材的客户已经覆盖了全球前20大刚性覆铜板制造商，包括联茂电子、南亚电子、日本松下电工等。

导热散热功能材料产品上，锦艺新材的客户更是包括比亚迪、Laird、Henkel等国际知名企业，与涂料板块与涂料市场代表性企业阿克苏诺贝尔有稳定战略合作关系。

锦艺新材在高纯超细硅微粉领域的全球市场占有率不断提升，从2019年的18%，上升到2020年的22%，2021年达到25%，2022年至2023年期间平均市场占有率约25%，国内排名前二。中国非金属矿工业协会数据显示，锦艺新材在覆铜板用无机功能粉体领域销售规模位居国内第一。前瞻产业研究院数据显示，锦艺新材2021年在国内覆铜板用无机功能粉体市场销售额排名第一。

此次科创板IPO，锦艺新材原计划募资7.44亿元，其中6.82亿元用于江苏锦艺功能材料有限公司年产5200吨电子用功能性纳米粉体新材料新建项目，6166.4万元用于研发中心升级建设项目。

2.实控人债务压顶

招股书显示，锦艺新材2021年至2023年实现营业收入分别为3.25亿元、4.29亿元、5.2亿元，净利润分别为3473万元、5080万元、6604万元，扣非净利润分别为3318万元、4462万元、6479万元。

2024年1-6月，锦艺新材实现营业收入3.37亿元，净利润为4382万元，扣非净利为4117万元。

锦艺新材的客户相对集中。在报告期内，锦艺新材向前五大客户合计销售金额分别为17,908.38万元、24,402.50万元、32,511.47万元和22,445.45万元，占各期营业收入的比例分别为55.07%、56.95%、62.58%和66.63%。

锦艺新材对第一大客户台光电子销售占比呈现上升趋势，台光电子为锦艺新材高性能球形硅微粉产品主要客户，报告期内销售额分别为9,936.39万元、12,656.57万元、20,537.03万元和15,288.30万元，占各期营业收入的比例分别为30.56%、29.54%、39.53%和45.39%。

在报告期内，第一大客户台光电子对锦艺新材毛利贡献占比分别为35.29%、34.41%、48.54%和60.06%，2024年上半年毛利率贡献也超过50%，锦艺新材存在对第一大客户严重依赖的情形。

目前，锦艺新材的实控人为陈锦魁，直接持有锦艺新材8.75886%的股份，陈锦魁个人独资的广州锦族持有锦艺新材45.18162%的股份，为锦艺新材控股股东。通过直接持有及间接持有的方式，合计控制锦艺新材53.94048%的股份，为锦艺新材的实际控制人。

锦艺新材曾拿下五轮融资，从2018年的天使轮到2021年的B轮，参与的投资机构包括穗合投资、远致华信、华为旗下哈勃投资、国投创业、晨道投资、哇牛资本、电科投资等多家知名投资机构，其中哈勃投资持股5.16%。

招股书显示，截止到2022年12月23日，实控人陈锦魁个人累计的大幅负债本金为3.87亿元，该等个人借款主要用于陈锦魁个人及其控制的其他企业的对外投资，且与相关债权人通过借款协议约定了借款期限、借款利率等条款。

实控人陈锦魁目前通过个人资产抵债、以自有资金及投资分红偿还债务等综合方式，积极有效地减少总体债务规模，截至2024年12月20日，陈锦魁所负大额债务本金规模已降低至2.60亿元，负债到期为2025年12月至2028年12月不等，债权人为陈锦魁的亲属、朋友和广州市福建福州商会，债权人合计43名。

实控人不存在个人负债涉及的诉讼纠纷，但未来有上述债务存续期间或债务到期后，实际控制人无法偿还债务而导致相关诉讼或股份纠纷的风险。

毕竟实控人大额债务可能影响控制权稳定性。一旦债务逾期，可能导致股份冻结、诉讼纠纷，甚至引发锦艺新材实控权易主。

3.股东陷入股份诉讼

招股书显示，2021年8月，持股5%以上股东郑州锦谋将所持股份转让给哇牛制享及穗合投资。

2023年1月28日，原告丁果、张新平、张新苗诉称郑州锦谋低价转让股份、郑州锦谋与陈航斌存在恶意逃避债务等情形，然后提出了诉讼，2023年9月6日，河南省郑州市中级人民法院作出《民事判决书》（（2023）豫01民初742号），认为原告丁果、张新平、张新苗诉称郑州锦谋低价转让股份、郑州锦谋与陈航斌存在恶意逃避债务等情形，理由不能成立，不予采纳，判决驳回丁果、张新平、张新苗的诉讼请求。

后丁果、张新平、张新苗向河南省高级人民法院提起上诉，2023年11月7日，河南省高级人民法院已对本案进行开庭审理，目前还没做出判决。天眼查信息显示，如今两家投资机构的股份已经被冻结，冻结期限自2023年2月23日至2026年2月22日。

上述诉讼虽不影响锦艺新材上市，但是股份清晰也是上市的基本要求，这也可能是撤回IPO的原因之一。

目前，锦艺新材的IPO终止，对于实控人陈锦魁来说不是一件好事，毕竟债务压顶，上市成功解决债务是没问题的，尤其是陈锦魁还跟投资机构签署了对赌协议，一旦IPO不成功，就要回购股份。

锦艺新材会再次冲刺上市吗？