2019年，在天弘基金的一场发布会上，面对媒体称其为“小基金公司”，天弘基金高管略显尴尬地回应：“我们不是小基金公司。”然而，这一回应在行业内引发了一阵哄笑。彼时，天弘基金的总资产规模已超万亿，稳居行业榜首，但其非货规模仅为450亿元，行业排名第40位，远不及中欧、兴全等公募大厂。

五年过去，天弘基金的非货规模在固收和指数产品的助推下迅速增长，截至2024年第三季度，非货规模排名已攀升至行业第13位。然而，它仍然未能获得市场对其“公募大厂”身份的认可。这背后的关键因素，既与其过度依赖余额宝的历史有关，也与其在主动权益领域的长期落后密不可分。

天弘基金的腾飞始于2013年，与支付宝的合作无疑是决定性因素。早在2011年，天弘基金因缺乏银行渠道资源，发展举步维艰，规模仅74亿元。彼时，天弘基金管理层果断转向互联网金融，试图借助淘宝平台突破销售瓶颈。在支付宝急于寻找金融合作伙伴的背景下，天弘基金为其量身定制了一款货币基金产品——天弘增利宝货币基金，即后来的余额宝。

余额宝的推出，让天弘基金一跃成为公募基金市场的焦点。2013年6月，余额宝规模仅42亿元，短短半年后便飙升至1853亿元，2018年一度达到1.69万亿的顶峰，成为全球规模最大的货币基金。天弘基金也因此跻身“万亿俱乐部”，并在2015年正式被蚂蚁金服控股。

余额宝的成功，不仅帮助天弘基金实现规模飞跃，也改变了中国基金行业的竞争格局。支付宝凭借余额宝成为金融行业的重要玩家，而天弘基金则成为“互联网基金”的代名词。然而，这种过度依赖单一产品的模式，也埋下了日后增长乏力的隐患。

2018年，监管部门对货币基金规模实施严格限制，支付宝调整策略，开放余额宝货币基金的合作名单，天弘基金的“独享”时代结束。受此影响，天弘余额宝的规模逐步下降，尽管截至2024年第三季度仍高达7636亿元，但已较高峰期缩水近一半。在此背景下，天弘基金开始加速非货规模的增长，转向固收和指数产品。

固收产品一直是天弘基金的强项，其债券型基金规模从2020年底的668亿元增长至2024年第三季度的2400.71亿元，行业排名第12位。天弘基金在固收产品上的核心策略是聚焦短债和“固收+”产品，以迎合支付宝用户的投资偏好。

截至2024年上半年，天弘基金的短债规模达到608.24亿元，行业排名第三，仅次于嘉实和易方达；“固收+”产品规模604.48亿元，排名第九。这种布局方式使天弘基金在个人投资者市场占据了有利位置，但在机构投资者主导的中长期纯债领域，天弘基金的竞争力仍相对较弱。

指数基金是天弘基金近年来增长最快的板块之一。截至2024年第三季度，天弘指数基金规模达到1254.33亿元，行业排名第11位，相比2020年底增长143%。其中，天弘基金在场外指数基金上的规模仅次于易方达，反映出其在支付宝等线上平台上的强势表现。

天弘基金的指数产品以行业ETF为主，其中证券ETF、光伏ETF规模较大。此外，天弘基金在跨境ETF方面也有一定布局，如天弘标普指数基金和天弘越南ETF，展现了其国际化视野。然而，与华夏、易方达等传统指数大厂相比，天弘基金的ETF占比仍然较低，整体指数产品的竞争力仍有待提升。

主动权益的短板：投研能力与人才流失

尽管天弘基金在固收和指数基金方面取得了显著进展，但其主动权益业务始终未能突破。截至2024年第三季度，天弘基金的主动股票型基金规模不足10亿元，混合型基金规模185亿元，排名仅第46位。相比之下，行业领先的头部基金公司在主动权益上的规模通常在千亿级别。

天弘基金的主动权益团队长期缺乏明星基金经理。2019年，曾管理天弘永定价值成长混合、业绩尚可的肖志刚离职；2021年，业绩不错的田俊维跳槽至博时基金；2023年，天弘余额宝的基金经理王登峰转投贝莱德建信理财。即便在现有团队中，管理时间较长的基金经理如刘盟盟、郭相博，整体业绩表现也较为平庸。

2023年底，天弘基金迎来新任总经理高阳，并引入浙商基金原总经理聂挺进，负责主动权益业务。这一人事调整被视为天弘基金试图弥补主动权益短板的信号。然而，短期内，天弘基金仍未能吸引到市场上有影响力的明星基金经理，主动权益业务的竞争力仍然薄弱。

过去五年，天弘基金在固收和指数产品上的布局帮助其非货规模迅速增长，但主动权益的短板仍然限制了其向公募头部公司的迈进。尽管排名已升至行业第13位，但由于对蚂蚁集团的依赖较大，其市场认可度仍不及一些排名更低的基金公司，如中欧、兴全等。

有业内人士分析认为，未来，天弘基金若想真正跻身公募基金的第一梯队，仍需在以下几个方面发力：1.增强主动权益业务：引进高水平基金经理，提升整体投研能力，增强市场竞争力。2.优化产品结构：在固收、指数产品上进一步拓展机构投资者市场，提升产品多元化程度。3.降低对蚂蚁集团的依赖：构建更强的自主品牌和销售能力，避免过度依赖支付宝渠道。

天弘基金的商业模式曾因余额宝的成功而风光无限，但如今，在基金行业日益多元化的竞争格局下，主动权益的缺失成为其最大挑战。未来，它能否从固收和指数的成功基础上，真正实现全面发展，将决定其是否能够摆脱“小基金公司”的标签，迈向真正的“公募大厂”。（内容来源|商业晨刊）