美东时间2月19日，美联储官网发布FOMC2025年1月28日至29日的会议纪要。

纪要显示，美联储官员们达成共识，通胀可能恶化的风险不断上升，这是维持利率不变的关键原因。

在进一步降息之前需要看到通胀继续下降，但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。

在1月会议上，美联储宣布将利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。

这也是自2024年9月三连降以来，首次维持利率不变。

特朗普政策增添不确定性

会议纪要显示，特朗普关税政策、大规模驱逐移民，以及强劲的消费者支出，是可能推高今年通胀的因素。

围绕经济的“高度不确定性”，这使得美联储在考虑对其关键利率的任何进一步变化时“采取谨慎的态度”是适当的。

上个月，美联储的所有政策制定者都支持维持其关键利率不变。

参与利率决策的 19 名美联储官员表示，希望在进一步降息之前看到通胀取得进一步进展。

与会者“普遍指出通胀前景存在上行风险”，而不是就业市场面临的风险。

虽然仍然相信未来几个月价格压力会有所缓解，但“其他因素被认为有可能阻碍通胀下降的进程”。

尤其是美联储的一个关键担忧——一些通胀指标“最近有所增加”。

许多经济学家预计，特朗普计划推出的关税将加剧通胀。

日前，特朗普表示正在考虑对汽车、制药和半导体行业征收25%的关税，并将在今年内逐步加速实施。

虽然美联储决策者表示，他们需要观察通胀的加速是一次性的，还是会产生更多潜在通胀，才能决定货币政策应对措施。

不过会议纪要显示，多个地区的商业联系人称，企业将试图把潜在关税带来的较高的投入成本转嫁给消费者。

7月之前不会降息

一个关键问题，是美联储暂停降息将持续多长时间。

此前，美国政府公布的数据表明通胀实际上正在恶化，导致许多经济学家预测今年只降息一次（如果有的话）。

现在华尔街投资者预计，美联储在7月之前不会再次降息，并预测要到2026年才会第二次降息。

近几个月来有迹象表明，支持进一步降息的官员与更担心顽固通胀的官员之间的分歧越来越大。

许多美联储官员表示，他们希望看到特朗普提议的关税和移民打击如何影响经济。

大多数经济学家预测，关税将推高通胀，尽管一些人也认为，特朗普减少监管的承诺可能会随着时间的推移降低消费者价格。

周一，美联储理事沃勒在演讲中表示，他仍预计今年利率将下降，但目前他支持暂停加息。

沃勒表示，如果上个月的通胀上升只是一个小插曲，就像 2024 年1月那样，“在今年的某个时候降息将是合适的。

沃勒还表示，他认为新的关税不会显著提高通货膨胀，任何价格上涨都可能是暂时的。

因此他认为，美联储不一定要因为关税而改变其政策。

“ 迄今为止， 我没有根据 特朗普关税 实施的情况改变我的观点 。 ”

在会议纪要发布后，亚特兰大联储主席博斯蒂克则发声称，决策者对接下来会发生什么的信心降低了。

“我原本预计2025年会以非常积极的水平发展。我们会看到稳健的增长，通胀率继续向2%靠拢，劳动力市场保持稳固。”

“现在，所有这些潜在的变化……意味着这种预测的置信区间和精确性……有所降低，我们只能拭目以待事情如何发展。”

有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos表示，官员们在上个月的会议上讨论了是否放缓或暂停其近6.8万亿美元资产组合的缩减，因为在未来几个月，他们面临着提高联邦债务上限所带来的复杂问题。与债务上限有关的动态可能会导致美联储负债的大幅波动。

缩表过程最终将耗尽银行系统的储备金，而美联储官员并不确定这一过程要持续多久。财政部将如何管理其现金余额所引发的货币市场波动，可能会使美联储确定正确的储备平衡的能力复杂化。

因此根据会议纪要，官员们在1月会议上认为，“考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，直到债务上限问题得到解决可能是合适的”。