2月以来，中国资产在全球资本市场上迎来了“甜蜜时刻”，港股市场出现了一轮显著的上涨行情，恒生指数累计上涨超2700点，涨幅约13%。

华尔街多家投行近期发布报告，纷纷看好中国市场的长期增长潜力，认为2025年可能成为中国资产“重估之年”。

进一步来看，重估中国资产的核心逻辑里，“政策驱动的确定性”是主线之一。以建筑领域为例，中金不久前发布《2025年展望| 建筑：稳中求进》报告中分析到，基建投资有望受益于财政政策发力，建筑板块的基本面正迎来改善契机。

关联到塑料管道领域，中国联塑吸引了笔者注意。在投资逻辑上，作为行业领军企业，中国联塑拥有深厚的技术壁垒及卓越的市场竞争力，因此极可能是新一轮确定性行情中需要关注的投资标的。

政策红利和结构性机会，重估国内外基建市场

回顾2024年，中央经济工作会议明确提出“适度加力、提质增效”的财政政策基调。中金在最新研报中指出，2024年下半年已有基建端财政发力的迹象，如专项债发行提速、年末地方政府特殊再融资债加速发行等。

从结果来看，2024年基建投资保持中高增速，结构分化，新基建增速快于老基建。无论是12月单月还是1-12月，制造业、狭义基建和广义基建都实现了同比增长。

（2024年基建投资分项情况，图源：中金研报）

展望2025年，财政力度将维持扩张状态，根据中央经济工作会议的指引，相比2024年财政政策的提质增效，2025年更注重加量。

中金在研报中进一步指出，财政加码、化债发力，2025年基建实物工作量有望得到托举。具体来看，能源工程、水利、地下管廊、县域城镇化、城中村改造配套基础设施等有望迎来结构性增长，预计2025年基建增速小幅提升至10%左右。同时，2H24专项债发行提速，如2025年专项债和特别国债迎来扩容，则有望对可用于基建实物工作量推进的资金部分进行补充；化债资金加速发行也有助于建筑企业加快项目回款，产业链上下游增强对回款安全的信心，托举实物工作量。

在笔者看来，这意味着上述基础设施建设有望直接增加对塑料管道的需求，行业景气度将较往年进一步改善。

此外，中金在研报中还提及两个大的方面，对塑料管道行业来说也是关键的利好因素。

一方面，在政策支持下，国内西部大开发战略持续推进，2025年将继续发力。在新兴产业发展上，不少央企及民企已和当地签署了战略协议或披露了大额投资，可以预期基础设施、新兴产业投资有望进一步得到托举，城市更新改造、水利设施、工业厂房等领域的建设需求则有望维持旺盛。

另一方面，中国建筑企业在海外市场的发展规模将持续扩容。我国建筑企业承包海外新项目的规模近三年维持稳定增长的趋势，预期2025年建筑央企、国际工程龙头企业海外订单有望继续稳健增长。

（主要建筑央企、国际工程企业境外新签合同额情况，图源：中金研报）

综合上述可以判断，2025年基建依然是稳增长的重要工具，建筑板块将迎来更大的政策红利和结构性机会。在国内订单改善的顺周期预期和“一带一路”倡议预期下，与基建联系紧密的塑料管道领域，其中的企业有望因此受益。

塑料管道板块或迎上涨热情，估值修复阶段到来

这样来看，塑料管道的基本面改善可以说是确定性事件，未来该板块的上涨热情有望被点燃。基于强者恒强和龙头效应，中国联塑在全球领域具备销售、服务和资源等多方面的领先优势，无疑会受到资本市场更多青睐。

首先，联塑的规模优势显著，根据统计数据，2023年行业生产1619亿吨，联塑市场份额近20%，占据行业首位，塑料管道收入也远高于行业竞争对手。另外，联塑的毛利率维持在29.5%水平，较同行具备更强的定价能力。

生产方面，联塑在海内外拥有30多个生产基地，分布于19个省份及海外国家，印尼、柬埔寨、泰国、马来西亚和越南等均有布局，大幅减少运输半径限制。这意味着，联塑具备稳固的局部规模优势，在单个区域内的产能规模较大，利于海内外拿到订单，这是难以被竞争对手复制和模仿的壁垒。

销售渠道方面，联塑的独立独家一级经销商在2024年上半年升至2891家，分布全国各地。由此联塑在分销网络、服务能力和项目资源等各方面更具市场竞争力，这将助力联塑开拓更为广阔的市场空间。

产品方面，联塑坚持技术创新，近年来在环保型管道、高性能管道上持续突破。具体到应用场景，联塑针对不同场景做出产品创新。

围绕农业水利，推出一系列可适配不同种植环境的灌溉管道，比如联塑的低压输水灌溉用PVC-U管，打造高效节水灌溉方式，替代地面灌溉，显著提升农田灌溉效率；围绕市政建设，联塑研发的PE类、HDPE类管道凭借优异的耐腐蚀性和抗压性，应用到深中通道、港珠澳大桥、大兴国际机场等综合建设难度极高的国家重点项目，足见联塑的产品实力。

因此，面对2025年基建扩张趋势，联塑有实力抓住丰富多样的业务机会，满足诸如城市更新、水利设施、工业厂房的建设需求。在海外，联塑捕捉到“一带一路”沿线的基建机遇，海外收入有望继续保持高速增长。

综合来看，随着政策强刺激落地，可以期待联塑的基本面改善会在未来数个季度内陆续兑现，盈利能力、现金流、ROE等数据或取得明显恢复。

有分析人士指出，在“不确定性中寻找确定性”的市场环境里，投资者不妨抓住两条主线：一是政策支持的核心赛道；二是企业基本面与盈利模式。换句话来说，有了政策利好，投资逻辑最终还是要回归到公司盈利能力、技术壁垒以及市场竞争力上，而在塑料管道领域，联塑显然是不可忽视的标的之一。

最后从估值角度来看，联塑的市盈率TTM为5.16，市净率为0.44，估值低于行业平均水平，有了较好的基本面，联塑的中长期潜在的上行空间较大。

（中国联塑和行业平均市盈率，图源：富途）

中金在一份建材行业的研报中指出，展望2025年，整体布局上可较24年更侧重于弹性标的，同时保持跟踪此类公司的基本面兑现、新兴商业模式落地效果等，若有较强的改善，弹性标的则存在更大的上行空间；

而在稳健标的上，关注其潜在的利润率下行风险，但考虑其优质的定价能力，若出现较低的估值、优异的股息率，则可考虑长期布局。这样来看，联塑大概率是能够满足上述条件的标的之一，值得投资者给予高度关注。

总结：