近日，证监会官网发布关于Soft International Group Ltd（以下简称“舒宝国际”）境外发行上市备案通知书，这意味着，这家福建公司已取得进行香港上市聆讯的前置要求，距离上市聆讯又进了一步。公开资料显示，舒宝国际主要从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售，最主要的产品为婴童护理用品，其中大部分销往俄罗斯市场。2021至2023年，舒宝国际收入由2.63亿元增加至6.55亿元，但也存在对大客户依赖程度上升、核心市场人口出生率放缓带来的潜在增长问题，南都湾财社也就此向舒宝国际发去采访函，截至发稿时未获回应。

证监会官网发布关于舒宝国际境外发行上市备案通知书。

婴童护理用品大部分销往俄罗斯

招股书显示，舒宝国际主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售，专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品，核心产品类别包括婴童护理、女性护理及成人失禁。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年的出口值计，舒宝国际是俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商，而俄罗斯市场也为舒宝国际跨越经济周期提供了弹性。

招股书显示，在疫情期间，俄罗斯零售商对舒宝国际自有品牌产品的需求增加，平衡了由于各种影响我们品牌产品在中国销售的因素而导致的使用机会减少致使的需求减少。

疫情过后，受益于俄罗斯电商爆炸式增长，自有品牌蓬勃发展，舒宝国际已扩展至主要为多个俄罗斯顶级零售商生产供应婴童护理用品和解决方案。

同时，招股书披露舒宝国际已成为向俄罗斯零售商客户提供一次性使用卫生用品的重要中资供应商。董事认为，舒宝国际的婴童护理用品对其俄罗斯零售商客户具有重要的战略意义，因为该等产品是其门店客流量的关键驱动因素，并吸引包括有孩子的家庭在内的主要人群，因此是收入和利润的驱动因素。这体现在自2020年首次订立供应协议至2023年12月，俄罗斯顶级零售商向舒宝国际下达的订单量已连续四次增加。我们亦成功将供应协议续期至2030年12月31日。

招股书披露的财务数据显示，2021年至2023年，在舒宝国际的婴童护理用品销售中，约45.9%、63.8%、80.1%销往俄罗斯，2024年前五个月这一比例为70.3%，也就是说，在这五个月的2.8亿营收中，有1.1亿来自俄罗斯市场的贡献。

俄罗斯最大的儿童用品零售商也是舒宝国际2021年第二大客户和2022年、2023年及2024年前五个月最大客户，收入分别占公司于相应期间总收入的约11.8%、31.5%、48.7%及35.7%，依赖程度呈现明显上升趋势。

女性护理用品销售增长迅速

核心市场出生率放缓

舒宝国际女性护理用品销售也取得了较快增长。在2021年和2022年，女性护理用品占收入的比重还分别仅为0.4%和0.5%，而到2023年，这一比例便增长至17.4%，到2024年前五个月又进一步增长至28.1%。

招股书披露，公司于2023财年开始着眼于女性护理用品，于2023财年及2024年前五个月，我们的女性用品销量及订单录得增长，而女性护理用品的毛利率在三个主要产品类别中通常也要高于另外两种。

从整体来看，舒宝国际的业绩近年取得了稳定的增长，营收由2021年的2.63亿元增长至2023年的6.55亿元，2024年前五个月录得营收2.81亿元，同比增长约16.6%。在成本方面，2021年至2023年销售成本分别为2.06亿元、2.97亿元和4.57亿元，2024年前五个月分别为1.95亿元，主要包括直接材料成本、生产成本和直接劳工成本，其中材料成本占比近90%。

从毛利率看，舒宝国际的婴童护理毛利正取得稳定增长，从2021年的20.7%增长至2024年前五个月的29.4%，女性护理用品毛利则较为稳定，2021年至2023年分别为44.6%、44.1%和44.8%，2024年前五个月为44.9%。成人失禁用品的毛利则在两成至三成之间。

在销售模式上，舒宝国际采用了ODM合同生产和自有品牌业务相结合的方式。ODM合同生产是公司主要收入来源，公司作为ODM商为企业客户生产和销售婴童护理用品，这一业务模式贡献收入占比均超过六成；自有品牌业务则是生产、营销和销售自有品牌旗下所有类别的产品，直接面向终端消费者，主要通过在国内多个第三方纯数字平台上经营的自营网店或第三方网店，直接向终端消费者销售品牌产品。

不同渠道的销售及分销开支也有所不同，线上销售及推广开支主要来自品牌产品业务，2021年至2023年和2024年前五个月分别占品牌产品业务收入的约22.2%、30.6%、34.6%、43.0%及27.4%。分销开支则分别占我们总收入的约1.9%、1.9%、3.6%及3.2%。

整体而言，舒宝国际报告期内的销售及分销开支分别为3225.0万、4066.9万、9113.6万和3743.4万元。同期利润则分别为1000万元、4190万元、5890万元和1920万元。

在募资用途上，本次舒宝国际港股IPO的主要募资用途为扩大生产，主要用于增设婴童护理和女性护理用品生产线购买机器，增设无纺布生产线购买机器，提升品牌、营销及推广活动，仓库升级改造及IT基础设施投资等。

除了对大客户的依赖外，近年俄罗斯和中国的人口出生率放缓，也将对舒宝国际未来的增长构成挑战。南都湾财社记者也就大客户依赖及未来增长等方面问题向舒宝国际发去采访函，截至发稿时未获回应。

采写：南都·湾财社记者 赵元