随着经济回暖，政府出台了一系列大力提倡促进消费的政策，推动消费板块上涨

文|《财经》记者 张欣培 黄慧玲

编辑|杨秀红

3月14日，A股强势重返3400点，三大指数放量上涨。截至收盘，上证指数上涨1.81%，报收3419.56点，创下年内新高。

板块方面，大消费、大金融尤其表现亮眼。在大金融、周期股等核心权重股的带动下，上证指数实现了强势上涨。

对于上涨的原因，业内人士认为，刚刚结束的全国两会推出的各项利好政策以及央行近期释放了“择机降准降息”的信号，直接提振了投资者信心。尤其金融监管部门鼓励发展消费，直接推动了消费、金融等权重板块的上涨。

此外，国务院新闻办公室将于3月17日（周一）下午3时举行新闻发布会，请国家发改委副主任李春临和财政部、人社部、商务部、央行、市场监管总局有关负责人介绍提振消费有关情况，并答记者问。这一消息亦提振消费板块走强。

港股方面亦表现强势。当日恒指收涨2.12%，恒生科技上涨2.31%。医药、内险、消费股表现强势。相比之下，美股出现大跌。

“在海外市场下跌的情况下，A股和港股市场逆势走强，并不是偶然的。”融智投资基金经理夏风光表示，全国两会中，“深化资本市场投融资改革”“大力推动中长期资金入市”写入了2025年政府工作报告。央行、证监会对稳定、发展资本市场分别做出了不同的表态，也提振了市场的信心。多重因素驱动下，A股市场行情未来可期。

随着股市的强势上涨，股债之间的“跷跷板效应”再现。今年以来，债市进入震荡调整阶段。不过，多位机构人士表示，近期债市调整属于2024年债市行情严重透支后的正常调整。

股市强势上涨

3月14日，A股开盘后三大指数就开始一路单边强势上涨。截至收盘，上证指数报收3419.56点，涨幅1.81%，再度重返3400点。深证成指上涨2.26%。科创50、创业板指分别上涨1.72%、2.80%。

Wind（万得）数据显示，当日A股上涨个股4494只，占比83%。下跌个股786只。市场成交活跃，两市累计成交1.8万亿元。

从行业板块来看，31个申万一级行业中29个行业上涨。食品饮料以5.41%的涨幅领涨A股。非银金融上涨3.97%，商贸零售上涨3.18%。汽车、社会服务、家用电器等板块涨幅均居前。

尤其值得关注的是，当日金融板块爆发。券商、银行、保险等大金融板块全线走强，中国银河、信达证券、新华保险等多股涨停。中国银河上涨6.43%，东兴证券上涨5.62%。

消息层面上，3月13日，央行召开的扩大会议明确，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

与此同时，金融监管总局近期印发的通知中明确要求金融机构发展消费金融，以提振消费和支持经济增长。金融监管部门强调要丰富和完善金融产品，特别是在支持新型消费场景方面，希望能够提供更多样化的服务。3月14日，消费板块集中发力。白酒、食品饮料等消费股表现突出。

此外，乳业、三胎概念股走强。直接刺激因素为各地推出了积极的生育支持政策。例如，呼和浩特近日发布育儿补贴项目实施细则，对符合条件的家庭，给予不同的支持力度。

“随着经济回暖，政府出台了一系列大力提倡促进消费的政策，提升消费意愿，扩大内需，推动了消费板块的上涨。”壁虎资本基金经理陈雯表示。

而3月14日行情亦可看作为此前两会行情的延续。景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊近日表示，全国两会之后，中国股票的市场情绪进一步提升，MSCI中国指数今年已上涨17%。“今年全国两会的一个亮点是强调提振国内消费，以及对人工智能和技术进步的新关注。”

不过，之前上涨明显的科技股开始出现回落，资金正从科技股转向低估值的消费板块。“随着房地产止跌回稳，刺激消费政策陆续加码，国内形成经济温和复苏预期。”奶酪基金投资经理潘俊表示。

陈雯认为，尽管大消费与金融板块得到拉升，但是中长期看来，以AI（人工智能）为代表的科技板块是未来发展方向。

债市震荡调整

随着股市的走高，股债之间的“跷跷板效应”再现。今年以来，债市进入震荡调整阶段，开年以来，1年国债利率由年初的1.07%上行约51BP至1.58%，10年国债利率由年初的1.61%上行约28BP至1.9%。

部分公募债券基金的净值也出现了较大回撤。根据Wind数据统计显示，债券指数基金、中长期纯债基金相关指数今年以来最大回撤近0.9%。短期纯债基金指数回撤约为0.24%。2月7日以来，10年国债ETF以来下跌1.87%，30年国债指数ETF跌幅更是超过6%。

综合机构人士观点，近期债市调整属于2024年债市行情严重透支后的正常调整。

“近期债市波动是均值回归的过程，2024年12月以来市场过于一致的操作策略出现了分歧。”招商基金固定收益投资部总监刘万锋回顾道，2024年11月底至2025年1月收益率快速下行，债券资产出现明显成本倒挂，主要在于市场过度透支了对于宽松货币政策的预期，对适度宽松的货币政策理解存在偏差，适度宽松和降准降息之间可能有时间差。

“1月以来资金面整体偏紧，市场降准降息预期落空，导致中短端债券在1月-2月下跌较多，曲线熊平。进入3月，利率债长端开始补跌，由于资金面持续维持紧平衡的状态，随着时间拉长影响投资者持有收益，最终导致操作分歧。”

“市场逐渐意识到，资金面紧平衡背后除了银行超储水位低、央行资金投放成本变高、大行负债端压力较大等技术性因素之外，更核心的原因是货币政策重心发生变化。”华泰证券固收研究团队总结，在新质生产力涌现、高频数据存在春节扰动、楼市股市稳定情况下，防风险（银行息差、中小行债券投资）、防空转、稳汇率短期内更占主导。“尤其是近期全国两会期间，央行行长潘功胜提到‘货币政策取向是一种对状态的描述’‘研究降低结构性货币政策工具利率’，强调结构性工具降息，市场对货币宽松预期进一步修正。”

今年以来的债市波动也打破了机构在债券牛市中“每调买机”（每次债市回调都是买入机会）的惯性。在基本面和供需结构已然渐近改善的背景之下，市场对于中长期维度下债市持续走牛的预期出现动摇。

民生证券固收谭逸鸣团队认为，短期内，长端利率表现或主要取决于资金面和股市演绎。一方面，3月以来资金利率中枢整体下移，但政策端对于资金面态度或难言宽松；另一方面，近期“股债跷跷板”效应较为明显，一定程度增加债市赎回压力。故而，仍需关注货币宽松的推进节奏及权益市场的演绎，若货币宽松预期面临持续修正，债市的调整行情或难言结束，需要关注由此引致的赎回扰动，叠加当前债市情绪较为脆弱，或放大长端的调整压力。

开源证券固收首席陈曦的意见更为激进。他提出，2025年10年国债收益率上行目标为2.5%。他认为，10年国债收益率1.8%的定价仍然隐含了25BP左右的降息预期。因此，当前债市定价仍然是：当前政策对经济的拉动仍存在不确定性，未来政策需要进一步大幅降息。与2024年9月之前的股市类似，悲观预期仍有显著的修正空间。

“长端债券近期和股市走势相关性很高，股涨长债跌，股跌长债涨。但经过本轮调整，长债也接近本轮调整尾声。”有基金投顾人士建议，对于长债、超长债的债基的预期收益水平可能要再降一降，近期仍以观望为主，待市场稳定后可关注短债和中短债的布局机会。

责编 | 张雨菲

题图 | 视觉中国