经济迎来“开门红。

一季度，各项宏观政策更加给力、靠前发力，带动经济持续回升向好，GDP同比增长5.4%，好于2024年全年水平5%。经济取得良好开局，展现了中国经济增长的空间大、韧性强。

分析人士认为，一季度GDP表现优于预期且超全年目标增速，二季度经济有望延续回升向好势头。持续积极的政策将有助于稳定经济增长，扩大内需和提振市场信心。4月政治局会议有望提出加快存量政策落地，并给出增量政策引导。

经济增长动能强劲

2025年一季度以来，政策效应持续释放，推动生产供给加快恢复，新质生产力加快培育，国内需求不断扩大，就业形势总体稳定。

国家统计局4月16日发布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。

一季度经济实现“开门红”。东莞证券分析师费小平表示，一季度GDP同比增速超出市场预期，在全球主要经济体中名列前茅，同时也为全年实现5%的经济增速目标奠定了坚实的基础。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《国际金融报》记者采访时表示，受一揽子增量政策持续推进、外需保持较强韧性等带动，一季度宏观经济保持较强增长动能，GDP同比增速达到5.4%，超出市场普遍预期。其中，内需全面发力，成为推动经济实现“开门红”的主要动力，同时出口也保持了较快的正增长。

政策加力扩围。民生银行首席经济学家温彬认为，一季度我国GDP同比增长5.4%，超出市场预期，实现良好开局。主要受出口继续畅旺、政策加力扩围以及市场信心活力有所提升等因素支撑。

财通证券宏观首席分析师陈兴表示，一季度实际GDP增长5.4%，持平上季，环比增速高于近5年中位数，主要支撑来自关税政策摇摆“抢出口”、国内刺激政策对冲以及春节前置等因素。

“关税日”后，市场对逆周期政策力度的预期有所升温，一季度较强的经济数据是否会对其产生影响？东方证券认为，对冲出口下行压力的政策势在必行，不会因为一季度冲击尚未显现而转变。

中金公司研报显示，4月起外部不确定性上升，预计或对经济带来一定下行压力，关注4月政治局会议的政策定调。

看好年内消费表现

数据显示，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，比前值大幅回升1.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1至2月份加快1.9个百分点。一季度，全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.0个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.3%。

王青表示，在耐用消费品换新政策扩围加力下，一季度商品消费增速持续加快；一季度财政稳增长靠前发力，基建投资提速；大规模设备更新继续推动制造业投资处于较高水平；在楼市延续回稳、房企资金来源改善等带动下，一季度房地产投资降幅也有所收窄。

3月工业生产增长显著加快，高技术制造业增长较快。费小平表示，工业增长受到政策的高度重视，一季度工信部在工业经济运行座谈会中多次指出，要“坚决扛起工业稳增长的政治责任”，在工业稳增长政策支持下，工业生产景气度提升显著。

3月消费表现超出预期，居民消费意愿和消费能力均有改善。温彬表示，在中美贸易摩擦加剧的背景下，促消费将成为今年工作的重中之重。除了落实现有的各项政策之外，扩大以旧换新补贴规模，并将其纳入服务消费等增量政策，也已进入决策视野。随着各项促消费措施逐步发力和显效，消费增长动能有望继续改善。

中国银河证券表示，当前美国关税政策冲击，大幅提升了年内消费政策加码的必要性。后续政策加码仍需重视对居民增收减负的支持力度，持续看好年内消费表现。

促消费进程尚未结束。东方证券表示，一方面，一季度城镇居民人均可支配收入累计同比增长4.9%，好于城镇居民人均消费支出累计同比增长4.7%，是连续8个季度支出增速跑赢收入增速后首次逆转，可能意味着财富效应的影响逐步消化，收入对消费的支撑作用有边际改善。另一方面，全国“以旧换新”与各地促消费举措仍在密集推进，政策层面促进消费的进程尚未结束。

增量政策或再加码

国家统计局副局长盛来运表示，一季度，随着各项宏观政策继续发力显效，国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势，创新引领作用增强，发展新动能加快培育壮大。但也要看到，当前外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求增长动力不足，经济持续回升向好基础还需巩固。

展望后市，中国银河证券表示，二季度基本面在出口扰动下依然承压，CPI、PPL、企业中长期信贷、工业产销率等指标也反映了当下内需仍有较大提升空间，4月政治局会议有望提出加快存量政策落地，并给出增量政策引导。

稳经济方面，民生证券首席经济学家陶川预计，接下来很可能遵循“两步走”的思路：

第一步，拓外贸、财政发债前置。拓外贸上，“稳外贸”的战略方向在于非美贸易的拓展。在美国最新的关税豁免、暂缓90天关税的窗口期内，非美贸易市场存在较大迂回空间，这对于缓解出口压力有非常直接的作用。

财政发债前置上，包括今年一季度经济的“开门红”，也离不开2024年下半年财政加力带来的滞后效应，政策的“接续”重要性凸显。今年二季度可能会迎来政府债发行的“高峰期”。同时，这也需要货币政策适时降准降息的协同配合，预计这些都将构成4月政治局会议的主线。

第二步，增量政策的再加码。年中择机加码的增量政策可能包括：着力应对外部冲击下的就业风险，年中追加超长期特别国债以进一步支持“两新”，加力实施城中村改造、推进货币化安置等，7月政治局会议可能是年中增量政策出台的重要窗口。

二季度内需对经济增长的贡献率会进一步提高。王青预计，接下来扩内需会显著加力，新一批增量政策有望出台，核心将是大力提振国内消费，通过降息降准加大金融对实体经济的支持力度，以及进一步推动房地产市场止跌回稳。

记者 王媛媛

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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