最近一年，工业富联（601138.SH）的走势可谓“大起大落”。

2024年初开始，凭借英伟达概念，公司半年股价翻倍，市值一度站上5800亿元。

此后又开启杀跌，自高位最大回撤超49%，当前市值仅3400多亿。

杀跌的原因，一方面自然是对前期大涨的回调，另一方面也是担忧“关税战”风险。在很多人印象中，工业富联就是富士康，做的是苹果代工。特朗普宣布“对等关税”后，工业富联一度同A股其他消费电子龙头一样惨遭暴跌。

如何看待工业富联的下跌？

首先，工业富联和富士康是两回事。事实上，工业富联几乎不受关税冲突的影响。

另外，下跌不代表基本面改变，工业富联今年业绩几乎确定性高增。

我们来细聊。

工业富联是富士康的控股子公司，两者业务差别很大。

按照规定，工业富联在A股上市，跟母公司富士康不能存在同业竞争关系。工业富联实际上是富士康将旗下一部分高端业务拆分出来，独立在A股上市的产物。

目前工业富联并无消费电子产品代工业务，公司业务分三块：通信及移动网络设备、云计算、工业互联网。

工业富联这三大主营业务，当前几乎都不受关税风波影响。

先看通信及移动网络设备。

这块主要是交换机代工。目前交换机在美国对等关税豁免之列。4月11日，美国宣布对部分商品免征对等关税，其中包括手机、平板等电子产品，也包括交换机这样的通信设备。

不过，特朗普也表示，对这些商品免征对等关税只是“暂时”的。所以，关税政策依然是悬在A股不少消费电子公司头上的“达摩克里斯之剑”。

但工业富联不用担心。在免征对等关税政策颁布前，美国还出过一个更早、更苛刻的规定，该规定同样对工业富联有利。

4月4日美国曾颁布，若进口的消费电子、通信设备等产品中，美国部件或技术价值占比≥20%，则仅对产品的非美国部分征税。

工业富联的交换机代工的美方客户包括思科、Arista，这部分产品中设计完全由美方客户主导，关键零部件基本采购自美国供应商。“美国部分”占比本来就极高。

所以即使美国又改回执行先前政策，对工业富联影响也非常有限。

另外就是云计算业务。

产品是服务器，包括通用服务器和为英伟达代工的AI服务器。这块业务中的对美部分在美国本土和墨西哥生产。墨西哥目前受特朗普关税新政豁免。

最后是工业互联网。

即帮助客户建设灯塔工厂，主要是技术、方案输出，不涉及具体的商品进出口，不受关税政策影响。

此外，工业富联布局亚、欧、北美14个国家和地区，即便美国关税政策再变动，也可以灵活调度产能，最大限度避免受影响。

我们再讲公司的业绩成长。为什么说工业富联今年业绩要大增？

4月8日盘后，公司披露一季度经营情况：营收同比增长34%-35.6%，净利润增长24.4%-26.8%，营收和利润增速均超2024年全年增速。

电子行业通常下半年业务占比高，一季度是淡季。现在工业富联一季度增长就这么猛，全年可期了。

有人可能担心：一季度的高增是不是昙花一现？

不是。

2024年，工业富联完成三个募投项目，分别是工业互联网平台建置、高效运算数据中心建置和云计算设备产业化技改，分别对应其工业互联网和云服务两大业务板块。

云服务下属的AI与算力板块正好是公司2024年业绩中提升最大部分。业绩快报先是，工业富联2024年云计算业务营业收入同比增长超50%，占整体营收首度超过五成。

也就是说，随着募投的云计算业务产能释放，工业富联将迎来2025年全年业绩高增。

最后再看估值。

目前工业富联市盈率15.2倍，跟其上市以来平均市盈率（15.8倍）基本相当。不过如果考虑今年公司业绩高增的情况，这个估值事实上偏低。

横向对比同行的话，工业富联估值就显得更低了。当前“通信和其他电子设备制造业”板块的整体市盈率已经达到58.74倍，差不多是工业富联市盈率的4倍。

市场已经把公司的估值打下来了，所以是不是机会呢？

（转自：泡财经）