作者 | PropNotes

编译 | 华尔街大事件

去年，由于估值过高以及对自动驾驶汽车的担忧，分析师曾短暂下调了Uber（NYSE：UBER）的评级，但随着 Waymo 的新整合，分析师再次看好该公司：

简而言之，分析师认为Uber是一家具有高度防御能力的企业，能够在消费者行为的各种大趋势的支持下实现强劲增长和升值。

自给予“强力买入”评级以来，该股表现已超过市场 30% 以上，这凸显了该公司业绩的强劲：

这是令人印象深刻的，特别是考虑到关税问题、美国经济逆风以及日益混乱的特朗普政府。

过去，我们一直关注Uber的增长和盈利状况，将其视为潜在的驱动因素。然而，在本文中，分析师想从不同的角度来看待这只股票——将其视为出售高收益看跌期权的潜在理想平台。

虽然仍然相信该公司具有强劲的升值潜力，但优步强大的网络效应也使其成为出售看跌期权的有吸引力的股票。这可能会引起以收益为导向的投资者的兴趣。

Uber在 2 月份公布了 24 财年的业绩。无需过多关注细节，Uber一直开足马力，公司营收和利润持续上涨。从营收来看，尽管Uber的销售额创下了纪录，但其季度收入继续快速增长，近几个季度的增长实际上还在加速：

我们之前在讨论其他股票时提到过这一点，但大多数公司在发展过程中，其增长率都会放缓。这是由于市场饱和度增加，加上名义业绩增长放缓。

不过，Uber的营收增长再次加速，这令人鼓舞。第四季度，该公司每股收益也创下纪录，这表明其业务强劲扭亏为盈。截至目前，Uber的毛利率为 33%，似乎还有进一步提升运营利润率的空间：

随着时间的推移，随着公司竞争优势的增强，Uber似乎能够在不扩大营销或销售、一般及行政开支（SG&A）的情况下提升业务量并提高费率，这样一来，规模扩张的成本中心就只剩下销售成本（COGS，保险、服务器、支付处理等）。从长远来看，我们预计Uber的营业利润率将升至约 15%，这将是巨大的增长。

推动这些强劲业绩的是该公司的核心竞争优势，包括强大的网络效应、扎实的技术执行力以及该公司的 Uber One 会员计划，该计划继续保持非常强劲的增长势头：

按固定汇率计算，总预订量增长甚至超出了我们自身的预期，超过了我们预期的上限。这一业绩得益于我们平台强大的产品创新，推动多产品使用率达到历史最高水平，达到优步用户的37%。对于Uber One会员计划而言，这几个月也同样表现优异，本季度新增了500万会员，使我们的总会员数量达到3000万，同比增长近60%。

不仅如此，Uber的会员计划还推动了跨产品使用率的提升，并创下了历史新高。这些都是我们看好牛市的趋势。

展望未来，很高兴看到 AV 技术能够为Uber的营收和利润做出有意义的贡献，因为 Waymo 等公司依赖于Uber强大的漏斗顶端地位和收入最大化技术。

目前，分析师预计在可预见的未来，该公司的收入将实现中低双位数增长，同时未来几年每股收益平均增长率将达到 20%：

有了这样的有机增长，预计股价将大幅上涨，甚至在考虑多重扩张的可能性之前。然而，如果考虑到Uber也是我们在整个社会范围内看到的更广泛的消费大趋势的中心，那么这些估计就显得偏低了。

Uber未来可能实现更强劲的复合增长率和高于预期的增长。预计未来财务业绩将更加稳定，这应该能够支撑其股价抵御市场波动。

底线是，Uber的增长、利润率和强大的市场地位看起来很强劲，这将导致在此期间价格相对稳定地增长。

Uber的估值也不会对我们的看涨论点构成“阻碍”。目前该股市盈率仅为3.5倍，市盈率为30倍，我们认为其估值相当低。量化评级系统也给予Uber“C-”评级，我们认为其估值相当低廉：

一些比较并不十分“公平”，因为Uber的市场分类为“工业”公司，而不是“科技”公司，这在一定程度上扭曲了比较结果，但从名义上看，我们认为其股价具有吸引力。

对于一家拥有如此强大市场地位的公司，我们认为支付 17 倍 27 财年收益（这似乎是可以实现的）是一种稳健的资本配置。

从历史上看，Uber的价格也比过去便宜，如上表所示。此外，Uber的市销率也低于过去 5 年的平均水平：

总而言之，如果评估一家公司的“估值”可以分解为确定当前价格是否看起来便宜，那么我们认为Uber看起来很划算，尤其是当你考虑到我们在业务方面看到的有机执行时。

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