新茶饮的上市潮还在持续。4月23日晚间，沪上阿姨于香港交易所官网披露聆讯后资料，这意味着沪上阿姨已经成功通过聆讯，即将正式登陆港股市场。

更新的招股书主要增加了2024年的业绩数据，去年总营收达到32.85亿元，经调整后的净利润为4.18亿元，同比正增长0.48%，毛利率由2023年的30.4%增长至2024年的31.3%。2024年，沪上阿姨的线上销售额大涨至6400万元。

今年以来，新茶饮品牌掀起上市热潮。沪上阿姨通过聆讯之前，蜜雪冰茶在港股上市，以1.8万亿港元的融资认购金额创下港股冻资纪录，成为“港股冻资王”，而霸王茶姬则在登录美股首日，市值最高涨幅一度超50%。如今沪上阿姨继续冲刺港股，能否延续这股势头引外界关注。

图片来源：小红书@沪上阿姨

主攻县级市的“轻享版”升级为“茶瀑布”

目前，沪上阿姨旗下有三大品牌概念，分别为“沪上阿姨”“沪咖”及“轻享版”。沪咖于2022年推出，一般设于沪上阿姨门店内，提供包括咖啡拿铁、茶拿铁、茶咖拿铁等产品。轻享版则是在2023年推出的品牌，轻享版提供的产品主要为多料奶茶、轻乳茶、水果茶及冰淇淋。轻享版主要为街边店，与沪上阿姨相比，轻享版在定价和门店选址上更加灵活，协助品牌进一步打入县级市，因此价格区间也相对低很多，在2-12元之间。从2024年3月起，沪上阿姨开始向加盟商推广茶瀑布，这是轻享版2.0升级品牌概念。

招股书显示，截至2024年12月31日，沪上阿姨在中国共有9176家门店，覆盖中国全部四个直辖市，以及位于五个自治区及22个省份的300多个城市，北至漠河、南至三亚。

从线级城市分布看，2024年沪上阿姨在一线、新一线、二线、三线及以下城市门店占比分别为7.5%、20.7%、21.4%与50.4%，其中超过五成的门店位于三线及以下城市，充分显示出其在下沉市场的渗透能力。

通过沪上阿姨在三线及以下城市的门店扩张表现，可一窥下沉市场的发展潜力，且长远来看，下沉市场广阔的发展空间仍将成为沪上阿姨稳定发展的重要推动力。数据显示，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场按GMV计为2023年至2028年期间最大且预期增长最快的细分市场，未来增长潜力巨大。

线上销售达到新高，加码投入供应链

2024年沪上阿姨的GMV达到107.36亿元，同比增长10.3%。同时，消费者活跃度与忠诚度亦有提升，2023年及2024年，沪上阿姨的季度平均活跃会员分别达1630万人及1760万人；于同一期间，季度复购率由42.2%提升至44.3%。

值得一提的是，2024年沪上阿姨的线上销售增长明显，由2023年的480万元增加至2024年的6400万元，不过线上销售的毛利率通常会低一些。

另外，今年以来上市的新茶饮品牌几乎都在供应链上加码投入，以此降本增效。截至2024年12月31日，沪上阿姨的供应链网络包括12个大仓储物流基地，4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库以及15个前置冷链仓库。依托这一体系，沪上阿姨能够实现每周将新鲜食材送达门店两至三次，显著提升门店营运效率的同时，有效降低原材料浪费。

根据灼识咨询，截至2023年12月31日，在中国以全系统门店数目计算的前五大中价现制茶饮店品牌中，沪上阿姨以仓库的城市覆盖范围计算排名第一。

新茶饮扎堆赴港上市，资本谨慎观望

今年以来，新茶饮品牌掀起上市热潮。从港股市场来看，在沪上阿姨通过聆讯之前，蜜雪冰城以1.8万亿港元的融资认购金额创下港股冻资纪录，认购倍数高达5324倍，被称为新任“港股冻资王”，打破此前快手1.28万亿港元的冻资纪录。当时，蜜雪冰城开盘就迎来股价上涨近30%，一扫此前茶饮企业多数在港股破发的阴霾。

当时有投资人表示，港股向来注重企业是否实际盈利，香港投资者对基本面也尤为关注，蜜雪冰城的盈利模式经过了验证。而从商业模式上看，开启上市的茶饮品牌基本都是以加盟模式为主，盈利主要来源为向加盟商售卖商品、服务和设备等赚取利润。目前来看，在港股成功上市的新茶饮企业还包括奈雪的茶、茶百道、古茗，但各自的股价可谓是天差地别。截至今日港股收盘，奈雪的茶0.97港元/股，茶百道为8.5港元/股，古茗为22港元/股，蜜雪冰城为475港元/股。

相比之下，霸王茶姬成为了目前唯一一家赴美上市的中国茶饮品牌。其于4月17日在纳斯达克上市，开盘价较发行价上涨20.5%。霸王茶姬方面当时表示，赴美上市能够面向更具流动性、更鼓励创新企业、有更多全球优秀企业汇聚的资本市场。的确，相比于美股，之前在港股上市的新茶饮企业多数都遭遇了破发，可以看出港股市场对新茶饮赛道的态度还是比较谨慎。有长年深耕港股的投资机构负责人告诉南都记者，内地茶饮市场已经非常“卷”，依靠扩大加盟规模来赚取加盟商的钱的商业模式已经开始出现转折点，新茶饮品牌如何在下半场找到新增量，资本市场还在观望。

采写：南都记者 徐冰倩