作者｜柴鑫洋

编辑｜李文贤

4月28日，沪上阿姨启动港股招股。

据了解，沪上阿姨此次在港上市拟全球发售约241万股H股，每股95.57港元/股至113.12港元/股。预期5月6日定价，5月8日开始在港交所交易。代码为2589。

据灼识咨询资料，按2023年的GMV计算，沪上阿姨是中国第五大茶饮品牌，市场份额为4.6%。排在公司前面的分别是蜜雪冰城（20.2%）、古茗（9.1%）、茶百道（8.0%）、霸王茶姬（5.0%）。

沪上阿姨招股书显示，2024年沪上阿姨实现营业收入32.85亿元，同比下滑1.88%；年内溢利3.29亿元，同比下降15.21%。

数据显示，截至2024年12月31日，沪上阿姨拥有9176家门店，同比增长17.8%。

在行业整体增速放缓、市场竞争愈发激烈的大环境下，终端门店经营压力加剧。

2024年沪上阿姨平均单店年GMV从2023年的160万元下滑至140万元，平均单店每日GMV分别从4277元下滑至3833元，单笔订单GMV也从26元降至25元。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，新中式奶茶的竞争已经进入了全方位、多维度的竞争周期。如今的茶饮市场，既有门店数量的规模化竞争，也有品牌效应的竞争，更多的则是在供应链体系上的竞争。

拟全球发售241万股H股，5月8日在港交所交易

沪上阿姨4月28日早间公告，在港上市拟全球发售约241万股H股，每股95.57港元/股至113.12港元/股。预期5月6日定价，5月8日开始在港交所交易。代码为2589。

4月23日，沪上阿姨通过港交所上市聆讯。

注意到，去年情人节当天，沪上阿姨第一次向港交所递交招股书，年底，沪上阿姨又再次向递表。

沪上阿姨在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升数字化能力；研发以提高原材料及食材的品质，打造热销产品，丰富产品种类；提升生产、加工、仓储、物流和分销能力，以加强供应链能力；提升品牌势能并进一步扩张和扩大门店网络等。

在本次IPO发行中，沪上阿姨共引入两位基石投资者，累计认购921.55万美元。其中，何剑锋的盈峰集团认购644.04万美元，华宝股份认购277.41万美元。

IPO前，沪上阿姨还已获得嘉御资本、金镒资本、知壹投资、熠美投资、金鼎资本等知名机构的投资。

沪上阿姨由单卫钧和周蓉蓉夫妇于2013年创立。旗下提供一系列产品，包括定价7元-22元的鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食等产品。

据了解，沪上阿姨自2013年首店开业以来，逐步构建起其品牌矩阵，包括主品牌“沪上阿姨”、子品牌“沪咖”，以及今年3月新推出的“轻享版”系列。

2024年营收32.85亿元，不及古茗一半

沪上阿姨招股书显示，2024年沪上阿姨实现营业收入32.85亿元，同比下滑1.88%；年内溢利3.29亿元，同比下降15.21%。

自2022年至2024年，沪上阿姨的经调整净利润分别为1.54亿元、4.16亿元及4.18亿元。

与同样选择扎根三四线城市的古茗相比，沪上阿姨的盈利能力也稍显不足。

财报显示，古茗2024年去年营收为87.91亿元，经调整净利为15.42亿元。

根据招股书，沪上阿姨2024年的毛利率有所改善。

数据显示，2022年-2024年，沪上阿姨的毛利率分别为26.7%、30.4%、31.3%。

近几年，沪上阿姨营收增速放缓。

2022年-2024年，沪上阿姨的营收分别为21.99亿元、33.48亿元、32.85亿元，2022年、2023年同比增速分别为34.09%和52.25%，2024年营收同比下滑1.88%。

在沪上阿姨的营收中，加盟相关收入占据超95%的比重。

2022-2024年，沪上阿姨加盟相关收入分别为20.72亿元、32.25亿元和31.69亿元，占比分别为94.3%、96.3%和96.5%。

其中，向加盟商销售货物所得收入占比在逐年上升，已从2022年的77.7%升至2024年的80.1%。

华创证券研报指出，通过加盟扩张的茶饮公司本质是供应链类型公司，茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城四家公司都大力投入供应链建设，并延伸至上游。

研报中还指出，因茶饮行业壁垒较低，以加盟为主的商业模式核心在于对于加盟商和供应链的管理，以及能否持续输出统一的品牌形象和标准化的产品，品牌热度往往会随着大单品，联名，代言人等有所变化，品牌热度能否持续需要结合综合能力判断。

拓店步伐放缓，单店效率下滑

虽然总GMV在增长，但沪上阿姨终端门店经营压力加剧。

最新招股书显示，沪上阿姨的GMV由2022年的60.68亿元增加60.4%%至2023年的97.32亿元，并由2023年的97.32亿元增加10.3%至2024年的107.36亿元。

数据还显示，2024年沪上阿姨平均单店年GMV从2023年的160万元下滑至140万元，平均单店每日GMV分别从4277元下滑至3833元，单笔订单GMV也从26元降至25元。

沪上阿姨在招股书中表示，2024年整体行业增长放缓及现制茶饮店行业竞争加剧，影响了加盟店的平均GMV，并且对位于新一线城市的加盟店的食材及其他原材料需求造成负面影响。

与此同时，沪上阿姨的门店增速也在放缓。

招股书显示，截至2024年12月31日，沪上阿姨拥有9176家门店，同比增长17.8%。

2015年，沪上阿姨的门店数量刚超200家。在此后的时间里，沪上阿姨一路“狂奔”，其门店数量由2021年的3776家增至2023年底的的7789家。在两年的时间里，沪上阿姨门店总数翻一番。

然而沪上阿姨2024年新增1387家门店，约为去年新增门店数的一半。

窄门餐眼4月27日数据显示，沪上阿姨在营门店数为8504家，相比去年年末减少672家门店。

从城市分布看，2024年沪上阿姨在一线、新一线、二线、三线及以下城市门店占比分别为7.5%、20.7%、21.4%与50.4%，其中超过五成的门店位于三线及以下城市。

茶饮扎堆上市的背后，行业内卷、竞争加剧等焦虑隐忧已逐渐显现。

根据中国连锁经营协会发布的数据显示，新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。

香颂资本董事沈萌指出，当前各大新茶饮品牌正陷入价格战之中，且普遍缺乏显著的差异化竞争优势，资金更为雄厚的品牌将具备更强的持久力。

来源：http://www.cnu.com.cn/data/202504/87937.html