近期，上海康鹏科技股份有限公司（证券简称：康鹏科技；证券代码：688602.SH）发布了2024年年报，由于产品价格承压，公司营收继续下滑，归属净利润迎首亏。在降价策略下，公司对库存商品计提存货跌价准备的比例却有所下降，且明显不及可比公司。

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营收连降，业绩首亏

康鹏科技于2023年7月20日上市。2022年至2024年，公司营业收入分别为12.38亿元、9.80亿元、6.75亿元，归属净利润分别为1.81亿元、1.13亿元、-4953.16万元，上市以来双双连续下滑。上市仅两年，公司营收即接近腰斩，归属净利润由盈转亏，系2016年以来的首次亏损。

对于2024年经营不利，年报称，系公司产品价格承压，导致营业收入下降，同时，制造业成本费用具有相对刚性使综合毛利率进一步下降，最终使得归属净利润下降。

康鹏科技业务板块包括新材料板块和CDMO板块。公司新材料板块的产品主要包括LiFSI、含氟液晶单体、有机硅压敏胶、苯基硅烷，2024年实现营业收入3.58亿元，毛利率仅2.70%，其中营业收入同比减少6.03%，毛利率比上年减少7.90个百分点。

新材料板块收入下降主要由于下游需求不足及市场竞争激烈，公司产品单价承压。康鹏科技表示，公司虽然加大了销售力度，但整体产品毛利率依然降低，尤其是锂电业务，由于整个行业市场竞争较为激烈，公司在2024年采用降价的销售策略促使销量大幅提升，不过由于LiFSI价格不断趋向于行业最低成本价格，全年毛利为负数。

公司CDMO板块涉及医药和农药两个方面，既包括对创新药的原料药或中间体的定制开发，也包括对新型杀虫剂、杀菌剂、除螨剂等创新型的原药或中间体的定制开发。2024年，公司CDMO板块实现营业收入2.95亿元，毛利率23.17%，其中营业收入同比减少48.29%，毛利率比上年减少16.06个百分点。

公司CDMO业务主要受集采影响，仿制药利润趋薄，下游客户竞争激烈，降价明显。

分地区看，康鹏科技2024年境内业务毛利率为-8.01%，全部依靠境外业务盈利。但公司2024年境外业务收入同比下降51.97%，毛利率同比减少6.02个百分点。

公司主要股东似乎已经提前做出反应。2024年8月，即解除限售次月，康鹏科技前十大股东中的无锡云晖及其一致行动人、桐乡云汇及其一致行动人公告减持，并在2025年3月公告将再次分别减持不超过3%的股份。

产品降价不“跌价”？

回顾完康鹏科技2024年的经营状况，不难发现，“产品单价承压”“降价的销售策略”在年报中被频繁提及。产品降价除了影响营业收入、利润外，也会影响“存货跌价准备”科目，一般情况下，按存货成本高出可变现净值的差额部分计提存货跌价准备。康鹏科技的年审会计师也将“存货跌价准备”列为关键审计事项。

截至2024年12月31日，康鹏科技存货账面余额为4.8亿元，存货跌价准备为4624.77万元，整体计提比例为9.64%，仅较2023年高出1.16个百分点，而公司2024年主营业务毛利率较2023年减少了15.82个百分点。

存货主要由库存商品、半成品、在产品及原材料构成。分项目看，2024年末原材料、在产品、半成品、库存商品的账面余额分别为3574.38万元、2599.74万元、1.5亿元、2.21亿元，计提存货跌价准备的比例分别为11.47%、4.19%、9.58%、12.04%。

2023年末原材料、在产品、半成品、库存商品的账面余额分别为4060.66万元、2922.72万元、1.6亿元、2.27亿元，计提存货跌价准备的比例分别为3.62%、1.73%、5.65%、12.80%。

可以看出，康鹏科技2024年大幅提高了对原材料、在产品、半成品的存货跌价准备计提比例，但对金额占比最高的库存商品计提存货跌价准备的比例却有所下降，即库存商品贬值程度较2023年下降，这似乎偏离了2024年年报中的“产品价格承压”“2024年采用降价的销售策略”“成本费用相对刚性”“产能利用率不充分去整体生产规模效应不强导致的成本没有优势”等表述。

值得一提的是，相比康鹏科技仅对库存商品计提12.04%的存货跌价准备，其可比公司天赐材料（002709.SZ）2024年库存商品存货跌价准备计提比例高达25.03%。

募投项目延期、变更，去年产能利用率仅55%

为保护投资者利益，我们于2024年8月曾发表《康鹏科技业绩下滑明显，两大股东宣布减持》一文，指出康鹏科技LiFSI业务已出现亏损、产能利用率倒退、产品外部需求似乎远低于公司预测数据、募投项目进展缓慢存延期甚至变更风险等。

2025年3月，康鹏科技发布《关于变更募集资金投资项目的公告》，公司拟将募投项目“兰州康鹏新能源科技有限公司2.55万吨/年电池材料项目（一期）一阶段”完工时间延期一年至2026年12月，并且该项目LiFSI产能由原先的10000吨/年调减至5000吨/年，投入募集资金金额调减1.85亿元。

调减的1.85亿元募集资金将投向“衢州康鹏化学有限公司新型材料项目”和“上海万溯药业有限公司医用多肽制造能力提升项目”这两个新增募投项目。前者建成并达产后，预计可新增年产50吨液晶材料项目、20吨茂金属催化体系的助催化剂、100吨聚酰亚胺单体项目；后者预计可实现年产160千克多肽产品A、年产100千克多肽产品B及其他中试研发多肽项目。

不过，年报显示，公司产能利用率较低，还存在较多在建产能。

康鹏科技设计产能、在建产能按照反应釜容量“升”计算，2024年公司产能为265.34万升/年，产能利用率仅55.19%，此外，在建产能为228.41万升/年，预计将于2026年12月完工。