今年以来，全球宏观经济和地缘政治复杂多变，黄金作为重要避险资产，在大类资产中可谓“一枝独秀”，价格连创历史新高。尽管近期金价有所调整，但投资者热情依旧不减，不少机构也继续看好黄金后市表现。

中国黄金协会最新数据显示，今年一季度，国内黄金ETF持仓增长23.47吨，较2024年一季度增仓5.49吨，增长327.73%。至3月底，国内黄金ETF持有量为138.21吨。

投资需求和实物消费出现“劈叉”

并非只有中国市场，从数据上看，全球黄金的投资需求都在持续攀升。世界黄金协会数据显示，3月全球黄金ETF流入约86亿美元，连续第四个月实现流入。一季度流入总金额达210亿美元，创下历史第二高季度纪录。

值得注意的是，受高金价影响，黄金的投资需求和实物消费出现了明显的“劈叉”现象，实物消费表现相对疲软。中国黄金协会统计显示，在黄金消费量方面，2025年一季度，我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.531吨，同比下降26.85%；金条及金币138.018吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.943吨，同比下降3.84%。

具体来看，黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品也颇受年轻消费者喜爱。地缘政治复杂多变与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求快速大幅度增长。工业用金随着高金价影响，呈现出小幅下滑趋势。

另据世界黄金协会数据，一季度中国市场上游实物黄金总需求为336吨，较十年均值低29%，同比大幅下降36%。

金价有望逐步企稳

上周，金价一度创出3500美元/盎司历史新高，此后连续震荡调整。黄金最新价格回落至3300美元/盎司附近，年内涨幅仍超过20%。

分析人士认为，投资者获利了结是本轮金价回调的主因。美国商品期货交易委员会（CFTC）统计显示，4月22日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少11197手合约，至125722手合约，创14个月新低。

对于后市，不少机构继续维持看好金价的观点。德意志银行此前预计，今年底全球黄金价格将达到3350美元/盎司；若全球央行的黄金配置高需求持续到2026年底，明年黄金平均价格有望达到3900美元/盎司。

国信期货首席分析师顾冯达指出，当前贵金属市场的矛盾集中于“政策预期差”与“现实数据验证”的角力。展望5月，贵金属市场或进入“数据验证期”，三大核心变量将主导价格路径，金价或有所企稳。

“首先是美联储5月议息会议，尽管市场普遍预期维持利率不变，但鲍威尔对‘缩表节奏调整’的表态可能释放流动性宽松信号，若提及对关税引发通胀二次抬升的担忧，可能强化黄金抗滞胀逻辑；其次是地缘政治风险的‘灰犀牛’效应，4月末俄乌停火协议脆弱性显现，印度大选期间印巴冲突升温，避险资金对黄金的配置需求仍有支撑；最后是光伏装机旺季的兑现力度，根据国家能源局数据，中国一季度光伏新增装机同比增38%，但组件出口价格下滑29%，企业利润挤压可能延迟白银补库节奏，需重点关注5月中旬产业链排产数据。” 顾冯达说。