4月29日，白酒行业龙头山西汾酒(600809)公布2024年报及2025年一季报，面对白酒行业下滑趋势，山西汾酒逆势增长，跑赢大盘。

这是山西汾酒第十年收入、利润双增长。2024全年，公司营业收入为360.1亿元，同比上升12.8%；归母净利润为122.4亿元，同比上升17.3%；经营现金流净额为121.7亿元，同比增长68.5%，山西汾酒盈利质量持续提升。

2025年一季度，山西汾酒继续保持增长：公司营业收入为165.2亿元，同比上升7.7%；归母净利润为66.5亿元，同比上升6.2%。

中高价酒持续拉动，量价齐升推动毛利改善

作为清香型白酒代表，山西汾酒自古即有美名，“借问酒家何处有，牧童遥指杏花村”更使汾酒名声远扬。山西汾酒旗下拥有“汾酒”“竹叶青”“杏花村”三大品牌，“汾酒”是基本盘，而“竹叶青酒”畅销国外。

白酒原料方面，公司在山西、东北、内蒙、甘肃、河北等地拥有140余万亩原粮种植基地，保障山西汾酒的24万吨年产能供应。

2024年，山西汾酒量价双增：公司酒类全年实现销量22.1万千升，同比增长7.2%；整体吨价16.3万元，同比增长5%。其中，中高价酒类销量达6.8万吨，同比增长13%；吨价39.2万元，同比增长1%；其他酒类销量15.3万吨，同比增长4.8%，吨价6.1万元，同比增长4%。中高端提速，低端控量提效，结构升级信号明确。

公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，推进结构优化。高端产品青花汾酒系列与腰部老白汾产品共同发力，入门级玻汾增速略低于整体，产品结构持续上移。2024年，山西汾酒中高价酒在收入和销量中的占比进一步提升，成为驱动公司整体增长的核心引擎。

中高价酒是山西汾酒的基本盘，其中高价酒及其他酒类收入分别占比超七成、不到三成。2024年，公司中高价酒收入达到265.3亿元，同比增长14.3%；毛利率同比提升0.4个百分点至84.5%；其他酒类收入为93.4亿元，同比增长9.4%，毛利率同比提升1.5个百分点至53.2%，价格提升成为主要贡献点。

省内外市场共增长，高端化升级持续推进

在国内，山西汾酒线下市场布局持续优化。2024年，山西汾酒整体毛利率76.2%，与上年相比增长0.9个百分点。从区域来看，公司2024年省内收入为135亿元，同比增长11.7%，结构上，玻汾减量控货，老白汾、青花25与巴拿马系列引领消费升级；省外收入达223.7亿元，同比增长13.8%，长三角与珠三角等重点市场保持较好增长势头。

截至2024年末，山西汾酒的经销商数目4553家，其中省内外分别为835家、3718家，年内分别增长15家、598家。

线上市场方面，电商销售收入超21亿元，同比增长26.2%。

在国际化方面，公司创汇同比增长超5成。响应高质量共建“一带一路”号召，山西汾酒填补了11个国家的市场空白，进一步扩宽海外终端渠道。2024年，公司在国际市场共组织了700多场推广活动，适应当地的“本土化”宣传品牌。

回顾2024年，山西汾酒围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局，进一步完善“一体两翼”品牌协同机制，着力构建国内国际双向赋能、线上线下互促共进的营销格局。

展望2025年，山西汾酒全年营业收入有望继续保持稳健增长态势。在吨价维持稳健增长、中高端产品结构提升、税负持续优化的多重推动下，公司盈利能力有望进一步增强。