冉学东

近日，据有关人士透露，全球最大的稳定币发行商Tether近期将发行锚定离岸人民币的稳定币CNHT，这家公司去年在稳定币市场就赚了100亿美元，而京东即将发行的稳定币已经进入了香港的稳定币发行“沙盒”测试阶段。全球对于稳定币市场的争夺事实上早已经展开。目前看，稳定币最现实的好处是，它是一种高效、低成本的支付模式，充分体现了普惠金融的理念，尤其在跨境支付中优势明显。

稳定币的背景主要是比特币的诞生，比特币已经实现了上百万倍的涨幅，这其中多次跌幅超过50%，在一天之内波动率超过10%也是长态，其它虚拟货币比如以太坊、瑞波币等等都是这个特点。

作为数字化和人工智能时代最前沿的投资品，涨跌幅过大就会产生极大风险，稳定币就应用而生，将数字货币快速兑换成法币就成为市场最迫切的需求，稳定币通过一些模型设置保证其价格相对稳定波动率小，从而保证在价格剧烈波动的数字货币市场上起到资产避险、支付结算、价值存储等功能。

自2014年首个稳定币（USDT）推出以来，已经经历了多次风险冲击，尤其是在疫情冲击下，多次出现兑付危机，但是经过调整目前都进入了正常的运行，展现出较好的韧性。截至2024年，稳定币的总市值接近2000亿美元，并且预计2025年市值有望突破4000亿美元‌。稳定币市场呈现出明显的寡头垄断特征，前两种稳定币（USDT和USDC）的市值份额超过90%，美元稳定币的市值份额超过95%‌。

目前，传统的金融业也已经嗅到了稳定币市场的商机，越来越多的银行开始涉足稳定币市场。法国兴业银行、德国Oddo BHF、英国Revolut，甚至连香港金管局都开始纷纷布局稳定币市场，期望在这一领域分得一杯羹。

法国兴业银行的子公司Forge已经向散户投资者推出了欧元支持的稳定币。Visa于10月推出了一个供银行发行稳定币的代币化网络，并计划在2025年与BBVA合作进行试点。Visa的加密货币主管Cuy Sheffield透露，来自香港、新加坡和巴西的银行对稳定币表现出浓厚兴趣，Visa正与全球多家银行合作。

渣打银行同样在积极参与，已被香港金融管理局选为港币稳定币的首批发行商之一，计划于2025年上线。

稳定币最初主要用于加密资产的交易，但近年来其应用范围迅速扩展。目前，稳定币在跨境支付和外汇储蓄等常规金融活动中的应用越来越广泛，同时在去中心化金融（DeFi）等新型金融活动中也有重要应用‌。稳定币的跨境属性和价值稳定性使其成为国际支付和资产储备的理想选择。

据媒体报道，3月下旬原中国社科院金融研究所所长李扬对比特币和稳定币的发展提出了自己的看法，他介绍说，美国不仅明确要发展比特币，而且把比特币列为国家资产和战略储备。与此同时，他们还明确宣称，完全不主张发展央行数字货币。

他认为，特朗普上台之后采取了一系列措施稳步推进比特币向国家战略资产转变。第一，把比特币、加密货币作为国家资产进行核算。就持有比特币余额而论，当今世界是美国第一、中国第二。第二，美国主要金融机构开始积极推进美元稳定币和存款代币化。第三，美联储和大型金融机构开始参与基于代币化的下一代金融市场基础设施的建设。

李扬认为，美国大搞比特币的目的，为的是维持美元的霸权，要在金融科技上做文章，其具体路径则是为美元找到一个新的价值基础。我们就须对特朗普的有关政策非常小心，如果全球货币体系的基础在向数字资产方面转变，我们绝不能坐视。

从目前来看，数字化正在迅猛发展，人工智能正在急速产业化，虚拟世界正是数字世界发展的必然产物，而产生在这个趋势中的加密数字货币和稳定币必将对目前的法定货币产生重大影响。在笔者看来，未来法定货币的价值基础将会遭受虚拟世界的重大挑战，而虚拟货币和稳定币等可能将会成为法定货币的重要价值支撑，这可能就是美国和越来越多传统金融机构研究和发展稳定币的原因。