作者 | 贝塔商业 阿莹

中国资本市场的故事，绕不开美的何享健家族。一边是几千亿身家却没让自家人接班，一边是家族即将迎来第十家上市公司，手上产业连成一片。

五一前，美的集团宣布子公司安得智联“改道”香港上市，外界议论纷纷。

去年，美的集团有一个重磅的人事变动：美的集团董事会换届选举，何享健的独子何剑锋不再是美的董事，告别了自己12年的董事生涯。按照外界的解读，这个人事调整对外界释放了一个强烈信号：

美的不搞家族化，职业经理人，大概率还是美的集团的接班人选。

不过这一次安得智联上市，通过它披露的资料，围观群众还是看出了很多门道：

虽然家里人不在公司，但安得智联和何剑锋实控的一批上市公司仍然有关联交易。

看看何剑锋实际控制的上市企业：美的置业、盈峰环境、百纳千成、顾家家居。其中，美的置业和何享健、何剑锋、何剑锋妻子卢德燕三人共同控制；其余三家则完全由何剑锋一人掌控。

如果再加上何享健的长女何倩嫦实控的会通股份，以及美的集团近年来收购的合康新能、万东医疗、科陆电子，这个家族已经控制了9家上市公司。

如果安得智联成功在港上市，何享健家族的“上市十杰”将全部到位。

安得智联与何剑锋实控的顾家家居、百纳千成有着明确的业务往来。2024年，合肥安得智联、芜湖安得智联为顾家家居提供仓储租赁、运输服务，涉及金额超过5600万元；同时，芜湖安得智联还为百纳千成提供仓储及配送服务，2024年金额达481万元。

金额不算大，但这张企业网很复杂。何享健对美的推动职业经理人接班，但手里仍然打造着一个庞大的家族商业帝国——这是何等精明的棋局。何剑锋离开美的集团董事会，并不意味着家族的资本版图收缩。反而是从家电主业中抽离出来，专攻其他领域，为家族财富注入新的增长点。

什么样的增长点？比家电更有故事可言的增长点。

何享健在2024年胡润财富榜上，以2550亿元人民币登顶佛山首富，全球富豪排名第41位。从1968年广东顺德一个小小的塑料瓶盖加工作坊起步，1980年转产电风扇。

后来有老人“南巡”，问顺德经济发展为什么快。当时的县委书记回答：因为“摇头摆尾”。“摇头”的，就是风扇。

所以，在中国家电产业跌宕起伏的50多年里，是何享健一直带领美的成为全球排名第一的白色家电生产商。

只不过，家电市场再怎么进步，也有它碰不过的天花板——2020年至2023年，家电行业年复合增长率仅1.85%。对于一家体量庞大的上市公司来说，未来在哪里？

美的之前的答案是：布局“四大四小”新业务，然后分拆上市，多点开花。

当时的“四大”包括机器人与工业自动化、楼宇科技、新能源汽车零部件、储能；“四小”则是万东医疗、安得智联、美云智数、美智光电。

看到美的集团如此庞大又如此多元，很多说这不还是接班吗。只不过不是人来接班，而是产业在接班。何享健养大美的，美的再开枝散叶，成为“美的系”。

但这些恰恰能证明，美的有想法。

要知道，美的在2021年2月曾创下7000多亿的市值巅峰，而现在已经跌到5600亿了。

单靠家电业务，已经无法支撑美的估值故事继续写下去。

“分拆上市”是一种上市公司实现价值重估的手段，也就是从主业中剥离出成长性更好的业务单独上市。采取这种方式，能让经过不断孵化的新业务带来更好的回报。这种模式很早之前就有上市公司在玩了，比如吉利。

早在2020年，美的就启动分拆旗下照明业务美智光电上市，但可能是太难通过审核了，两次递交申请，又两次主动撤回。当时，界面新闻报道分析了原因：

美智光电的地产客户较为集中，主要是美的置业和碧桂园：一个是“美的系”的兄弟，一个是同在佛山顺德的邻居。

后来，美的又在2023年启动了安得智联的上市计划。一开始定的也是A股，直到过了一年，美的看透了：

还是转道香港吧。

港股上市是这两年新公司上市的潮流，能全方位规避A股严格审核。唯一的缺点是流动性差，但好处却不少：

审核宽松、流程灵活、上市周期短。

由此看来，美的练出这几个“小号”并不容易。美智光电两次IPO折戟，安得智联转战港股。背后的原因，或许正是市场对于其关联交易的顾虑。如果美的日后再想分拆更多子公司上市，怎么处理这个问题，还需要思考。

就像安得智联在2022年定下的目标一样：到2025年，公司外部业务占比或达到八成，业务总规模达到300亿元。眼下就是最后一年，也不知道它是否如愿。

总之，做上市公司难，分拆上市也难。但价值太大，事在人为。

什么是商业的本质？从美的的举动来看，顺应市场、推动创新是一方面，懂得资本的游戏规则，善于借助金融工具放大资产价值，也同样重要。

在商言商，不管是赴A股还是去港股，无论是职业经理人接班还是子女打理，资本市场的游戏，是被佛山首富看透了。