美联储9月16-17日举行议息会议，FOMC官员投票下调联邦基金利率25bp至4.00%-4.25%，这是自2024年9月启动降息后首次降息。

值得注意的是，理事米兰（Stephen Miran）投下异议票，主张一次性降息50bp，但并没有受到广泛支持。

对于美联储的这场降息，会带来哪些影响？多位来自券商、基金的专业分析人士均认为此次降息符合市场预期。此外，有券商观点指出，当前的美联储内部分歧相对明显，美联储主席鲍威尔目前正努力从分歧中寻找合适的降息路径。

美联储降息符合市场预期

国盛证券首席经济学家熊园认为，美联储下调联邦基金利率25bp至4.0-4.25%，符合市场预期。点阵图与6月相比，年内降息次数从2次增至3次，2026和2027年仍维持各1次不变。经济预测方面，上调了GDP和通胀预测，下调了失业率预测。鲍威尔称本次降息应被视作是“风险缓释”的降息，50bp的降息幅度未获得广泛支持。

会议过后，主要资产价格V型反转，市场降息预期变化不大。利率期货隐含的10月降息概率维持80%左右，年内剩余降息次数仍维持1.8次左右，即10月和12月连续降息的概率约80%。

开源证券宏观经济首席分析师何宁同样表示，本次会议降息25bp早已被市场充分预期，但由于9月会议发布经济预测以及点阵图，因此市场比较关心美联储对后续美国经济的预测，以及降息预测。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则认为，美联储如期宣布降息25个基点，符合之前市场预期。美联储这次降息开启了今年新一轮的降息周期。根据点阵图显示，年底还会降息两次，分别在10月份和12月份两次议息会议上，明年和后年各降息25个基点。这次降息后，美联邦基准利率降到了4%~4.25%。这次降息的主要驱动力就是，前几个月美国劳动局公布的非农就业数据远低于预期，显示出美国经济增速放缓，甚至有陷入衰退的风险，而美国通胀回到了3%以下，接近美联储长期的通胀目标2%。

本次降息属于偏“预防性”的宽松

广发证券资深宏观分析师陈嘉荔认为，美联储降息大体可分为两类：一类是经济增速尚在正常水平、资产负债表风险暂未显著，主要为对冲趋势放缓的“预防性降息”，其核心逻辑相当于去稳住整个经济的“利润表”，避免紧缩程度过高导致衰退。这类降息主要看最终效果，如果顺利带来“软着陆”（比如1995年），则风险资产在政策确认后有良好表现。但若因为通胀反弹出现摇摆，则风险资产在政策再度折回的背景下会一定程度表现不佳（比如1967年）。

另一类是经济衰退、外生冲击、金融系统性风险等背景下的“应急性降息”，这种情况经济的资产负债表已经出问题，属于被动救火，会面临相对漫长的资产负债表修复，通常难以避免资产价格先行大幅下挫。

在陈嘉荔看来，从美国经济基本面和政策周期的特征来看，美国本次降息整体属于偏“预防性”而非“应急性”的宽松。这一组态与1967年、1995年预防性降息的政策环境更为相似，而与2001年、2007年的应急性降息有明显不同。

熊园同样认为，本次会议的基调偏中性。美联储释放的信号表明，现在的降息依然是预防式的，这在一定程度上令市场感到失望。往后看，仍维持此前判断：美联储10月连续降息的概率较大，但12月以及2026年是否还会连续降息，核心取决于就业数据能否触底回升，以及下任美联储主席的提名结果，仍需边走边看。

杨德龙则表示，鲍威尔在新闻发布会上讲到，此次降息是一次“风险管理式降息”，也就是说并不是连续降息的开始。但是这次降息改变了之前鲍威尔一直强硬的鹰派态度。之前虽然受到特朗普多次压力，但是鲍威尔一直保持美联储货币政策的独立性，没有大幅降息。这次降息主要是由于就业数据较差，以及通胀暂时没有上行的势头。

美联储在分歧中寻找合适的降息路径

开源证券宏观经济首席分析师何宁带了独特的视角分析，她认为当前的美联储内部分歧相对明显，美联储主席鲍威尔目前正努力从分歧中寻找合适的降息路径。

具体而言：第一，美国劳动力市场降温，但通胀仍处在较高位，美联储降息面临一定的分歧和挑战。2025年8月美国非农就业数据出现了较为明显的下行，劳动力市场作为美国经济的最关键支撑，持续下行意味着经济衰退的风险上升，这也是为何2024年9月美联储降息50bp。从这个角度看，美联储内部应该对降息没有分歧，且美国政策不确定性也在下降，经济受到的干扰逐渐减少。

但由于关税带动美国通胀出现反弹，虽然8月核心CPI保持相对平稳，且后续可能下行，但从CPI中值以及截尾平均CPI等体现通胀趋势的数据看，8月数据并不容乐观。因此虽然美联储主席鲍威尔在8月Jackson Hole会议上表示就业市场下行的风险正在上升（裁员大幅增加和失业率上行），而通胀上行可能是单次的，基本预告了9月FOMC会议上的降息。但降息的幅度与持续性，在经济增长风险与通胀风险同时出现的情况下，对美联储的降息决策及路径提出了一定的挑战，也使得美联储内部的分歧有所扩大。

第二，除去经济数据导致的分歧之外，随着特朗普对美联储的施压及干预加深，美联储内部的分歧进一步显性化，对美联储的集体决策带来扰动。自特朗普就职后，其对美联储的施压以及干预便不断升级。一方面特朗普经常通过公开渠道发声催促美联储降息，对美联储带来不小的舆论压力；另一方面，特朗普还直接利用总统对美联储理事&主席的提名权来干预美联储的人员构成，进而影响美联储的决策。

本次FOMC会议中特朗普新提名的理事米兰（Stephen Miran）已经参加，并投出了唯一的50bp降息票。对库克（Lisa Cook）的罢免虽然遭到挫折，但通过利用2026年美联储主席的人选任命，特朗普也可以对美联储的决策产生影响力，导致美联储当前的分歧进一步显性化，对美联储的集体决策带来扰动。

此次降息带来哪些影响？

熊园认为，从历史角度，美联储降息会影响大类资产，概括而言：1、美股：大多保持上涨，仅“衰退式降息”情景下持续下跌；2、美债收益率：保持下行趋势； 3、美元指数：短期偏弱，中长期无一致规律；4、黄金：短期无一致规律，中长期大多上涨。具体到本次看，考虑到市场对后续降息的预期已经打得很高，预计整体资产表现仍将与历史规律相似，只是影响幅度不会太大。

对国内货币政策而言，伴随美联储降息，中美货币政策周期再度同步，缓解了我国货币宽松的汇率压力。结合当前我国经济回落有加速迹象，四季度降息的可能性提升，基本面是决定后续降息节奏、幅度的关键变量。

招商证券宏观首席分析师张静静认为，资产方面，短期风险资产或普遍进入波动期，中期仍然看多美股。第一，此前市场对美联储降息预期定价过于饱和，而本次会议没有给出更多就会让大家选择获利了结，美债、商品、美股均先涨后跌。第二，降息因素暂告一段落，短期关注中美谈判结果，若中美在对华关税调降方面取得积极进展，人民币或启动破7行情。当然，我们重申即便中美贸易因素未能显著推动人民币汇率升值，明年PPI转正前景也将为人民币提供升值的基本面动能。第三，中期关注特朗普和美国国会对26财年新版财政法案的态度，预计美股泡沫化过程或将持续至明年底，调整仍是机会。

杨德龙同样认为美联储降息对于全球资产会形成一定的影响。在宣布降息之后，美股三大股指一度出现冲高，随后则出现快速回落。美元指数一度出现大跌，但尾盘出现反弹，最终收涨。中概股则纷纷出现大涨，特别是知名中概股涨幅较大。美联储降息对于黄金价格也会形成一定的支撑，近期国际金价大幅上涨，现货黄金价格甚至突破3700美元每盎斯，创历史新高。

杨德龙还强调，美联储降息可能会引发全球央行降息潮。中国央行也有较大的货币政策宽松的空间，有望通过降息降准来提振经济，稳住楼市股市。这对于当前已经开启一轮牛市的资本市场会形成利好的推动。对于普通人来说，在美联储开启新一轮降息周期之下，国内存款利率有望进一步下降，居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显。

普通人可以通过提升对于股票和基金的配置比例，提高预期回报。当前中国权益资产将更具有吸引力，债券价格则出现回落的风险。普通投资者还可以在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，从而实现保持增值的效果。长期来看会金价仍然有上涨的趋势，虽然短期涨幅过大，也有一定的震荡回调的压力。

采写：南都湾财社记者 吴鸿森 邱墨山