来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

国际金价上演历史性暴跌与反转，国内20只黄金主题ETF一周缩水超400亿元，市场分歧中机构重申中长期配置价值。

黄金市场在过去一周经历了“过山车”式震荡。1月29日，伦敦金现一度创下历史新高，逼近盎司5600美元/盎司，随后暴跌超15%，之后又在低位强势反弹。

伴随国际金价的巨幅波动，国内黄金主题ETF规模显著缩水。据Wind数据统计，近一周（1月29日至2月4日，下同）内，国内20只黄金主题ETF规模合计减少约427亿元，总规模降至3489.54亿元。

从资金流向看，近一周约有1.89%的黄金主题ETF资金选择赎回黄金ETF，净流出约66亿元。而黄金主题ETF规模缩水的更大原因在于净值下跌带来的被动减少，约361亿元。

分析人士认为，国内投资者并未出现恐慌性抛售，更多是短期情绪性调整。多位业内人士指出，当下黄金长期配置逻辑未变，但短期操作上需注重规避波动、逢低布局，避免盲目追涨杀跌。

（资料图）

震荡一周净赎回66亿元

开年以来，黄金市场呈现单边上涨行情。国际现货黄金（伦敦金现，下同）价格一路攀升，于1月29日盘中触及5598.75美元/盎司的历史高位，年内涨幅高达30%。

国内金价与国际同步上行，上海黄金交易所的SGE黄金9999价格同日盘中最高达到1256元/克，年内涨幅约29%。

然而，市场情绪的转折猝不及防。1月29日当天，伦敦金现收盘微跌0.68%。真正的巨震发生在次日（1月30日），伦敦金现单日暴跌9.25%，收于4880.034美元/盎司。

经过周末的情绪发酵，2月2日金价继续下挫4.52%，收于4659.29美元/盎司。但在接下来的两个交易日（2月3日至4日），金价上演绝地反弹，分别大涨6.16%和微涨0.38%，收复部分失地。

综合计算，近一周伦敦金现价格从5413.805美元/盎司跌至4964.83美元/盎司，跌幅达8.29%。国内SGE黄金9999同期下跌8.26%，基本同步。

黄金价格的剧烈震荡迅速传导至ETF市场。截至2月4日，国内20只黄金主题ETF规模为3489.54亿元，较一周前减少约426.82亿元。

其中，因投资者净赎回导致的资金流出约66.03亿元，因金价下跌导致净值缩水约360.80亿元。

从单日数据观察，资金流向与市场表现并非简单同步。1月30日金价暴跌当天，尽管国内20只黄金主题ETF规模缩水237.40亿元，但仍有23.38亿元资金逆市净申购，显示有投资者尝试“抄底”。

真正的资金流出发生在随后两天。2月2日和3日，20只黄金主题ETF分别出现20.29亿元和90.85亿元的净赎回。但到2月4日，随着金价反弹，资金再度转为净流入21.74亿元。

格上基金研究员毕梦姌分析称，国内黄金主题ETF规模下滑以被动缩水为主，主动净赎回相对温和。“66亿元的净赎回相对于整体规模和净值缩水幅度，说明国内投资者并未出现恐慌性抛售，更多是短期情绪性调整。”

毕梦姌分析，选择撤退的资金，主要以“短期投机资金”“稳健型短期配置资金”和“被动跟风资金”为主。

短期投机资金（如游资、高频交易资金、散户投机者），这类资金的核心目标是博取短期价差，操作特点是“快进快出、止损止盈严格”。当触发以下条件时，这类资金会果断撤退。

稳健型短期配置资金（如部分银行理财资金、短期机构配置资金），这类资金配置黄金ETF的目的是“短期避险、对冲组合风险”，而非长期持有。当市场避险需求弱化、资金流动性需求上升或者金价波动超出预期时，这类资金会选择撤退，锁定现有收益或控制亏损。

“被动跟风资金”主要是散户投资者，缺乏独立的市场判断，跟风买入、跟风卖出特征明显。当金价持续下跌、市场出现恐慌情绪时，这类资金会跟风赎回；当金价反弹、市场情绪回暖时，部分资金会跟风买入，但一旦反弹乏力，又会快速撤退，这类资金的撤退行为进一步放大了短期资金流向的波动，与国内ETF净赎回的短期变化高度相关。

机构短期调整与长期投资逻辑之辩

针对此次金价巨震，市场分析普遍认为，这是前期过快上涨后的技术性调整和情绪释放，而非长期趋势的逆转。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，直接诱发因素之一是对美联储新任主席沃什偏鹰派立场的担忧。“但这更像是表层因素，根本原因仍在于前期涨幅过快、过猛：短短一两周上涨约1000美元，难以长期持续。”

华安基金认为，本轮回撤的直接导火索是美联储主席更迭引发的政策预期恐慌，但根本原因是黄金前期的交易过热与拥挤。

国金证券首席经济学家宋雪涛进一步指出，金银下跌的核心驱动力在于暴涨后的大规模获利了结，进而引发了去杠杆的连锁反应，与美联储主席提名并无本质因果关系。

受访机构普遍认为，黄金中长期的投资逻辑并未发生根本变化。毕梦姌指出，三大核心支撑因素依然稳固：

一是美联储降息周期未变，长期来看降息会降低持有黄金的机会成本；二是全球央行持续购金，去美元化趋势明显；三是黄金作为对冲国际秩序风险与主权信用货币风险的工具，其价值在不确定性环境中将持续凸显。

面对未来市场，机构观点呈现分化，但普遍提示波动风险。

瑞银给出了情景化预测：上行情景目标价为7200美元/盎司，下行情景目标价为4600美元/盎司。该机构认为，美联储立场若转向鹰派可能加剧下行风险，而地缘紧张局势升级则可能驱动金价向上。

银河证券认为，5000美元/盎司是黄金价格的关键支撑位，金价走势将取决于美元对美联储主席提名事件的进一步反应，以及是否有新的地缘局势风险出现。

莲华资产管理公司管理合伙人、首席投资官洪灏判断，黄金和白银有望回升至此前高点，但这需要时间让市场情绪企稳。其认为黄金的价格底部略低于5000美元/盎司。

对于投资者，杨德龙建议将黄金作为资产进行中长期配置，避免过度短线操作。“建议在投资组合中配置约20%的黄金类资产，有助于对冲组合风险、提升风险收益比。”

华安基金则提醒，黄金短期仍处于强势区间，但需警惕交易过热后的波动加剧风险，建议不盲目追高，坚持稳健配置理念。中长期来看，黄金是在全球格局深刻重构期的稀缺“秩序对冲工具”。

格上基金研究员关晓敏指出，在黄金投资中，应将其视为多元资产组合的一部分进行配置，而非单一重仓标的。

关晓敏表示，中长期来看，支撑黄金的核心逻辑并未改变——在美元信用趋弱、逆全球化持续的背景下，黄金仍具备配置价值。但她同时提醒，投资者在参与这类基金时，切忌盲目追高，尤其在市场情绪过热时应保持警惕。

一位公募基金经理也坦言，近期对黄金投资宜保持谨慎，可待金价回调后再行布局，“但应是从资产配置的长期视角出发”。认为应从追逐短期暴涨，回归至对长期价值的审视。短期操作上，则需注重规避波动、逢低布局，避免盲目追涨杀跌。