当前，全球一次性卫生用品行业格局分化明显，欧美等成熟市场增速逐步放缓，而以非洲、拉美为核心的新兴市场，凭借人口红利持续释放、居民卫生意识提升、消费能力稳步升级，已然成为全球卫品赛道中的稳定持续增长蓝海。

例如，弗若斯特沙利文数据显示，2024年非洲吸收性卫生用品市场规模已达38亿美元，2025至2029年预计保持年均7.9%的复合增速，而该地区市场婴儿纸尿裤、卫生巾渗透率仅为20%、30%，远低于欧美平均80%以上的成熟水平，成长空间极具想象力。

3月20日，港股“非洲消费品制造第一股”乐舒适发布上市以来首份全年业绩公告，公司实现财务数据和业务成果的全面增长，为市场解读新兴消费赛道的投资逻辑提供了一大核心样本。

核心业绩指标增速再加快，多维提质显硬核成色

直观的看到财务数据，2025年乐舒适实现营收、利润、盈利质量、财务结构的全方位优化。

更关键的是，其核心业绩指标增速相较于2024年同期进一步加快，彻底打破了市场对新兴市场企业增长乏力的质疑，展现出龙头企业的稳健经营能力与业绩爆发力。

财报显示，公司全年实现收入5.67亿美元，同比增幅24.9%，在新兴市场基数持续抬升的背景下，依旧保持稳健的营收扩容节奏，规模优势持续夯实。

盈利能力方面，乐舒适录得毛利2.04亿美元，同比增长27.1%；年度利润达1.21亿美元，同比增长27.4%，实现规模与效益双增，基本每股盈利为23美分，同比增幅21.1%，股东回报能力持续兑现。公司宣布将派发截至2025年12月31日止年度的末期股息，每股8.88美分，总额约为5500万美元。

相比2025年前四月收入和利润同比增速（收入增长16%、利润增长12%），乐舒适全年收入及盈利增速显著提升，增长动能持续走强。

除此之外，乐舒适2025年在财务健康程度上更实现较大的提升。

根据公司业绩公告，依托上市后资本结构持续优化，公司流动比率从2024年的1.6升至2025年的5.7，短期偿债流动性增强，负债比率同期从44.9%降至16.4%，财务杠杆更加稳健，抗风险能力大幅提升。

三维增长逻辑闭环，锚定长期成长确定性

究其根本，乐舒适业绩的增长提速，可以归结于三个增长逻辑。

其一，核心产品深耕存量市场，渠道数字化赋能规模化复制。

立足传统非洲核心存量市场，乐舒适依托新兴市场持续释放的人口红利，通过渠道精细化、数字化变革实现核心产品的规模化复制。

由于非洲市场地域分散、传统渠道层级繁杂，此前行业普遍面临终端覆盖不足、分销效率低下的痛点。

2025年，乐舒适全面推进渠道数字化变革战略，重点在加纳、肯尼亚等核心市场开展试点运营，彻底重构原有分销体系。其从以往仅覆盖经销商、批发商的上层层级，进一步向下深度穿透，实现对终端门店的直控覆盖与精细化运营，打通品牌到终端的最后一公里。

经过渠道数字化变革，经销商延伸管理终端门店数量大幅增长，渠道分销效率、产品铺货速度、市场响应能力均实现质的飞跃。

而后续，公司还将进一步扩大渠道数字化变革的覆盖国家范围，拓宽终端门店覆盖广度，同时依托升级后的渠道能力，提升多品牌、多品类的渠道渗透深度，持续放大存量市场的增长潜力。

其二，加速新区域市场开拓，布局拉美市场打造第二曲线。

在巩固非洲基本盘的同时，乐舒适同步采取新区域开拓策略，打造第二增长曲线，重点突破拉美等潜力新兴市场，实现区域结构的多元化优化。

以秘鲁市场为核心突破口，公司积极推进渠道结构多元化升级，重点加大商超、药店等现代渠道的布局力度，快速补齐渠道短板。

业绩公告显示，2025年其在秘鲁市场的渠道覆盖密度与质量同步提升，直接带动当地销售额同比大增85.8%至1727.9万美元。

从整体区域贡献来看，拉美市场收入占比从2022年的0.1%大幅攀升至2025年的3.9%。公司除在“基本盘”非洲维持稳健增长之外，一直加速布局“增长盘”拉美市场，孕育新的增长曲线。

其三，从性价比扩张到品牌筑墙，营销体系升级构建长期护城河。

如果说前两条增长曲线聚焦市场规模与区域布局的外延扩张，第三条增长曲线则是乐舒适向内发力、打造核心壁垒的关键布局。

目前，公司依托成熟的产、供、销体系支撑，正式从早期性价比驱动的规模扩张，向品牌护城河驱动的高质量可持续增长进阶。

通过数字营销、多品牌矩阵等多维度发力，乐舒适持续沉淀品牌资产与用户粘性，彻底摆脱单纯依赖价格竞争的行业困境，实现品牌力与业绩增长的双向赋能。

这场从“性价比扩规模”到“品牌筑壁垒”的战略切换，也让乐舒适的三大增长曲线彻底形成闭环。前期靠性价比与渠道打开市场规模，后期靠品牌壁垒守住市场份额、提升盈利韧性，为长期可持续增长筑牢最核心的品牌根基。

结语

回到投资视角，乐舒适的成长价值，专业券商机构已经给出积极判断，认为其当前估值水平具备较强的配置性价比。

例如，华泰证券首次覆盖研报就给予乐舒适“买入”评级，目标价42港元，高于公司3月21日收盘价29.8港元40%，理由是公司具备长期增长确定性。华泰证券认为，考虑到乐舒适主营的新兴市场享有高人口增长率、高渗透空间等发展红利，公司作为非洲卫生用品销量龙头，长期受益产能布局、渠道建设等既有优势，可给予公司高于行业平均（19倍）、26倍的目标PE，对应25年和26年两年净利润20%以下的增速。

现在来看，随着公司业绩在今年年内持续增长，乐舒适仍有较大的估值修复空间。

除了估值层面的修复逻辑外，乐舒适资本市场利好持续落地，亦有望进一步助推价值重估进程。