评价一家BigPharma，维度从来不能单一。中生制药的稀缺性在于，它不仅具备成熟红利股的稳健派息与现金流，还同时具备成长股的创新爆发力与平台价值。2026年的强势开局，从创新药爆发式增长26%，营收领跑恒瑞、石药，再到BD双向闭环的打通及ESG评级的跃升，标志着它正稳步迈向具备全球竞争力的国际化大药企。

一如既往的稳健且亮眼！3月26日，中国生物制药发布2025年财报，营收318.3亿元，同比增长10.3%；归母净利润（基本溢利）45.4亿，同比增长31.4%；营收与净利润双双实现高双位数增长。

伴随最新业绩出炉，频频落子的中国生物制药再度成为行业焦点。从业绩表现、研发创新、BD合作，国际化、ESG评级等各大维度，这家老牌药企全能型龙头形象愈发清晰立体。

放眼当下医药行业，中国生物制药展现出业内少有的双重特质—— 既具备成熟红利股的稳健派息与扎实现金流，又拥有成长股的强劲创新爆发力与平台价值。这份财报，正是对其“稳中有进、进中提质”发展底色的有力印证。

2025年，中国生物制药通过自研与BD双轮驱动， 实现肿瘤、肝病、心血管代谢、呼吸/自免、外科/镇痛全疾病领域覆盖，并构建了小分子、单抗、双抗/多抗、ADC等十大技术平台，跻身行业布局最完善的龙头梯队。

步入2026年，中生制药更是迎来强势开局，不断为市场注入新的想象空间：1月收购siRNA领域新锐赫吉亚，拿下全球首个“一年一针”的siRNA递送平台；2月与赛诺菲达成15.3亿美元重磅授权合作，打通BD双向闭环；3月国际权威指数机构MSCI ESG评级两年内从A跃升至AA，进阶速度大幅领跑行业。

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创新药爆发式增长超26%，营收领跑三巨头

如果说五年前提到中国生物制药的创新药，行业的第一反应还是安罗替尼，那么如今，这个标签已远远装不下它的创新版图。

回看中生制药的创新之路，从2005年首款创新药天晴甘美上市，到2018年安罗替尼横空出世，公司稳步进阶。但真正的爆发，始于2023年。此后短短三年间， 中生制药正式进入创新管线密集收获期，累计获批创新产品16款，其中国家1类创新药7款——赛坦欣（库莫西利胶囊）、圣赫途（宗艾替尼片）、亿立舒（艾贝格司亭α注射液）、安得卫（贝莫苏拜单抗注射液）、安柏尼（富马酸安奈克替尼胶囊）、安洛晴（枸橼酸依奉阿克胶囊）和安方宁（格索雷塞片），陆续放量成为收入增长的重要贡献品种。

仅2025年，公司便有赛坦欣、圣赫途、普坦宁、安启新4款创新产品获批，同时基石产品安罗替尼新增3个一线适应症。正是得益于创新成果转化效率领跑行业，中生制药收入连续两年实现双位数增长，增速显著优于行业平均水平，创新转型正从“单兵作战”进化为“矩阵式爆发”，进入稳定产出期。

创新产品的含金量同样值得关注。2025年获批的库莫西利，是全球首个口服CDK2/4/6抑制剂，切入百亿美元级别的乳腺癌治疗赛道。2026年2月获批的罗伐昔替尼片，则是全球首款JAK/ROCK双重抑制剂。

从收入结构看，创新收入占比更是连续三年稳步上升。2023年创新产品收入98.9亿元，占比为37.8%；2024年首破百亿，达到120.6亿元，占总营收比例攀升至41.8%； 2025年进一步增至152.2亿元，收入增长26.2%， 成为增长的核心驱动力。

管线厚度同样不容小觑。据国际知名咨询机构Citeline发布的《2025年医药研发年度回顾》，中生制药研发管线规模位居全球第15位、中国第2位。

根据最新披露，中生制药共有39个肿瘤领域的国家1类创新候选药物处在临床及以上开发阶段，包括1个产品处在上市申请阶段，13个产品处在III期临床，9个产品处在II期临床，以及16个产品处在I期临床。更值得关注的是，后续储备管线中不乏具备全球竞争力的重磅品种：

• LM-302（Claudin 18.2 ADC）：靶向Claudin 18.2的ADC药物， 具备全球FIC潜力，目前在中国开展两项关键性注册临床试验；

• LM-108（CCR8单抗）：ADCC增强型CCR8人源化单抗，具备全球FIC潜力，目前在中国开展两项关键性注册临床试验，有望成为新一代肿瘤免疫治疗的重要支柱；

• M701（CD3/EpCAM双抗）：国内首款自主开发并进入临床阶段的CD3/EpCAM双抗，拟用于肿瘤引起的恶性胸水与恶性腹水，目前在中国已分别推进至III期和II期临床；

• TQB2102（HER2双抗ADC）：同时靶向HER2 ECD II/IV结构域的双表位双抗ADC， 目前在中国开展III期临床，拟开发适应症包括HER2低表达乳腺癌、HER2阳性乳腺癌、HER2 IHC3+结直肠癌等。

除了在肿瘤领域的前沿布局之外，中生制药在呼吸/自免领域同样储备了多款重磅产品，覆盖吸入、注射、口服全剂型平台，精准满足多领域临床需求，备受关注的PDE3/4抑制剂即为代表。

不仅是数量，研发质量同样在跃升。2025年，中生制药在国际学术大会上共发布110余项临床数据，其中22项为口头报告，仅ASCO年会就以12项口头报告创下中国药企最高纪录；同期在国际顶级期刊发表论文180余篇，IF总计达1000+，其中23篇IF≥10。更关键的是，今年刚获批的全球首创JAK/ROCK抑制剂成功授权给赛诺菲，研发实力获得国际顶级MNC的认可——这组数据背后，是公司从“跟跑”向“并跑”乃至“领跑”转变的清晰轨迹。

支撑这种转变的，是实打实的投入。2025年研发费用率18.4%，研发投入58.7亿元，创历史新高。显然，中生制药的创新兑现仍处于高效加速期。展望未来，中生制药2026-2028年预计将有近20款国家1类创新药获批上市，涵盖多款具备FIC/BIC潜力的重磅产品。

这意味着，未来两年创新收入占比将持续提升。当一家BigPharma的管线能见度从“一两年”拉长到“三五年”，市场对其的估值逻辑就会发生质变。

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重磅BD强势开启国际化之路

支撑创新版图矩阵式爆发的，不仅是内部研发的高效转化， 更是其在全球范围内整合资源的BD能力。

过去一年，中生制药在BD领域的关键下注，让行业重新审视这家老牌药企的国际化能力。从“买买买”到“卖出去”，这家传统药企正在用真金白银的交易，证明自己已经跑通了国际化的完整闭环。

遑论中生制药“买进来”的眼光，一度让业内称道。

2025年7月，中生制药以约5亿美元净对价全资收购礼新医药。这家上海biotech的价值，早已得到全球顶级MNC的验证——先后和阿斯利康、默沙东达成近40亿美元的BD交易。换句话说，在礼新被中生制药收入囊中之前，它的ADC及双抗两大核心平台就已经被阿斯利康和默沙东用真金白银投过票了。收购完成后，中生制药不仅拿下了这两个已验证的技术平台，还顺带获得了默沙东即将支付的技术转移里程碑付款——这笔交易，既是买技术，也获得了现金流。

2026年1月，中生制药又收购了siRNA黑马赫吉亚。其MVIP肝靶向平台是全球首个且唯一经临床验证可实现“一年一针”给药的siRNA递送技术。在小核酸药物这个被视为下一代RNA疗法主战场的赛道上，中生制药落下的这一子，直接成为了牌桌上的核心玩家。

这些收购，加速了中生制药完成从“单点创新”向“平台化创新”的跃迁。

目前，中生制药通过自研+并购，已构建起覆盖小分子、单抗、双抗/多抗、ADC、siRNA、蛋白降解剂等十大核心技术平台， 成为行业内技术布局最齐全的龙头之一，形成完整护城河。 在发展路径上，它坚持BigPharma的大而全、聚焦大领域的长期逻辑，兼具自研能力与资产整合、BD商业化能力。

其次，要想实现BD的真正闭环，在于“既能引进来，也能走出去”。

2026年2月，中生制药与赛诺菲达成15.3亿美元授权合作，将其全球首创的JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼的全球权益授权给对方。这不仅是中生制药首次与顶级MNC达成自研管线的授权合作，更意味着其自主研发能力获得了国际市场的真金白银的认可。

这笔交易的战略意义，怎么强调都不为过。过去，市场对中生制药的BD能力更多停留在“买买买”的印象上——它擅长收购，但自主研发的产品能否得到国际认可，始终是个问号。而这次与赛诺菲的合作，给出了明确答案：公司不仅能通过并购补齐技术短板，还能通过自研产出具备全球竞争力的创新分子。

更重要的是，这笔授权合作加速了中生制药的国际化步伐。目前，多款创新药已在中国、澳大利亚同步开展临床试验，部分品种已在美国获批临床，并计划于2026年启动相关研究。未来，对外授权合作将成为其又一重要收入来源。

值得关注的还有一张“绿色通行证”。2026年3月，MSCI发布最新ESG评级结果，中国生物制药在两年内从A级跃升至AA级，进阶速度远超行业平均水平。在医药行业，ESG评级是国际投资者投资、跨国药企筛选合作伙伴的重要标尺。AA级评级的背后，是中生制药在环境管理、社会责任和公司治理三个维度的系统性提升。对于正在加速国际化进程的中生制药而言，这张“绿色通行证”的价值，将在与更多MNC的深度合作中逐步显现。

纵观来看，从收购礼新、赫吉亚，到授权赛诺菲，再到ESG跃升——中生制药用过去一年的行动，向行业证明了一件事：国际化不是口号，它正通过“引进来”与“走出去”的双向发力，加速从“中国创新”向“全球创新”的跨越。

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稀缺性：兼具稳健与成长的大药企

评价一家BigPharma，维度不能单一。业绩、研发、BD、资金、战略布局、ESG等维度同时达标，才能称得上真正的“全能选手”。 中国生物制药，用2025年财报与2026年强势开局，证明了它经得起这套严苛的考核。

更难得的是，在港股医药板块中，中生制药呈现出一种稀缺的“双重特质”：既有成熟红利股的稳健派息与现金流，又有成长股的创新爆发力与平台价值。 截至2025年末，公司资金储备达329亿元，净现金169亿元，抗风险能力强劲；连续多年保持25%以上的核心派息率。这种 “高研发投入+高比例分红”的双重能力，使其成为行业内少数兼具“红利股”与“成长股”双重属性的龙头药企。

这位老牌药企的全能形象，正再次立体鲜活地展现在行业面前。反观同体量药企，中生千亿市值的重新站稳，或许只是价值重估的开始。

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