2026年6月30日,A股上半年行情收官,留下一组极致分化的数字:申万一级行业里,电子上涨86.29%、通信上涨73.59%,大幅领跑;科创综指累计上涨53.99%、创业板指上涨35.58%,而上证指数只涨了3.16%(来源:Wind,2026年6月30日)。半导体二级指数更是大涨93.7%(来源:Wind,2026年6月30日)。

如果只看这半年,这是一场属于AI算力与半导体的狂欢。但如果把这组数字放回过去十多年,你会发现一件更冷静的事:A股的科技行情,其实一直在同一套剧本里循环。看懂这套剧本,比记住这半年涨了多少更重要。

第一个片段在2015年。以“互联网+”为叙事的移动互联网行情把创业板推上高点,乐视网、全通教育等概念股股价一度高不可攀,创业板指在2015年6月见顶后大幅回落(来源:公开市场行情,2015年)。

第二个片段在2019年至2021年。半导体国产替代与新能源两条主线接力,“茅指数”“宁组合”成为机构抱团的代名词,一批龙头估值被推到历史高位。

第三个片段在2023年。生成式AI点燃算力叙事,以光模块为代表的CPO概念批量翻倍,中际旭创等公司成为那一轮的明星。

三个片段横跨约十年,叙事各不相同,却踩着几乎一样的节拍:一个新技术故事出现,机构率先抱团,资金把估值推到透支未来多年业绩,最后在业绩证伪或资金切换中退潮。2026年这一轮,只是同一部剧的最新一幕。

2026年上半年这一幕的特征是“指数狂欢、个股割裂”。全市场5528只个股中,上半年上涨的只有1715只,占比约31%,涨跌幅中位数约为负15%,意味着多数个股其实在下跌(来源:Wind,2026年6月30日)。与此同时,362只个股翻倍,其中来自半导体行业的就有70只(来源:Wind,2026年6月30日)。赚钱效应,高度集中在AI算力硬科技这条窄赛道上。

资金也把杠杆用到了高位。融资余额在2026年6月25日历史首次突破3万亿元,达30101.97亿元(来源:新浪财经,2026年6月25日);上半年A股总成交额达317.56万亿元,刷新半年度纪录,日均成交2.74万亿元(来源:iFinD,2026年6月30日)。

关键信号:2026年上半年电子行业总市值达27.57万亿元,在二季度末取代金融,成为A股市值最大的行业(来源:新浪财经,2026年6月30日);寒武纪成为科创板首只总市值突破万亿的个股(来源:新京报,2026年6月30日)。

把这几轮行情叠在一起,可以把A股科技行情抽象成一部“四幕剧”。第一幕是概念叙事:一个足够大的技术故事出现,给市场提供想象空间。第二幕是机构抱团:资金向少数龙头集中,趋势自我强化。第三幕是估值透支:全民热情把估值推高,价格开始为未来很多年的业绩提前买单。第四幕是业绩证伪或资金切换:当基本面边际转弱或更性感的新叙事出现,资金退潮、风格切换。

可带走框架· 科技行情四幕剧

概念叙事(0到1) → 机构抱团(走趋势) → 估值透支(全民狂热) → 业绩证伪或资金切换(退潮)。

一句话:判断一轮科技行情走到哪一幕,别看它涨了多少,看市场此刻是在为“故事”付钱,还是开始为“业绩”付钱。

以下为推理,供读者参考。“循环”不等于“重复同样的结局”:每一轮科技行情的产业基础、盈利兑现度和外部环境都不同,2026年这轮AI算力行情,部分龙头已有实打实的业绩支撑,这与纯概念炒作有本质区别。四幕剧描述的是节奏规律,不是对涨跌的预测,更不构成对任何一轮行情终局的判断。

站在2026年年中,多数机构的判断是:这一轮行情正从“估值扩张”转向“业绩兑现”。中信证券认为,2026年下半年AI商业化进入业绩验证期,科技行情将由估值扩张转向产业兑现和结构分化(来源:新浪财经,2026年7月3日);招商证券也提到,市场已进入上行第三阶段,驱动由增量流动性转向盈利基本面(来源:新浪财经,2026年7月1日)。

按“四幕剧”的坐标,这大致对应从第三幕向第四幕过渡的位置:估值已经充分扩张,接下来市场要看的是业绩能不能接住估值。本文不预测下一步涨跌,只把当下标在这张十年地图上,剩下的判断,得读者自己做。

第一层,重仓科技成长股的投资者:分化行情里,“买对赛道”和“买对个股”是两件事,理解自己持有的到底是有业绩支撑的龙头,还是纯题材,决定了在切换来临时的处境。

第二层,科技产业链上的从业者与观察者:资本市场的定价锚点,已从“品牌护城河”转向“技术代际差”(来源:新京报,2026年6月30日),这背后是产业权重的真实迁移,值得长期跟踪。

第三层,所有普通储户与旁观者:一轮又一轮的科技行情,反复重塑着社会财富的分配方式与资金的流向。看懂剧本,不是为了追逐某一幕的热闹,而是为了在下一次“概念叙事”响起时,多一分清醒。对此你有什么想说的？欢迎在评论区聊聊谈谈你的看法。

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