上半年，白酒行业处于存量竞争、分化加剧的深度调整期。受此影响，半年报洋河股份的财务数据也出现营收、利润阶段性下滑。不过，在看似不佳的数字背后，这份答卷传递出的是洋河人“牺牲短期报表，换取渠道生态健康”的战略选择和长远眼光。

报告期内，公司以“解决问题、出清风险”为主要任务，以“整顿秩序、稳定价盘、恢复信心”为阶段性目标，夯实市场发展基础。洋河股份围绕去库存、渠道改革、提质增效开展系统性内部重塑，在行业下行周期做刮骨疗伤式风险出清，苦练内功夯实长期底盘。

毛利率维持高位

半年库存消化超2万吨

洋河股份2026年半年度报告披露，报告期公司实现营业收入105.40亿元，归属于上市公司股东净利润26.02亿元，扣除非经常性损益归母净利润24.71亿元。拆分单季度业绩来看，2026年一季度实现营业收入81.86亿元，归母净利润24.47亿元；2026年二季度单季度营业收入23.55亿元，归母净利润1.55亿元。对比来看，二季度业绩大幅回落，是公司主动控货、减少向渠道发货的直接体现。

从量价拆分看，2026年上半年白酒销量5.37万吨，同比下降31.4%，但对应吨价为每吨19.24万元，同比增长3.7%。从而形成量跌价升，公司稳定市场见效。

在报告期内，公司整体毛利率维持在73.44%的高位，这也说明在收入大幅收缩的背景下，其核心产品盈利底盘并未被破坏，公司也没有采取大规模降价甩货的粗放手段清理库存，而是坚守产品价格体系底线。

同时，库存数据的下降，也印证了洋河股份主动调整的成效。半年报显示，公司成品酒库存由2025年年末的3.15万吨下降至2026年6月末的1.05万吨。半年时间，企业端成品酒库存消化超2万吨；同时公司主动压缩产能，上半年成品酒实际产能2.58万吨，较去年同期3.94万吨收缩35%。公司以销定产，从而避免了继续新增库存压力。

渠道深度重构

合理优化资源配置

实际上，在本轮行业调整周期中，洋河股份最大的动作就是对运行多年的营销体系进行推倒式优化。

在2025年年度股东大会上，公司宣布已完成营销架构战区制改革，将73个事业部精简至47个、575家分支机构压缩至289家；建立销售完成与库存下降联动的考核新模式，形成“终端开瓶＞经销商出库＞厂家回款”良性结构。下一步将贯彻“整顿秩序、稳定价盘、提振信心、强化协同、促进动销”方针，统筹推进“海7全国化、新梦9上市及梦6+复兴”营销策略，坚持长期主义，不设激进增长目标，优先守护渠道与价盘稳定。

改革之后，洋河股份的考核逻辑发生根本性颠覆。此前在白酒增量时代，厂家考核的核心指标是经销商打款回款；而新体系下，终端开瓶率、渠道库存周转、批价稳定性成为一线营销人员最重要的考核权重，打款回款退居次要位置。

激励政策大量增加开瓶奖励、终端动销奖励，不再奖励单纯打款进货。这意味着，厂商经营逻辑从“把货卖给经销商”转向“帮助经销商把酒卖给消费者”，从根源上缓解了过去渠道囤货的顽疾，从而进一步拉近了公司与消费者的距离。

上半年，洋河股份进一步聚焦江苏、环苏及省外其他重点市场，合理优化资源配置，稳固大本营市场和省外核心市场。公司多措并举推进核心终端打造、网点提质增效与促销氛围营造，促进终端开瓶动销；推动团购拓展走深走实，纵深推进乡镇下沉和家宴拓展，持续夯实渠道基础；着力解决经销商和终端反映的突出问题，不断健全经销商服务，完善客户科学分级和动态管理，深耕场景营销与运营体系建设，厂商协作关系持续向好；规范价格体系与政策，主导产品价格趋稳回升，强化价格秩序管控，推动市场秩序改善。

绑定核心团队 骨干持股展期

洋河股份谋求高质量复苏

8月8日，洋河股份发布的《关于第一期核心骨干持股计划存续期展期》报告显示，第一期核心骨干持股计划存续期展期至2027年9月10日，数千名中层、核心业务骨干参与持股。公司选择展期，体现了管理层希望长期绑定骨干人员共担周期波动，等待改革兑现价值，提升内部团队士气。

华鑫证券观点认为，洋河股份属于行业内少有的敢于主动“扎硬寨、打呆仗”企业，不做报表修饰，直面渠道历史遗留风险。短期公司盈利承压，但渠道库存、价盘改善已经出现信号，公司极低资产负债率、庞大基酒储备、双名酒品牌矩阵，构成了长期核心壁垒。

国金证券研报也提出，现阶段洋河股份核心任务就是“解决问题、出清风险”，短期不追求报表好看，优先修复渠道生态。后续判断改革是否见效，重点跟踪三大核心指标：一是中秋、国庆旺季终端开瓶动销数据；二是主导产品批价走势；三是渠道社会库存水位。只要终端动销真正回暖，渠道完成良性循环，公司的报表端就会迎来实质性修复。

而对于洋河股份而言，2026年上半年是穿越周期过程中的“深蹲阶段”。当周期下行的时候，所比拼的并非短期增速，而是风险出清程度、财务安全垫厚度、渠道体系健康度。洋河股份的半年报颇具深意，其给市场传递出如下信号：洋河股份正在努力把过去积累的风险释放完毕，把底盘做扎实，等待消费环境回暖之后再谋求高质量的复苏。而后续中秋国庆旺季的终端动销、核心产品批价、渠道库存水平，将成为观测其改革成效最重要的风向标。

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