让30岁的人继续爱3岁时的动漫IP，有挑战。

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

奥飞娱乐（002292.SZ）手握多款国民少儿IP，承载了一代人的童年记忆。

“超级飞侠”“喜羊羊与灰太狼”“巴啦啦小魔仙”“铠甲勇士”“量子战队”“萌鸡小队”“贝肯熊”“飓风战魂”“火力少年王”等这些孩子们耳熟能详的IP，背后重要的“推手”就是奥飞娱乐，同时，这些IP已经成为该公司覆盖全年龄段的矩阵。可以说，奥飞娱乐在夯实 K12 领域内容方面持续发力，同时，推动核心IP向年轻群体及泛人群市场延伸。

为延伸IP“寿命”，奥飞娱乐试图通过“童年回忆”向“跨时代文化符号”的重构与IP 产业化运营生态的构建，持续释放IP价值。这并不难理解，像国外的《猫和老鼠》《海绵宝宝》，历经数十年依旧热度不衰，受众覆盖全年龄层；经典 IP《哆啦A梦》更是长红半个多世纪，带给一代代观众长久的陪伴。所以，奥飞娱乐的长期规划具备长远战略价值。

奥飞娱乐2026上半年亦交出亮眼成绩单，营收与净利双增，其中，归母净利润同比猛增370.7%。值得注意的是，营收增长主要得益于玩具销售、婴童用品两大板块业务同比扩容，但净利润增长据7月初公告披露，有一部分来自海外婴童业务出口税费退还、参投基金带来的投资收益以及公允价值变动等非经常性收益。此番红利过后，奥飞娱乐又该依靠什么打开长期增长空间？

截至8月27日收盘，奥飞娱乐报收于8.11元/股，总市值119.92 亿元。

图源：罐头图库

01

半年报成绩亮眼

精细化费用管控

奥飞娱乐以婴幼儿（0-3岁）和儿童（K12）为核心目标用户并逐步覆盖年轻人群体（K12-30岁），以IP为核心驱动力，打造集动画、电影、婴童用品、玩具、潮玩手办、衍生品授权、实景娱乐等业务为一体的IP全产业链平台，并致力于构筑以动漫IP为核心的文化产业生态。

单看财报数据，这份半年报成绩单堪称亮眼。8月25日，据奥飞娱乐披露2026半年报显示，营收约13.32亿元，同比增长11.13%；归母净利润约1.74亿元，同比增长370.7%。分产品看，玩具销售、婴童用品，分别同比增长12.13%、16%。这两大品类占总营收比例分别是38.3%、49%。影视类、游戏类占比较小，营收同比分别减少8.3%、58.99%。奥飞娱乐在国内营收占比不及境外（含香港），但分地区看，营收均同比增长6.71%、14.72%。

从毛利率角度看，婴童用品增幅最高，达到17.05%，游戏类则减少2.67%，玩具销售仅增长0.45%，影视类增长7.87%。且婴童用品毛利率高于玩具销售的39.58%，达到58.6%，影视类毛利率最高，达到63.61%。

在这份半年报披露前，奥飞娱乐于7月3日发布预告显示，半年度业绩增长，主因主营业务市场拓展持续深化，产品订单及销售规模扩大，此外，主动优化产品结构、强化供应链管理，并完成部分低毛利业务的清理，整体毛利率水平得到提升。此外，持续推行精细化费用管控体系，严格压降各项期间费用支出。

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除了这些，奥飞娱乐还指出，公司累计收到海外婴童业务相关出口税费退还约1455.75万美元（约合人民币9783.51万元，含利息），剩余可申请退款预计不超过55万美元（约合人民币369.63万元）。那么，这笔退款，属于非经常性损益，该税费退款对于已销售的产品冲减当期营业成本，对于未销售的存货冲减存货账面价值，收到的利息计入收到当期的财务费用，预计该退款增加半年度利润约6800万元，全部计入非经常性损益。同期，公司参股基金及参股公司贡献投资收益约2000万元，相关参投基金公允价值变动收益约1600万元。

简言之，奥飞娱乐此次利润大幅跃升，核心驱动力并非主业爆发，而是多重一次性收益叠加所致。剥离非经常性损益后，可看出，该公司IP运营、玩具销售等核心主业仅实现个位数温和修复，扣非净利润同比增幅仅55.8%。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，奥飞娱乐2026半年度利润结构含金量有限，主业修复尚不坚实，其主业真实盈利能力虽有改善，但利润高增主要靠非经常性收益“抬轿”，在国内动漫玩具板块中，这种结构不具备长期可持续性。

对比同行，泡泡玛特2026年上半年实现收入171.73亿元，同比增长23.8%；归母净利润50.38亿元，增长10.1%；2026年上半年，布鲁可实现收入17.76亿元，同比增长32.7%；净利润3.87亿元，增长30.5%。柏文喜认为，这两家公司“都是靠真实流水盈利，奥飞娱乐若想获得估值重构，必须让扣非净利润接棒。”

02

存量IP挑大梁

经营指标成色待考

长期以来，奥飞娱乐以打造“东方迪士尼”为战略目标，依靠多年积淀的超级飞侠、喜羊羊与灰太狼等国民级IP，构筑起完整的内容与衍生品产业链。目前公司核心经营重心仍集中于成熟存量IP的持续开发，下半年重点项目亦以老IP迭代更新为主，计划上线多部经典IP续作，尚未孵化出能够引爆市场的全新现象级爆款产品，业绩增长高度依赖存量资产。

值得注意的是，2026半年报显示，奥飞娱乐经营活动产生的现金流净额约6453.57万元，同比减少31.65%。存货约6.17亿元，占总资产14.3%，同比增加0.23%。据柏文喜分析，下游回款拉长叠加计提压力，意味着玩具主业的“造血”节奏会被库存和账期拖住。这不是短期现象，只要传统经销渠道仍占大头、新品动销验证不充分，库存压力就会持续吃掉毛利。

与此同时，公司布局的潮玩赛道暂未形成盈利支撑。旗下潮玩运营主体广州潮流无限创意文化有限公司 2026 上半年录得净利润‑1954.13万元；公司虽持续推出喜羊羊盲盒、铠甲勇士模型等年轻化产品，切入Z世代消费市场，但潮玩板块暂未实现规模盈利，难以对冲传统玩具核心业务利润承压的压力。传统儿童玩具核心运营主体广东奥迪动漫玩具有限公司同期净利润‑6433.73万元。

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柏文喜认为，奥飞娱乐“动画+玩具”经典模式仍有空间，但必须升级。传统模式在短视频时代边际效用递减，但奥飞娱乐的底牌——超级飞侠、喜羊羊、巴啦啦小魔仙等国民级自有IP，恰恰是潮玩行业最稀缺的资源。潮玩产业链价值分布显示：上游IP运营毛利率60%-80%，远高于制造环节的10%-20%；而高度依赖授权的52TOYS净利率仅4.7%，反证自有IP才是护城河。奥飞娱乐的破局点不应是放弃经典模式，而是将其升级为"内容+潮玩+AI+全场景"的生态运营。

柏文喜进一步分析称，第一优先级是存量IP深度运营：喜羊羊成人向潮玩计划、2027生肖羊年储备，是把国民IP资产证券化的关键窗口，自主权高、变现路径最短；第二优先级是潮玩双厂牌：玩点无限升级为小颗粒生活方式平台，叠叠乐累计销量超8000万只，是高频流量入口；MIEMIE WORLD承担原创艺术家IP孵化，SUSUMI等已启动商业化。但要清醒看到：潮玩业务仍在投入期，短期难当第二增长曲线，需观察2026下半年MIEMIE WORLD首弹产品的市场反馈。全新原创IP孵化周期长、不确定性高，更适合作为3-5年后的储备，而非当下业绩抓手。

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03

昔日书写草根传奇

当下转型承压

奥飞娱乐的前身为广东奥迪玩具实业有限公司，2007年公司完成股份制改造，后于2009年9月10日登陆深交所。历经多年发展，从草根创业一路成长为国内儿童文娱行业龙头，企业的发展始终离不开创始人蔡东青的魄力与长远布局。

纵观奥飞娱乐的发展历程，企业成长自带鲜明的草根创业底色。创始人蔡东青早年凭借800元启动资金，从潮汕家庭小作坊起步，深耕玩具制造赛道，凭借奥迪双钻四驱车迅速打开市场。依托超前的产业思维，蔡东青率先打造“动画内容赋能玩具销售” 的创新商业模式，陆续孵化出《火力少年王》《巴啦啦小魔仙》等国民级IP，一举奠定奥飞在国内儿童文娱赛道的龙头地位，成为一代行业传奇。

奥飞娱乐的初代成功，依托于时代红利、稀缺的内容传播渠道、稳定的儿童消费市场。但当下行业生态已彻底迭代，传统成功范式难以复刻。一方面，短视频渠道分流传统动画宣发流量，老牌 IP 曝光渠道被持续稀释；另一方面，Z世代消费审美快速升级，低幼IP受众圈层固化，用户代际迭代速度远超 IP 内容更新迭代速度。与此同时玩具行业竞争内卷加剧，传统制造与售卖模式的盈利空间持续收窄。

图源：罐头图库

为突破发展瓶颈，奥飞近年持续推进IP年轻化、全龄化转型。一方面迭代经典 IP 内容、升级产品矩阵，拓展潮玩、文创、实景娱乐等多元变现渠道；另一方面尝试孵化全新原创 IP《星夜铠》，布局年轻向特摄赛道，同时携手外部优质 IP 补足内容矩阵。但从落地效果来看，新IP孵化周期长、不确定性高，短期难以替代存量 IP 成为增长主力，老牌IP破圈依旧阻力重重。

在新旧周期切换之下，老牌儿童IP普遍面临成长瓶颈。柏文喜认为，老牌儿童IP年轻化难点在于“跨过青春期门槛”，低幼IP向Z世代破圈，面临审美断层、内容创新失衡、全龄叙事缺失三大痛点，导致经典 IP 难以伴随用户共同成长。单纯依靠早年创业逻辑与传统运营模式，已无法适配当下年轻化、多元化的消费市场。

当前的困境同样孕育着转型升级的机会，而存量IP焕新与新业务的落地见效，注定是一场持久战。

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