来源：环球市场播报

Anthropic 5 月活动现场。

据知情人士透露，Anthropic 正在拟定方案，计划在这场万众瞩目的首次公开募股（IPO）当中，允许现有股东出售部分存量股份；与此同时公司还在考虑，上市之后执行比常规更久的股份锁定期。

允许在 IPO 环节直接进行老股转让，这会让 Anthropic 区别于今年另外两起大型科技企业上市案例 ——SpaceX 与 Cerebras，后两者均未在 IPO 阶段安排现有股东卖出股份。不过近几年也有 CoreWeave、Figma 等科技公司，在 IPO 发行新股的同时，同步安排老股东出售存量股份。

老股出售可以让 Anthropic 的股东，将过去数年间账面上累积的巨额财富部分变现。该公司的私募估值一路飙升，从早前不足 2000 亿美元，到今年 5 月已经达到 9650 亿美元。

如何处理投资者与员工的股份减持，是 Anthropic 敲定这场史上规模最大上市方案时，需要攻克的复杂难题，上述各项计划依然存在变动可能。

另一位知情人士称，投行已经讨论过 1.5 万亿美元的 IPO 估值，略低于 SpaceX 的 IPO 定价估值。《纽约时报》曾报道 Anthropic 本次上市估值有可能达到 2 万亿美元。目前尚无法确认最新定价方案。

目前无法核实现有股东能够在 IPO 中出售多大规模股份，也不清楚具体哪些群体可以参与减持：是早期投资人、高管，还是广大普通员工。

成立五年来，Anthropic 已经通过回购或者安排交易，帮助员工完成数十亿美元规模的股份变现。

知情人士表示，Anthropic 已经完成至少 650 亿美元融资，但为支撑庞大的算力开支，还需要更多资金；预计本次 IPO 总募资规模，会超过 SpaceX 今年 6 月 IPO 的 860 亿美元。目前尚不清楚公司会如何分配新股募资与老股转让的占比。

多位消息人士透露，公司打算在美国劳工节结束之后，公开发布 IPO 招股书；并且计划在 9 月中旬面向潜在投资者、行业分析师举办投资者日活动。

时间知情人士表示，IPO 大概率定在 9 月末或 10 月初，Anthropic 也有可能向后推迟上市时间。

达维・波克律师事务所负责多起大型科技 IPO 的合伙人艾伦・登嫩伯格介绍，企业选择在 IPO 中开放老股出售有几方面考量。

一是可以减少锁定期到期之后集中抛售的压力；其次员工股权行权之后会产生税务账单，老股转让可以帮助员工拿到现金交税；此外，公司还可以主动把控，究竟哪些新投资者能够拿到 IPO 份额，而不是任由老股东在公开市场随意卖给任意买家。

登嫩伯格并未参与 Anthropic 的方案制定，他补充道：企业对此通常会十分谨慎，避免内部人士在 IPO 当中卖出过多股份。否则市场会解读为 “内部人争相套现，对公司未来股价没有信心”。

延长锁定期的利弊

企业上市之后，一般会限制投资者、员工卖出股份，防止大量股票涌入市场打压股价。市场通用锁定期为 180 天。SpaceX 与 Cerebras 则采用分阶段解锁机制，在满足特定条件下，股东可以早于 180 天分批次卖出。

SpaceX、Cerebras 上市之后股价都出现剧烈震荡。周四，SpaceX 股价略高于发行价；Cerebras 股价略低于发行价，两家公司股价均远低于上市后的盘中高点。

参与方案讨论的消息人称，Anthropic 考虑对一部分股东执行超过 180 天的锁定期。锁定期结束之后的股份流出节奏如何管控，尚未确定。

Anthropic 的增长曲线在商业史上都属于波动极大的类型，更长锁定期有助于平抑未来股价波动。公司高管表示，今年编程智能体以及相关产品的需求爆发，超出了他们的预期；无论是投资方还是 Anthropic 的顾问，都无法确定当前高增速能否持续。

Anthropic 的主要投资方包括 Spark Capital、光速创投、Iconiq，同时谷歌、亚马逊既是股东，也向其提供运行 AI 模型所需的云服务器。

Anthropic 还在考虑另一项非常规制度，用来约束上市后的员工卖股：要求普通员工也必须按照预设交易时间表卖出股票，也就是所谓10b5‑1 交易计划。这套机制会提前写明员工可以卖出多少股份、在什么价位卖出；区别于传统模式：员工只可以在财报发布之后的几周窗口期内交易。

10b5‑1 计划原本主要面向掌握战略信息的高管与董事。但 Anthropic 内部信息共享文化十分开放，因此公司在评估，是否把这套机制推广到全体员工，规避内幕交易合规风险。