中秋节前，为何我国菜篮子迎来"涨"声一片？除了鸡蛋之外，究竟还有哪三样商品即将迎来涨价？

这一轮涨价潮的背后，是节日备货的短期拉动，还是行业周期、极端天气与供给收缩多重因素叠加的结果？要理解农产品价格的波动逻辑，不妨先从消费板块中的猪肉与食品饮料入手，看清周期、供需与消费结构变迁的深层规律。

近期，猪肉价格创出历史新低的新闻引发广泛关注。从网上查询可知，某些特定品类，如前腿肉、后腿肉、普通五花肉等，价格在每斤5.5元到7.5元不等。

作为对比，生姜在精品超市甚至能卖到七八块钱一斤，出现了"生姜比猪肉更贵"的现象。与此同时，食品饮料行业的另一则大新闻是茅台和泸州老窖营收净利润双降，同样创造了历史。

市场对这两件事的反应截然不同：猪肉跌至历史新低，投资者思索这是否是周期底部的机会；而高端白酒业绩开始下滑，市场担忧的则是行业究竟还能不能回来。

作为必选消费和可选消费的两大指示物，肉蛋奶与白酒一方面能反映居民消费价格指数，另一方面也折射出国人消费结构的转变。当科技板块高歌猛进之时，投资者才会关注消费这类底部行业有没有反转的机会。

为此，本期节目邀请到招商基金的基金经理刘崇杰，从肉蛋奶出发，探讨消费板块中的周期性、价值性和成长性。刘崇杰目前在管的消费类ETF主要有两只，即食品饮料和生猪养殖，管理时间已有五六年历史。

他回忆起最初管理时，正处于行业爆发前期，随后经历了2021年前后的高歌猛进阶段，到2025年则下滑较为厉害。他指出，食品饮料属于必选消费，饮料很多时候是可选，食品可归为必选，但食品中也有一些是可选的。

近二十年生活水平提高后，大家对全瘦肉、对排骨的需求快速上升。他印象最深的是，九十年代在他老家猪部位最贵的是猪蹄，扎骨是最便宜的，只有猪肉价格的一半；如今所有不怎么含肉的排骨都比较贵，扎骨在老家的价格也比猪肉贵，这与消费需求的关联度非常大。

从整体消费来看，国内居民人均猪肉消费量最近略有下降，一方面是年龄结构改变、人口数变化的影响，另一方面是相当一部分人群在肉类消费中出现了边际的替代，比如牛羊肉的占比、包括海产品从提供蛋白方面来说也有所提升。

至于价格下降是否会带来消费增加，这种效应在猪肉上存在但并不明显，因为它作为人类必需品，价格再贵也得吃，价格再便宜也不能过量吃，在基因没有发生太大变化的情况下，基本是均衡关系。

对于素食、健康饮食等新理念是否会影响猪肉消费，刘崇杰认为，趋势已经开始有苗头，但从数量的绝对值和百分比上看，还不足以形成真实的趋势。至于连牛羊肉都不吃的现象，虽然存在，但在数据上并没有真实反应，从数量级上还不能真实影响这个行业的根本。

目前这些因素不会成为当前真实消费下降或受压制的主导性因素。对比白酒行业，尽管少子化、年轻人不饮酒、健康观念等都被列为需求下滑的原因，看好派仍认为这些理由不足以被重视，最值得重视的是商业活动是否能够更蓬勃。

而在猪肉领域，几乎没有"宴请"这个概念，它就是纯粹的必需消费。刘崇杰指出，虽然猪肉和白酒都是人吃的，但两者的分析框架应完全不同。

猪肉的需求对价格变动有影响，但弹性不足，属于价格刚性、需求刚性，导致价格弹性较大；白酒剔除高端商务场景后，消费的价格与需求关联度更高。

生猪养殖行业更多受到供给影响，供需平衡点量上的刚性会带来价格上非常高的弹性；而中高端以上白酒、烈酒消费，与价格、新品创新以及需求增长的弹性毫无疑问更大，对价格的敏感度也更高。

从商业竞争的差异化来看，猪肉几乎是标准品，很难有差异化，也基本没有品牌概念。虽然从成本意义上还存在饲料配比、疫病控制、母猪配育能力等生产端的成本控制差异，但这些都是现代养殖业科学化的标准，最后出来的产品都差不多。

虽然市场中确实有打差异化的品种，比如野猪杂交等，但不会有A股上市公司做这种声音，那是一个非它属性的市场。这一格局导致猪肉与白酒两个行业在受经济环境影响、自身成本控制能力、产品创新能力、供应能力等方面表现出非常大的不一样。

在市场判断上，能繁母猪存栏能反映连续周期意义上养殖户对未来市场的看法：若看好未来一年后价格上涨，则尽量多产小猪养大出栏；若看空则减产，首先减的就是能繁母猪存量，方式是淘汰经济上不划算的母猪。

判断这些趋势时，规模以上养殖企业最为重要，因为它们越来越成为主导力量。最近一二十年，规模场占比从两成上升到接近三分之二乃至60%至70%的水平，这个门槛也在随之提高。

从全球范围看，猪肉消费大国、消费习惯类似且由现代农业支撑的地区，规模化都是不可逆的趋势。但散养户仍有存在的经济合理性，因为活体运输涉及货值、运费、减益安全等问题，除非未来建立全国无死角的冷链配送体系，散养户在偏远地区仍然具有效率。

中国是全球最大的生猪消费国，而且这一地位很长时间都会维持。汉字的"家"字上面一个房子下面一头猪，形象说明了猪在中华文化中的位置。

人的消费习惯可能变化，但这是极其缓慢的过程，可能需要几代人才能改变基本的需求偏好。关于蛋白质总消耗量作为文明状态的一个情语表，中国目前正处于不断增长的状态。

虽然出现了健康消费观念和膳食结构变化的新迭代，但从定性角度看，猪肉暂时应处于无可替代的第一位。中国是人口数一数二的大国，消费习惯与另一人口大国印度完全不同。

虽然有观点认为鸡肉在经济性上更好，牛羊肉在北方部分地区更有性价比，但养猪从南到北、从东到西的地域适应性最好，经济性优于其他肉类。

至于禽类产业虽然经济性价比更高，但要完全取代猪肉在目前的假设下并不成立——传统上养鸡养鸭与养猪并行，但蛋白质、脂肪等营养主体来源依然以猪肉为主。关于出生率对猪肉消费的压制，其实很容易测算。

作一个假设：假设中国只剩一家养猪场，不进出口，公司老实经营，成本10元卖12元，能稳定产生利润，那么这家上市公司显然有投资价值。剩下要问的是这个结构能否维持。

中国经济和上市公司很多行业过去是突飞猛进甚至带着结构突变的方式发展，而对食品饮料尤其是白酒来说，从静态趋于稳定的市场来看，它们受限于生物属性，都有天花板。可能翻倍，但很难翻十倍，跟高科技的逻辑完全不同。

从零几年白酒上市公司出现以来，中国花了约20年经历高增长，2010年后有过波动，2017年至2021年再次起飞并达到高峰。市场的估值就是用手上的钱去投票估计天花板在哪里的结果。

那么食品饮料是否已完全变成红利、深度价值资产？从行业意义上大部分认同这个观点，但个股意义上并非如此。

日本消费类企业中有很多实现了品类差异化，在可选消费上做出特色，最终利润很好；从2012、2013年日本股市连续上涨以来，很多是通过出海实现的。

中国公司从本国消费需求看，可能已达到阶段性的结构性平衡，个股或做差异化，或勇敢走出去，都可能获得成功。

可以查看2025年财报中披露海外营收的公司，看其原材料进口—国内加工—再出口的附加值有多少，通过海外毛利、净利等经营性指标筛选出全球有竞争力的产品。

这是少数公司才具备的能力，但从这个视角上，消费板块中依然能选出未来10年、20年意义上的好个股。关于家电行业，刘崇杰对比二级市场分析人员更有信心，因为中国的产业链优势无可比拟，技术过关。

境内市场还有细分定制化空间，海外市场更为广阔。回到当下的菜篮子现实，中秋节前的这一轮涨价潮正是上述周期与供需逻辑的具体演绎。

领头羊鸡蛋因养鸡户长期亏损减少补栏、夏季高温导致产蛋率下降、叠加月饼厂集中备货，价格一路走高，高价大概率维持到10月份，等天气转凉、产蛋恢复后才会回落。

蔬菜涨价没有长周期产能问题，纯粹是夏秋换茬的伏缺期叠加强降雨影响采收与物流，苏州苋菜一周涨了一倍多，湖南莴笋十来天涨了60%，但来得快去得也快，秋菜大量上市价格便会回落。

水果则呈现散装平价果波动不大、精品礼盒涨得凶的规律，中秋走亲访友的硬需求推动葡萄、石榴、猕猴桃等礼盒装溢价明显。