2025年，Keep的经调整净利润为2521.6万元，结束了连年亏损的局面。其中，2025年上下半年均实现盈利。2026年上半年，Keep的经调整净利润为588万元。

但Keep在资本市场则感受到寒意，股价接近地板。发布2026年上半年业绩报告的当周最后一个交易日（8月28日），Keep报收1.71港元，比2025年第一个交易日的收盘价还低了68.45%。

盈利也救不了Keep的股价，原因在于这家以“运动科技第一股”光环上市的公司，盈利靠裁员、收缩业务和节省支出；营收结构也发生巨大变化，运动装备销售收入占比已经接近6成，平均月活用户和月度订阅会员稳定减少，导致2026年上半年的线上会员和付费内容收入下降26.9%。

Keep一直在鼓吹“All in AI”的背后实则是研发费用连年下降。去年，Keep的研发费用减少29.4%至3.1亿元，今年上半年则继续减少23.2%。Keep和科技公司的距离越来越远，和运动装备电商公司越来越像。

收缩业务、裁员和省钱

从2024年开始，Keep迈入实质性的收缩期。首先是当年初收缩了Keep自有的线下运动空间Keepland，一直到2025年底所有自营门店和合作门店停止运营。

2024年底，负责营销和市场的高级副总裁赵茜在接手Keep的明星业务虚拟赛事后，联名IP的奖牌销量也逐步下滑，从2025年开始，Keep削减了奖牌赛事的营销投入，映射在财报上的则是线上赛事业务的收入下滑。

Keep在2026年上半年财报中提到：受周期性IP热度回落影响，策略转向存量精细化运营，收入规模同比下降。实质上宣告了Keep在奖牌赛事的投入上持谨慎态度。

同样是从2025年上半年开始，原本主推的跑步机等居家大器械品类被归入低毛利业务板块而进入收缩期。

与业务收缩并行的是裁员，并且裁员还出现在研发部门。同期，Keep的行政开支减少了32.3%，研发费用减少了23.2%。

Keep的财报显示，2024年底Keep的雇员总数为827人，比2022年的最高峰时减少了33.5%，到2025年继续减少至645人。2026年中，Keep的雇员总数只有632人，同比减少了5.5%。今年上半年，Keep的雇员福利开支比去年同期减少了减少了22.7%，意味着Keep雇佣了人力成本更低的员工，比减少了员工福利支出。

在业务收缩和裁员的推动下，Keep的成本连续大幅度降低。2025年Keep的营业成本大幅减少28.8%至7.83亿元，销售及营销开支大降42.1%，研发开支减少29.4%，研发人员成本和外包雇员成本合计减少近1.1亿元。

2026年上半年，Keep的销售及营销开支同比微增4.9%，主要是因为支付给第三方电商平台的服务费和佣金增长，以及自有运动品牌代言费的增加，但在销售和营销部门内部，Keep仍在裁员以削减开支。

但Keep的业务没有出现复苏和结构优化的迹象。2026年上半年，Keep的营业收入只有8.25亿元，同比微增0.4%，经调整净利润只有588万元，比去年同期的750万元还要少。

在收入结构上，Keep的自有品牌运动产品贡献了58.5%的收入，达4.83亿元；线上会员及付费内容只贡献了29.9%的收入，为2.47亿元，同比减少26.9%。

从收入增长、经调整净利润同比减少和收入结构来看，Keep的实际情况并非如其创始人兼CEO王宁所说的那样“盈利状况并非偶然，是持续性的盈利，增长斜率非常健康。”

一是因为Keep的自有品牌运动产品收入的增长和Keep的平台本身关联不大，Keep在财报中提到：“平台电商仍是基本盘，天猫、京东保持稳健增长，分销渠道增长了34%，抖音渠道的增长则高达50%。”Keep在本报告期内从海外获得自有品牌运动产品2210万元的销售收入，仍然是依赖于亚马逊和TikTok等第三方平台。

二则是因为Keep的用户粘性持续下滑，陷入短期内难以逆转的用户流失。Keep在财报中承认，线上会员及付费内容的收入减少主要是因为线上会员的订阅会员数及线上体育赛事的付费用户人数减少。这根下降曲线已经延续了三年多时间。

2022年，Keep达到平均月活用户数的峰值3639万，但到2025年底只剩下2177万，降幅40.2%。到2026年中，Keep的平均月活用户数只剩下1858万名，平均月度订阅会员数也从去年同期的278.7万名减少至216.9万名，同比降幅22.2%，会员渗透率减少0.7个百分点。但每名月活跃用户贡献的每月平均收入（ARPU）从去年的6.1元增长到今年同期的7.4元。

看似是Keep留下了高意愿的运动用户，用户运动时间明显增长，有价值用户付费意愿提升，但实则是Keep陷入了“用户基本盘收缩、付费转化能力恶化以及ARPU值被动虚高”的怪圈。

尽管Keep声称“用户触点广泛分布于电商、内容平台、分销等多元渠道，为品类增长提供了不依赖于App单一入口的消费者基础。”但这不仅是Keep对于平台内用户流失的无奈之举，也是Keep的收入结构无法进一步优化，以及线上会员和付费内容收入持续大幅下降的直接原因。

All in AI，但研发投入更少了

2025年2月，Keep刚完成了一轮涉及大约10%雇员的人员优化，Keep 创始人兼CEO王宁就在一封全员信中喊出“Keep进入‘All in AI’的十年新周期。

今年4月，Keep的AI战略成果落地，发布了自研的运动健康垂直大模型Keepace.ai，主要支持课程生成、运动问答和数据解读。Keep的计划是，在C端以Keep App为载体，把Keepace.ai的能力应用于定制课程、指导和复盘等用户健康运动场景中，利用ARPU值更高的AI会员提高线上会员及付费内容收入；在B端则以垂类模型與Agent部署能力对外输出，比如运动健康智能硬件厂商或者金融保险公司等第三方，从而打开Keep在B端获得收入的空间。

Keep也在财报中披露了Keepace.ai落地后的数据：今年上半年，Keep上线了超过8000节AI生成的课程；日均Tokens调用量从今年3月的84亿增长到了今年7月的185亿，6月的Tokens总调用量突破了5000亿。

但另外矛盾的一点是，Keep的管理层将AI定位于未来十年的战略，但又明确“保障在AI上的稳定投入强度”。换句话说，对于Keep来说，AI替换了原本的内容生产方式，从而达到节约人力和提高内容产量的目的。从Keep的营业成本变化来看，他们并没有为AI增加新的支出，反而在减少。

今年上半年，Keep的研发开支减少了23.2%，并继续减少研发人员、外包人员及其他人工。Keep在财报中声称，他们正在探索以平台订阅、项目制服务与Token调用量计费等多种方式推进商业化进程。在商业化不明朗之前，现有资金规模很难支撑Keep在AI方面的投资。

截至2026年6月30日，Keep的现金及现金等价物为2.498亿元，可用资金总额也只有8.354亿元，比去年底有所减少。