每经记者：蔡鼎 每经编辑：李雨冰

2026年上半年，长江电力（SH600900，股价28.44元，市值6959.00亿元）实现营收379.29亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润147.56亿元，同比增长13.02%。公司主营业务发电量、营收、利润总额以及净利润等核心财务指标创下历史同期新高。

图片来源：长江电力2026年半年报

亮眼的数字背后，市场资金的关注热度也随之攀升。在今日（9月3日）上午举行的长江电力2026年半年度业绩说明会上，除了中小个人投资者积极提问外，还有包括中信建投、华泰证券、中金公司、摩根士丹利在内的多家中外券商机构分析师、研究员参与并展开交流。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，对比已经公布的半年报数据，这场长达一小时的业绩说明会透露了更多关乎公司未来资产布局与盈利预期的增量信息。面对外部宏观气候变化与电力市场化交易改革的变局，长江电力管理层围绕机构资金高度关注的“十五五”跨省外送电价协商、厄尔尼诺现象对长江流域未来降水的预判，以及存量老旧电站扩机改造等前瞻性议题进行了拆解，向市场勾勒出了大水电核心资产在新型电力系统中的防御属性与扩张潜力。

密集协商乌白两站“十五五”电价，厄尔尼诺推升明年偏丰预期

水电企业的业绩弹性直接受制于流域气候与降水，近期气候变化对长江梯级枢纽来水的影响成为了多位分析师追问的首个核心焦点。在说明会上，三峡梯调相关负责人详细解析了厄尔尼诺现象的演变及其对梯级电站发电潜力的具体影响。

该负责人指出，今年四季度有可能形成超强厄尔尼诺事件，据历史气象资料分析，这一气候现象往往会对长江流域的降水量产生显著的正向作用。据最新预测，今年秋季长江上游南部降水可能偏多，公司目前正处于平稳的蓄水阶段，将根据秋雨情况逐步释放防洪库容，满足年度蓄水与发电任务。此外，厄尔尼诺对2027年的影响将尤为明显，整体来看明年长江流域特别是中下游降水偏多的可能性较大，但同时气候的极端性和波动性也会随之显著增加。面对这种预期，梯调部门已经提前与气象部门开展了多次会商，在明年的年度发电计划、防洪控制节点水位以及设备检修安排上做足了预案准备，核心目标依然是“把水用好、多发电”。

业绩说明会截图

在“量”的预期向好之外，“价”的稳定性同样是稳住主业基本盘的重点。今年以来，随着沿海多省份市场化交易电价出现波动下行，资本市场对长江电力跨省外送电价的抗风险能力尤为关切。

对此，长江电力销售公司总经理杜云华给出了明确的预期。他表示，公司大水电参与市场化交易的电量占比相对较小，远低于全国市场化电力的平均占比水平，因此上半年的整体电价水平与去年同期基本持平，并未受到市场的严重冲击。针对即将全面铺开的“十五五”期间长期购售电合同签订事宜，杜云华透露，目前除白鹤滩和乌东德两座新投产电站外，其他电站的“十五五”合同已全部顺利签订。

目前，针对乌白两站的电价机制，公司正积极与受电省市展开密集的协商对接。在国家深化统一电力市场改革的背景下，长江电力正努力推动水电的电量调节价值、容量价值以及绿色价值在后续的定价机制中得到合理体现，力争维持外送大水电电价中枢的长期稳定。同时在成本压降端，上半年公司通过债务置换等手段实现财务费用同比减少6.6亿元，进一步释放了主业的利润空间。

“十五五”资本开支加码：拟推进老站224万千瓦扩机，海外配电资产贡献约13亿元利润总额

在维持高比例现金分红的同时，长江电力未来的重资产扩容空间在哪里？这是长线资金长期追踪的战略命题。在本次业绩说明会上，公司管理层首次对外详细拆解了“十五五”期间的资本开支重心与非水主业的增量资产布局路径。

按照国家层面印发的《新型电力系统建设“十五五”规划》，到2030年，全国常规水电装机要在4.1亿千瓦左右，抽水蓄能投产装机规模要在1.6亿千瓦左右。长江电力财务总监张传红明确表示，围绕这一宏观战略目标，公司在“十五五”期间的资本开支将重点聚焦于金沙江下游水风光一体化基地的大型新能源资源投资，以及多地抽水蓄能电站的建设。

目前，河南巩义、甘肃张掖、重庆奉节、湖南攸县、江西寻乌这5个前期投决的抽水蓄能项目正在稳步推进建设，这也将成为公司未来内部资金消纳的重要方向。同时，在海外业务方面，公司旗下的秘鲁路德斯公司（Luz del Sur）上半年实现了约50亿元收入和约13亿元利润总额，预计未来三年将维持稳步增长，海外配电资产的盈利贡献能力正在持续兑现。

除了拓展新能源与抽蓄赛道，在存量大水电核心资产上进行“内部挖潜”则是本次交流会释放的一大超预期看点。针对国家近期大力推动既有水电和老旧机组更新改造扩容的政策导向，长江电力生产技术部负责人透露了公司在老旧电站扩机方面实质性的推进计划。

目前，公司正按照程序，积极推进向家坝与葛洲坝两大电站的扩机工程。根据规划，向家坝计划扩建80万千瓦机组，葛洲坝则计划扩建144万千瓦机组。该负责人表示，公司已经提前做好了扩机工程前期的各项可行性筹备及相关技术报告的编制工作，目前正积极向国家主管部门进行工作汇报。一旦项目被正式纳入国家级水电专项规划并下发，公司将立即启动可研报告审批等后续程序。这总计224万千瓦的潜在优质水电装机增量，为长江电力主业的持续内生扩张打开了极具确定性的想象空间。

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