文/冉学东

自从美国财政部部长贝森特宣布扩大回购美债的规模后，美债短暂小幅下行，但是很快继续攀升。9月2日早盘，10年期美债收益率盘中涨超4.8%，创2025年1月以来新高。5年期美债收益率也升至2025年初以来最高水平，30年期收益率最高上涨到5.288%。

美国国债市场抛售进一步加剧。而原油期货走高是最大助力，上周末美伊再度爆发军事冲突。8月31日，美军袭击伊朗拉腊克岛的回应，伊朗武装力量对约旦和阿联酋境内美军目标实施打击，美国总统特朗普8月31日说，将对伊朗袭击美国驻约旦基地进行回击。

9月2日，美国中央司令部最新发声明称，已完成一轮针对伊朗军事目标的打击行动。在持续约6个半小时的行动中，美军“打击了伊朗伊斯兰革命卫队的目标，包括防空阵地、雷达系统、海上资产与设施、布雷能力以及通信站点”。

国际原油期货后连续三日暴涨，布油在9月2日早盘中涨超97美元，9月1一天就上涨超过5%，WTI原油9月2日盘中涨超92美元。国际原油价格的上涨对消费价格的影响是全方位的，首先会导致能源价格全面上涨，从而向其他广阔的领域传导，这会进一步引发全球的通胀担忧。

而这轮美债的抛售不仅仅是地缘政治导致能源价格上涨而引发的。8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放明显偏鹰信号，强调价格稳定是美联储的核心职责，美联储坚守2%的价格红线，并表示美联储对于价格还有许多事要做，他认为当前的价格是偏高的。市场随即大幅上调9月加息预期，目前美联储9月加息概率已经升至约64%，远高于沃什讲话前的约35%。

沃什认为，美联储以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的2%的物价稳定目标，是一个坚定、固定的目标。他说，价格稳定并非自动实现的，通胀也未必是均值回归的。实现稳定价格是美联储的工作。

他和他的大多数同事认为，目前美国劳动力市场稳定，产出稳健。但通胀仍然过高。“我们表示愿意根据情况需要采取行动。”他强调。

他认为，某些行业——如住房和农业——正显示出压力。但总体而言，很难将整体金融环境描述为具有限制性。这个表态显然表明，未来美联储将会收紧金融条件。

他认为，在物价稳定方面，数据更令人担忧。美联储偏好的通胀指标，即PCE价格指数的12个月变化率为3.7%，而六个月变化率为4.1%。消费者价格指数（CPI）的可比指标也处于高位，PCE和CPI通胀的核心指标也是如此。它们都讲述了类似的故事：通胀运行在我们2%的目标之上。因此，美联储目前的主要焦点应该是物价。

他承认，尽管今年夏天的PCE和CPI数据好于预期，但它们并未意味着潜在趋势已显著改善。这是指六七月份物价数据是略微向下的，这也是8月美联储按兵不动的一个原因。

沃什在讲话中详细分析了PCE篮子中各类分项价格变化，他发现，在过去12个月中，PCE篮子中有54%的商品和服务的价格涨幅超过3%。这远低于疫情后约77%的高点，但仍远高于疫情前二十年32%的水平。仅看过去六个月，结论类似：PCE篮子中有49%的商品和服务的年化价格涨幅超过3%。同样，这远低于疫情后的高点，但仍相当高。

他还指出，近期整体大宗商品价格的上涨也值得关注。我们需要判断的是，这些趋势是否表明通胀存在上行风险。不仅仅是原油，铜价的上涨近期最受关注，由此带动有色金属的全面上涨。

而农产品方面的景象更加令人担忧，战争与极端天气双重冲击，8月份农产品价格创下2012年7月以来最大单月涨幅。彭博农业现货指数追踪10种主要农产品，截至上周五，该指数8月累计涨幅已超过13%。小麦是主要推手之一，俄乌冲突导致黑海港口遭受攻击，粮食出口受阻，价格一度攀升至三年高点；受厄尔尼诺现象增强提振，糖和可可价格亦双双上涨约20%。中东局势再度升温，为全球农业生产带来新的不确定性。

中东局势牵动燃料与化肥供应，而两者均是全球农业生产的关键投入品，相关担忧的重燃令农产品市场承压情绪进一步加剧。

尽管近期美国总统特朗普对沃什加息的表态，认为是“愚蠢的”，但是物价的上涨是明显的，这就不是沃什愿意不愿意加息，或者特朗普怎么想的，到时候恐怕就是被迫加息，接下来全球金融条件的收紧，几乎是肯定的。