燧原科技IPO发行工作结束。

9月7日晚燧原科技发布发行结果公告，本次网上投资者放弃认购近1.69万股，上述股份全部由保荐人（联席主承销商）包销，包销金额239.91万元。由于市场预期上市后涨幅可观，燧原科技被视为今年“肉签”之一。

根据券商中国记者对燧原科技招股书股东名单穿透至第三层发现，券商、保险、信托等金融机构已通过前期投资早早入局。

其中，广发证券另类子公司直接投资逾280万股，成为持股数量最多的券商。国泰海通另类子公司亦直接投资逾96万股，该券商还通过旗下股权投资平台广泛借道参与，累计持股数量至少百万股。

中金公司旗下两大私募子公司则布局较早，始于五年前。此外国信资本、华安嘉业等十余家券商也通过间接投资方式参与其中。随着燧原科技上市临近，这些早期布局能带来多少回报，值得持续关注。

投资与承销并行

近日，燧原科技发行价142.18元/股落定，若上市首日涨幅超400%，中一签浮盈将超28万元。这只“肉签”背后，有券商以“投资+投行”模式参与的路径浮出水面。

招股书显示，广发证券与国泰海通两家券商直接出现在燧原科技的股东名单中。具体来看，广发证券布局相对较早，其另类子公司广发乾和从D轮融资（2023年9月）开始参与，出资1.3934亿元； 2024年E轮融资里，广发乾和继续加码，最终持有288.31万股，成为持有燧原科技股份数量最多的券商。

国泰海通另类子公司国泰君安证裕投资则是在D++轮融资（2024年6月）进入，持有96.76万股。

实际上，国泰海通的布局不止于此，根据记者通过企查查对招股书股东名单的穿透，发现其私募子公司国泰君安创新投资通过母基金间接投资了2家私募基金，另一私募子公司国泰海通开元及前述另类子公司国泰君安证裕投资亦投资了多家私募基金，上述“借道”投资形式累计间接持有燧原科技33.83万股。由此，“国泰海通系”合计持股至少130万股。

除了前期股权投资，广发证券与国泰海通还都是燧原科技的联席承销商。不过相较来看，联席承销费较为“单薄”。根据燧原科技招股意向书对发行费用的约定，两家联席承销商的承销费各仅100万元，合计200万元。

99%的承销费“落袋”中信证券。公开信息显示，中信证券保荐费为500万元，承销费按“发行价格×本次A股发行的A股数量×4.4%-1000万元”计算，达到约2.59亿元。此外，中信证券另类子中证投资跟投了86.07万股。

曾有大型券商私募基金子公司人士向记者表示，投行的选择权更多掌握在被投企业手中。“一方面，券商私募子或另类子在被投企业中的持股比例往往不及市场化大型PE/VC，后者在推荐保荐机构方面有一定话语权；另一方面，被投企业更倾向于选择保荐承销能力强的头部投行，以确保上市效率和成功率。”

“广发证券与国泰海通可能是通过前期股权投资锁定了投行席位，但像燧原科技这类优质硬科技企业，股票不愁卖，承销难度并不高。”深圳一家券商投行人士表示。

另有业内人士表示，优质项目的保荐承销竞争本就激烈，头部投行占据更多份额。不过券商仍要“重在参与”，从“鱼头吃到鱼尾”的愿景未必能实现，但可以在自身能力边界内，找到参与并提升竞争力的方式。（详见）

还有10家券商悄然布局

除了广发证券、国泰海通直接持股外，更多券商依托产业基金或国资基金等间接方式参与了燧原科技的早期投资。这也显示出，硬科技赛道的股权投资，正在成为券商布局的重要方向。

中金公司或是布局时间最早的券商。根据记者结合招股说明书及企查查数据统计，早在燧原科技股改以前，中金公司私募子中金资本的多只基金（中金共赢、启鹭厦门、中金盈润）及另一私募子中金私募股权投资设立的中金祺智，均在2021年新晋成为股东。

上述四只产品合计持有燧原科技956.54万股。不过企查查数据显示，上述产品的资金来源主要为社会资本，中金资本或中金私募股权投资在各产品中的持股比例都不超过2%，合计间接持有燧原科技至少10.32万股。

另据记者穿透发现，中金公司上述两家私募子公司还另外投资了至少4家私募基金，合计间接持有2.94万股。 综合计算，上述“中金系”间接持有燧原科技至少13万股。

国信证券另类子国信资本也是间接持股数量较多的券商之一。根据券商中国记者穿透统计，其通过间接投资深圳南海、合肥汇科、红点驰辰三只私募基金产品，累计间接持有燧原科技至少12.42万股。

华安证券私募子华安嘉业可能紧跟其后。华安嘉业成立了“安徽皖投安华现代产业投资合伙企业（有限合伙）”，出资人以安徽省国资为主，华安嘉业持有约20%份额。该产品作为“大基金二期”的LP，间接投资了燧原科技。 据记者测算，华安嘉业间接持有约12.30万股。该私募基金子公司也曾通过上述路径持有长存控股近1500万股。

此外，开源证券另类子开源证券投资、长江证券私募子长江成长资本、东方证券另类子东方证券创新投资、西南证券另类子西证创新投资、招商证券另类子招证投资、东吴证券私募子东吴创业投资、长城证券等亦通过早期布局间接持有燧原科技，但持股数量相对有限。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：杨舒欣