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来源：上市之家

9月8日，存储模组龙头江波龙（301308.SZ，09976.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为国内首家实现“A+H”两地上市的独立半导体存储器企业。

然而，即便H股发行价较A股折让约四成，上市首日股价仍跌破发行价，市场反应不及预期。

01 发行定价较A股折价约44%

江波龙于9月4日晚间公告，确定本次H股发行的最终价格为每股236港元。公司此次全球发售2607.78万股H股，其中香港公开发售260.78万股、国际发售2347万股，另设超额配股权。以236港元/股的发行价计算，此次上市预计募集资金近62亿港元（约合人民币53亿元）。

值得关注的是，H股发行价与A股之间存在显著价差。以9月7日A股收盘价358.22元（约合418港元）计算，236港元的H股发行价较A股折价约44%。236港元折合人民币约202元，相当于A股现价的约56.5%。

更大的反差在于，就在一个多月前，江波龙刚刚完成一笔37亿元的A股定增，以560元/股的价格向21名投资者发行660.71万股。彼时的发行价格较发行当天386.60元的收盘价高出约45%。对比之下，港股发行价仅为A股增发价的36%。同一家公司的股权，在两个多月里出现了三种截然不同的定价。

02 开盘即破发

9月8日，江波龙H股以236港元发行价开盘，随后股价持续走弱。盘中最低探至232.4港元，跌幅一度达1.44%。截至午间休盘，股价报234.4港元，较发行价下跌0.68%，成交额约9.12亿港元，公司总市值约1068亿港元。

从认购数据来看，香港公开发售获40.32倍认购，一手50股的中签率为2.85%；国际发售获3.88倍认购。为保障发行成功，江波龙引入了传音控股、联想集团、蓝思科技、TCL科技、北京君正、七彩虹科技等14家基石投资者，合计认购约1.51亿美元（约11.85亿港元），占发售股份的约18.89%。所有基石股份均设有6个月禁售期。

与H股的疲弱表现相比，江波龙A股当日早盘一度走高，午后转跌。截至下午，A股报355.97元/股，H股较A股仍折价约四成。

03 业绩高增与隐忧并存

从基本面来看，江波龙2026年上半年业绩表现极为亮眼。财报显示，公司实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比暴增逾715倍。毛利率从上年同期的11.0%升至58.2%。公司将此归因于AI基础设施投资激增导致市场需求超过供应、存储产品价格上涨，以及早前以较低成本购入的存货。

然而，亮眼业绩背后亦存在隐忧。截至2026年6月30日，公司存货高达257.77亿元，占总资产的60.12%。上半年经营活动现金净流出31.51亿元，账面利润并未转化为真金白银。与此同时，行业的通用DRAM合约价环比涨幅已从一季度的90%以上收窄到三季度的13%至18%。

江波龙表示，本次募集资金将主要投向AI高端存储器研发、主控芯片及高端封测三大方向。在存储行业周期高点完成“A+H”两地上市后，这家千亿市值的存储龙头能否将融资转化为穿越周期的能力，仍有待市场进一步检验。

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