文|新立场

1月25日，微盟集团公告，公司首席执行官孙涛勇再度增持，通过其控制的实体Yomi.sun Holding Limited，以均价每股1.95港元增持150万股公司股份；1月24日，孙涛勇已经增持了245.4万股，两日累计增持395.4万股，持股比例升至11.63%。

创始人增持本是提振信心的讯号，但结合此前发生的两幕变动，此举颇有一种安抚惊魂未定的投资人的意味。

1 月 16 日，微盟发布了一项潜在业务重组计划，考虑将按照上海微盟文化传媒有限公司整体估值不低于 36 亿元为基础，出售该公司 50% 以上的股权，次日微盟股价大跌。5 天后的 21 日，微盟发布公告称，公司收到股东就潜在交易提出的一系列建设性反馈意见，经审慎考虑后，已决定终止潜在业务重组计划。决策可以终止，但投资人们失去的信心却再也找不回来了。

大动干戈又光速撤回，在重大决策之间延宕不决，让市场更难揣摩微盟的打算。更重要的是，作为CEO孙涛勇对于旗下的几大业务究竟是怎么规划的，作为创始人他又是因为哪些股东的什么意见而在这样重大的决策上朝令夕改，这是否会加剧投资人关于微盟在业务层面上对腾讯系流量依赖的担忧？

主业务，断臂难求生

据16日公告显示，微盟集团业务分为两个板块：

微盟企服即订阅解决方案（为电商零售、餐饮、本地生活等行业提供 SaaS 软件，帮助商户运营私域流量）

微盟营销即商家解决方案（在前者基础上，于多个社交网络服务平台为客户提供提供一站式营销运营服务）

原本计划出售的子公司上海微盟文化传媒有限公司为微盟营销的境内经营实体。

公告提到，2022 年度的微盟企服和微盟营销收入占比分别为本集团总收入的约 70.2% 和 29.8%。但据其2023 中期报告显示，去年上半年微盟企服业务营收占比 58.3%，营销业务占比 41.7%。营销业务的营收占比还在走高，再加之视频号正值红利期，该项业务的增速与利润表现也很突出，对公司整体经营的重要性不言而喻。

微盟对这一交易计划的解释是，目前有利于降低微盟营销营运资本对本集团现金流的影响；长期有利于目标公司作为独立实体获得境内资本市场的估值和融资渠道。用直白的话来讲，就是集团本身需要解决当下的资金周转，未来子公司更方便面向市场融资，都是"缺钱"的信号。

这一计划可以与去年10月的组织变革联系来看。彼时孙涛勇通过全员信宣布，微盟从集团事业群制转变为业务子集团制，成立微盟企服、微盟营销、微盟国际三大子集团，推动各业务体系的独立核算、决策与发展，充分探索各业务体系的不同经营机制和市场可能性。

结合官方解释，可以从中看出一些取舍意味，公司认为重组计划有助于公司把资源聚焦于企服业务的长期发展，足见对 SaaS 业务未来成长性的重视，尽管目前企服的收入增速远不如营销。

对于突然中止交易，公告所述的"收到股东就潜在交易提出的一系列建设性反馈意见"没有透露太多信息，但几乎可以确定的是，两边都很难割舍。

一方面，营销服务是微盟当前最具造血能力的业务，卖掉部分核心业务的代价太大。更重要的是，《新立场》曾在此前文章《微盟做营销：不愿单吊腾讯，不敢靠近抖音》中提示，微盟需要注意过于依赖腾讯生态导致的风险。这也不禁让人联想到，上述提出意见的股东会否就是作为大股东之一的腾讯呢？

另一方面，《新立场》曾在文章中讨论过，微盟营销的护城河不算高，有过度依赖外部生态的风险。且行至互联网下半场，广告代理的竞争日趋白热化，长期来看营销服务的增长前景可能不如 SaaS 更具技术想象力。盘活公司各条业务线也很重要。

显然，微盟如果想要挽回投资人的信心，至少需要回答究竟是谁在"左右"微盟，又究竟准备带领微盟向着哪条道儿上奔。

新业务，任重而道远

外界普遍将原本的出售计划理解为救急，但微盟面对的又是一个急不来的问题。

首先，亏损这把悬在企业上空的利剑仍旧刺眼。

2020 至 2022 年，公司亏损记录分别为 11.6 亿元、7.8 亿元、 18.3 亿元，加上 2023 上半年的亏损 4.5 亿元，累计已超过 40 亿。与之相伴的是销售费用还在增长，微盟 2023 上半年的销售费用为 8.44 亿元，同比增长7.80%，两倍于研发费用。

另一方面，微盟现下拿出的"救场方案"还需要一定周期检验其成效。

大客化转向算是顺应行业大势所趋。受经营环境影响，中小企业普遍在近两年缩减预算，尤其是 SaaS 相关支出，故而微盟选择将重点放在服务"具有灯塔效应的行业头部用户"，通过提升客单价改善收入情况，也算是顺势而为。

从结果来看，目前其大客户战略已有起色，微盟上半年智慧零售收入3.12亿元，占订阅解决方案收入44%，其中品牌商户的每用户平均订单收入达到 22.4 万元，集团型客户年同比增速 12%。

而更具增量意义，旨在利用 AI 丰富应用场景，给到客户更多基于新技术的功能选择的"AI+SaaS"方案也算是赶上了当前的技术潮流。

但需要指出的是，微盟在底层技术层面仍与百度、阿里等重投入大模型训练上的云厂商有不小差距，根据使用场景设计最终解决方案才是它发挥的空间。就目前而言，无论巨头还是中腰部，都还没在 AI 赋能营销场景这个命题上给出特别有说服力的案例。

此外，微盟在公告中将国际业务列为公司潜在的新业务增长点，特别在中东地区已有多个待签约项目。再结合此前的公司架构调整，国际业务独立为三大子集团之一，可见该板块的重要性正在上升。

当下跨境电商正值风口，SaaS 的国际业务方向除了帮国际商家"本地化"，接入国内数字化经营体系，还可以为国内出海商家提供跨境数字化解决方案。如果能抓住这一波出海大潮的流量，或许能找到新的增长引擎。

据IDC数据，2022 年我国企业级 SaaS 市场规模为 576 亿元，同比增速略有下滑，但长期向好趋势不变。行业平均毛利率与全球相比仍有 10 个百分点以上的提升空间。整体行业趋势是获客成本高企，终端用户话语权提升，产品驱动的重要性逐渐高于销售驱动。

换言之，微盟专注产品、打大客户的方向合乎产业长期发展的逻辑，但问题在于如何在等待盈利回报的过程中周转各方，熬过当下压力。

微盟或许可以出于谨慎而悔棋，但惊魂未定的投资人们恐怕已经不起太多折腾。