本文来源：时代周报 作者：时浩

近日，新华基金赵强、平安基金神爱前等基金经理，因所管产品业绩不佳，先后在定期报告中向投资人深刻致歉。

基金经理反思道歉似乎成为了一种潮流。在市场表现同样不佳的2022年，也曾有大批基金经理向投资人公开反思检讨。

2022年道歉的基金经理，2023年是否真的有反思和逆袭？

景顺长城杨锐文：部分走稳

如果说2022年哪位基金经理道歉最让人印象深刻，景顺长城杨锐文绝对榜上有名。

2022年，杨锐文管理的景顺长城优选混合、景顺长城环保优势股票、景顺长城创新成长混合等多只基金全年亏损超过30%。产品业绩不佳，杨锐文在基金定期报告中，多次以数千字“小作文”形式，向投资人检讨致歉。

杨锐文坦言误判了2022年行情。

此前他认为，2022上半年周期类占优，下半年是科技成长类占优，但实际上周期类能源股才是贯穿了全年的机会。面对前所未见的认知挑战，杨锐文称基金经理过去的认知正在发生变化与颠覆。

反思过后，杨锐文认为，彼时已处于低估值的科创板上市公司具有投资机会。2022年四季度起，杨锐文开始逐步增加科创板在其持股中的份额。

2023年一季度，以Chatgpt为代表的人工智能行情爆发，景顺长城优选混合、景顺长城环保优势股票等多只基金重仓的科创板上市公司，随着科技股行情爆发迎来股价上涨。

以景顺长城优选混合为例，2023年一季度，该基金前十大重仓股分别为石头科技、视源股份、九号公司、睿创微纳、顺丰控股、士兰微、欣旺达、中微公司、芯原股份、东材科技，其中第一大重仓股石头科技当期股价上涨超过40%，九号公司、睿创微纳等同样大涨，在此背景下，景顺长城优选混合单季涨幅11.50%，超过同类基金平均收益9个百分点。

杨锐文2023年的控制回撤能力能同样值得关注。在整体换手率低于1倍的条件下，面对此后科技股普遍回调趋势，景顺长城优选混合2-4季度回撤分别控制在1.89%、3.83%、2.37%，截至年末，景顺长城优选混合全年逆势微涨2.72%，行业排名182/4207，与之对比的是，当期同类型基金平均亏损幅度13.57%。产品净值和规模方面，2023年景顺长城优选混合单位净值由2022年末的3.38微涨至3.48，规模相比上年四季度44.73亿元增长了1亿元。

杨锐文管理的其他产品中，与景顺长城优选混合重仓股基本相同的景顺长城环保优势股票、景顺长城创新成长混合2023年同样实现业绩增长，全年收益分别为3.66%、1.21%。

杨锐文控制回撤主要有两点方法。第一，在明确以科创板为投资主线的前提下，将投资标的分散至产业链不同环节，纵观其全年重仓股，包含了位于半导体产业链的刻蚀设备、传感器生产、下游应用等各个细分领域，杨锐文并不重仓押注某一家公司谋求高额收益，过去一年中，景顺长城优选混合单个重仓股比重基本不会超过5%，前十大重仓股合计份额基本维持在3成左右。

此外，对于管理的主题类基金产品，杨锐文会采用分散行业投资的方式进行风险对冲。在其管理的景顺长城新能源产业股票中，根据披露的定期报告，截至2023年末，尽管该基金前十大重仓股合计比重接近50%，且第一大重仓股宁德时代在其中份额超过7%，但在配置中，杨锐文同样配置了黑猫股份、光峰科技等其他行业上市公司，用以分散赛道单一带来的系统性风险。

尽管杨锐文的部分基金业绩表现尚可，但规模合计约54亿元的景顺长城新能源产业股票（A+C）在2023年度出现了12%以上的回撤。

2023年年末杨锐文管理的9只基金，规模达到308.95亿元，相比于2022年基本未发生变化。

关于2024年市场走势，杨锐文认为，当前市场情绪已然冰点，极低预期很难遭遇更弱的现实，假若现实比预期稍强一些，市场的戴维斯双击很有可能就到来。在调研中，大部分企业对2024年的展望都偏谨慎，这和2023年初的积极和扩张的展望完全相反。企业更加注重经营风险，更为重视回收现金流，采取了更加谨慎的销售策略，大幅收紧了应收账款政策。过去的粗犷式增长突然变得越来越精细化，这些企业的自有现金流从去年开始反倒出现了明显的改善，企业的真实价值反而是提升的。

国泰基金徐治彪：依然看好医药

在2022年4月的一封公开信中，国泰基金徐治彪表达了对于自身的持仓的怀疑。他坦言，在所选公司均是细分赛道龙头且业绩足够好的条件下，不少重仓股跌了30%，怀疑过是否应该卖出。

不过，反思过后，徐治彪认为自己并没有错。在国泰大健康股票2022年四季度报告中，徐治彪表示，资本市场波动大，尤其投资者很多在赛道投资层面亏损严重，要么是追涨杀跌、要么是沉迷赛道不管估值，他坚定认为好公司、估值低、业绩好是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。

以徐治彪管理规模最大、时间最长的国泰大健康股票为代表，2022、2023两个完整年度中，国泰大健康股票各年分别下跌幅度约15%、14%，乍看之下并不算好，但细分到各季度收益，除2022年第四季度和2023年第三季度外，近两年国泰大健康股票基本把握住了市场走向，多数季度回撤控制位于市场前列。

作为一款主题类投资基金，国泰大健康股票在选股中存在一定限制，主要投资范围集中于医药产业链、健康食品、健康家居、休闲健身、环保防疫及养老服务等领域。

面对医药股长期回调，徐治彪在保证投资风格不漂移跑偏的情况下，最大可能丰富重仓股投资范围。在徐治彪在“最痛苦”的2022年第一季度中，前十大重仓股分别为康德莱、遥望科技、朗新集团、容百科技、亿帆医药、比音勒芬、东方生物、润丰股份、应流股份、老百姓，医药行业占据了主要方向，此后各季度中，徐治彪逐步调整持仓结构，至2023年末，该基金前十大重仓股分别为新泉股份、比音勒芬、三花智控、金博股份、应流股份、朗新集团、国药股份、中公教育、老百姓、润丰股份，可以发现，其重仓股结构已分散于服装、医药、汽车零部件、新能源等各个领域。

徐治彪在选股中践行着持有业绩好、行业竞争力强上市公司的投资观点，第一大重仓股新泉股份2023前三季度净利润同比增长78.47%，比音勒芬、三花智控、中公教育等业绩同样实现大涨。

需要注意的是，尽管国泰大健康股票相当抗跌，但徐治彪在持仓集中度上偏好押注单一股票，重仓的公司通常超过基金当期全部净值的5%，前十大重仓股集中度各报告期基本长期维持在7成比重以上，在市场表现不佳的情况下，单一股票暴跌的风险对净值产生的影响也会更高，因而很考验徐治彪的选股眼光。

表现在产品规模上，在2023年3季度大跌中，国泰大健康股票份额由此前的13亿份直接减少到了9亿份，资产规模也直接从37.63亿元缩水到了22.82亿元。

关于2024年市场走势，徐治彪认为，过去两年市场的核心问题并非流动性，而是风险溢价。风险溢价的问题可能随时会发生逆转，弹簧已经压到极致，反弹是时间问题。从战略层面上无需特别悲观，但是从战术层面上因为风险溢价问题短期也很难特别乐观。在此背景下，2021年三季度以来持续大跌的医药行业，比较符合进可攻退可守的投资需求。因为过去跌幅巨大，大部分医药公司是非常便宜，同时现金流、ROE都比较好，行业地位也比较确定。这类公司估值已经是历史极限附近，如果业绩还能够维持相对比较高的增长，那假设市场不好，还可以赚业绩的钱。