斑马消费 沈庹

王小二过年，一年不如一年。这句老话用在现代牧业身上，极为贴切。

日前，公司披露盈利预警，净利润大幅减少，创近5年来新低。

2023年，饲喂成本居高不下，原料奶价格一直处于下行区间，牧场企业苦受“夹板气”，经营普遍困难。

现代牧业想了很多办法，试图削弱原料奶业务带来的风险，新开拓出饲料业务、草业及数智平台等，预计去年全年收入33亿元，同比增长40%。但这些新业务，还远不能为公司撑起新的一片天。

业绩持续下行

过去的2023年，对牧场企业极不友好，原料奶价格持续下行，饲喂成本上扬，行业企业经营状况普遍不乐观。

2月16日，现代牧业（01117.HK）披露盈利警告，预期2023年将录得净利润介乎1.60亿元至2.00亿元之间，同比减少约66%至72%。录得现金EBITDA介乎24亿元至25亿元，较上年同期减少约9%至12%。

这不是一份合格的答卷。去年以来，原料奶过剩的趋势席卷，让这家牧场头部企业难堪重负。

从公司披露的信息来看，影响业绩的原因主要来自两大方面：

一是，乳牛公平值变动减乳牛销售成本产生的亏损增加。这主要牛肉和原料奶售价下降等因素所致，仅此一项亏损，就较上年增加2.6亿元至3.2亿元；

另一方面，大宗原材料价格处于低位，国内原料奶市场售价下行，导致公司原料奶业务毛利率较上年减少约3个百分点，毛利额减少约2.2亿元至3亿元（同比减少7%至10%）。

事实上，2023年并非现代牧业首次业绩惨降。2022年，公司就已出现增收难增利，当年营业收入同比增长73.70%，归母净利润同比下降44.79%。

公司盈利能力已是一年不如一年。2019年至2022年，其归母净利润分别为3.41亿元、7.70亿元、10.19亿元和5.63亿元。

原料奶不好卖了

现代牧业收入主要来自于原料奶，常年占公司收入的8成以上。

原料奶的价格和饲喂成本，以及乳制品消费市场，都直接或间接影响着公司的经营。

一旦奶价下行，饲喂成本上行，会直接影响公司收入；而下游消费需求的降低，乳制品企业也会相应减少对原料奶的采购，也会直接影响价格。

这种“夹板气”，现代牧业在去年有深切体会，这种状况至今仍未缓解。

农业农村部监测数据显示，2023年1月第一周，国内10个主产省份生鲜乳均价4.12元/公斤，2024年同期均价为的3.66元/公斤，同比下降11.2%。

奶价持续走低，牧场企业的饲喂成本却在上涨。据公开数据，2023年上半年，国内豆粕和玉米价格维持高位运行，均价较上年同期分别增长4.8%和1.4%。

不过，自去年9月以来，有所回落。今年1月，豆粕月平均价4.17元/公斤、玉米2.71元/公斤，同比分别下降16.4%和10.5%。如果延续这种趋势，今年将大幅降低牧场企业的成本压力。

但乳制品市场消费需求疲软，加之奶源产能过剩，是现代牧业们无法突破的难题。

2023年，国内原料奶价格触底，但总产量突破4000万吨至4197万吨，同比增长6.7%。国内自2014年后开启牧场扩张大战，当时有多乐观，如今，就有多悲剧。

2022年，国内液态奶消费市场规模迎来近8年首降，降幅为8%，去年未能迎来明显增长。

现代牧业只得向另一个方向突围。在原料奶业务之外，开拓饲料、数智平台及草业等新业务，公司预计2023年新业务录得收入约33亿元，同比增长约40%。

抱紧蒙牛大腿

现代牧业所生产的原料奶，绝大部分都直接供应给了蒙牛。

2020年至2022年及2023年上半年，公司原料奶收入分别为60.2亿元、70亿元、99.45亿元及50.44亿元，蒙牛为其贡献收入占比分别为80%、85.4%、92.5%和92.86%。

抱上蒙牛的大腿，现代牧业好比吃了一颗定心丸。更重要的是，二者有着深厚的渊源。

2005年，蒙牛前副董事长邓九强在安徽创立现代牧业的前身领先牧业，同时，有着乳业铁娘子之称的高丽娜加入，二人联手率先在蚌埠建设国内最大的万头牧场，开启中国奶牛规模化养殖的先河。公司于2010年登陆港股。

在这个过程中，公司一直与蒙牛有着较亲密的关系。2008年，双方达成10年战略合作，现代牧业成为蒙牛的原料奶供应商。

谁知，2016年双方心生嫌隙。当年上半年，现代牧业出现上市以来首亏，时任总裁高丽娜开炮直指蒙牛未按合同收购，是公司亏损的主要原因。

2017年，蒙牛斥资18.73亿港元增持现代牧业，并成为其控股股东。截至2023年6月，蒙牛持有现代牧业56.36%股权。

随着2021年高丽娜退休，公司正式进入职业经理人时代，目前10位董事会成员，有4位出自蒙牛。

公司现任董事长赵杰军，同时任蒙牛副总裁，负责奶源及牧业产业链业务；非执行董事陈易一，为蒙牛副总裁，负责战略和投资管理；另一董事张平，现任蒙牛副总裁兼首席财务官；现任执行董事兼总裁孙玉刚，2002年加入蒙牛，先后在蒙牛及多家企业任职。

在现代牧业，蒙牛系掌握着强大话语权，一方面当然是要稳定原料奶供应，更重要的是，要带领这家企业，走出这场绵延不断的阴霾。