本文来源：时代商学院 作者：陈丽娜

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作者|陈丽娜

编辑|孙一鸣

3月5日，今年政府工作报告提出，坚持不懈抓好“三农”工作，扎实推进乡村全面振兴。

务农重本，国之大纲。“乡村振兴”一直是社会关注的焦点。2月28日晚间，主要为小农户和农村小微企业提供信贷服务的中和农信有限公司（简称“中和农信”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

招股书显示，据弗若斯特沙利文的报告，按截至2022年12月31日总贷款余额计算，中和农信在面向中国农村市场的非传统金融机构中排名第一；按2022年商品交易总额计算，中和农信在面向中国农村市场的在线农资和农机具销售商中排名第一。可见其市场地位并不低。

不过，中和农信与蚂蚁集团之间的深度关联也引起了资本市场的注意，其经营独立性存疑，主要是第二大股东蚂蚁集团长期向中和农信派驻员工，包括首席技术官、副总裁等。

3月7日，就贷款违约率、蚂蚁集团委派高管等问题，时代商学院向中和农信发函询问。3月11日，中和农信回复称，一切以招股书内容为准。3月14日，时代商学院向中和农信致电欲进一步了解详情，但对方并未作回应。

与二股东蚂蚁集团共用高管

中和农信赴港IPO的背后,其庞大的资本团尤为引人注目，其中，蚂蚁集团位列第二股东，且外资持股比例合计超50%。

招股书显示，截至2024年2月28日，中和农信的前两大股东分别为全球最大私募股权投资机构美国德太投资集团(TPG)、互联网巨头阿里巴巴旗下的蚂蚁集团，持股比例分别为28.67%、27.36%。另外，加拿大安大略省教师退休基金会、淡马锡分别持有15.89%、9.46%的股份。

需注意的是，蚂蚁集团与中和农信可谓关系匪浅，两者的缘分可追溯至2016年。2016年10月，蚂蚁集团全资附属公司上海云鑫创业投资有限公司以2.63亿元认购中和农信新增注册资本。

根据招股书，中和农信与蚂蚁集团签订了人员外派框架协议，蚂蚁集团及其附属公司已向中和农信外派员工，以增强中和农信员工的相关行业经验及知识。

2021—2023年前三季度，中和农信向蚂蚁集团及其附属公司支付的过往外派费用分别为113万元、489万元、264万元。

中和农信预计，未来蚂蚁集团向其外派人员的情况还会继续。中和农信在招股书中透露，2024—2026年，公司应向蚂蚁集团及其附属公司支付的费用总金额上限将分别不超过550万元、600万元、450万元。

截至招股书公告日（2024年2月28日），中和农信有2名高管具有蚂蚁集团工作背景。其中，首席技术官兼副总裁赵占胜自2010年11月起任职于蚂蚁集团，目前在支付宝担任高级专家，在蚂蚁云创数字科技（北京）有限公司担任资深技术专家。此外，非执行董事朱超于2014年4月加入蚂蚁集团，目前担任蚂蚁集团企业发展部的资深总监。

长期派驻员工、共用高管、持股比例高，那蚂蚁集团是否为中和农信的实际控制人？这有待中和农信进一步解释。

关注贷款违约率上升风险

据招股书，中和农信的主要业务包括提供农村普惠信贷服务、农业生产服务、农村消费品及服务、农村清洁能源服务等，主要客户为小农户和农村小微企业。其是面向中国农村市场最大的非传统金融机构，同时也是面向中国农村市场最大的农资农机具电商平台。截至2023年9月30日，中和农信的业务覆盖全国21个省份的近500个县域，扎根超过十万个村庄，辐射近2亿农村人口。

从业绩来看，近年来，中和农信营收规模并不小，均超22亿元。根据招股书的数据，2021—2023年前三季度（以下简称“报告期”），中和农信的营收分别为22.24亿元、24.29亿元、22.72亿元；同期，经调整净利润分别为5.07亿元、4.73亿元、4.53亿元，其中2023年前三季度同比增长20.1%。

截至2023年9月末，中和农信已累计为280万位客户通提供超过690万笔、1387亿元的小额贷款；在贷余额总计达176亿元，同比增长14.3%。

由于客户分布广泛，中和农信的市占率表现不俗。根据弗若斯特沙利文的报告，以2022年总贷款余额计算，中和农信在面向中国农村市场的非传统金融机构中排名第一，市场份额达到8.1%。

而对中和农信业绩供贡献最大的，当属信贷服务。报告期各期，中和农信的信贷服务收入分别为16.61亿元、18.34亿元、14.77亿元，占总收入比重分别为74.7%、75.5%、65%。

在贷款质量方面，截至2023年9月30日，中和农信逾期30天以上、90天以上的风险贷款率分别为1.83%、1.38%，信贷损失率低于0.5%。其在招股书中表示，根据弗若斯特沙利文的报告，这一风控水平领先于同业。此外，中和农信的客户在还款之后的一年内，复借的人数占借款人总数比重达到了53.7%。

具体来看，报告期各期末，中和农信30天以上的贷款违约率分别为1.36%、2.27%、1.83%；90天以上的贷款违约率分别为1.01%、1.58%、1.38%。其中，2023年三季度末，中和农信的贷款违约率尽管较2022年末有所下降，但仍高于2021年末。

对此，中和农信在招股书中解释称，2022年贷款违约率上升主要是由于部分借款人受新冠疫情影响而面临困境。

与此同时，中和农信在招股书中亦表示，公司依赖自有的信用评估模型及风险管理系统确定信贷审批及信贷额度分配。如果公司的自有信用评估模型及风险管理系统未能有效运行，有关故障可能会对公司经营业绩产生重大不利影响；公司可能对提供贷款的小农户及农村小微企业主的数据掌握有限，公司的信用评估质量可能因此下降。

（全文2020字）

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