本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

有色金属近期已进入“狂飙”状态。Wind数据显示，截至4月19日，中信有色金属行业指数年初以来已经上涨18.71%，最近3个月上涨幅度高达26%。

受有色金属板块走强影响，今年有色金属ETF业绩也相应水涨船高。根据Wind数据，截至4月19日，22只有色金属ETF今年以来业绩全部取得正收益。其中，黄金类ETF表现抢眼：华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证细分有色金属产业主题ETF 3只基金分获今年以来业绩前三名，年内收益分别为30.39%、19.26%和19.23%。

国泰基金有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，近期有色金属整体呈现不同程度的上涨，离不开乐观的宏观预期。铜价大涨带动有色金属突破上行逻辑：中美3月制造业PMI（采购经理指数）改善超预期、国内政策维稳继续，投资者对宏观经济复苏预期较为乐观。有色板块股票表现强势背景下，宏观资金继续主导当前盘面。从供需面来看，原料端整体还是延续偏紧局面，冶炼端部分品种面临缩减或者进一步缩减的风险。

宏观经济预期乐观

近期有色金属板块个股表现十分优秀。Wind数据显示，截至4月19日，124只中信有色金属成份股，最近3个月，有78只股价涨幅为正，其中，北方铜业（000737.SZ）涨幅高达100%，排名第一，洛阳钼业（603993.SH）、中润资源（000506.SZ）最近3个月涨幅排名第二、第三，涨幅分别为80.92%和61.73%。

有色金属强势上涨，背后是多重利好的刺激和催化。国内层面，经济回暖、PMI重回扩张区间，有色行业需求逐步复苏。国家统计局数据显示，3月PMI为50.8%，比2月上升1.7个百分点，高于临界点，反映我国经济发展企稳回升。

国际层面，美联储降息预期推动大宗商品价格飙升。在降息预期的不断刺激下，原油、黄金、有色等大宗商品价格也持续走强。

国泰基金有关人士从各个细分领域分析了近期有色金属走强的原因。她指出，有色板块近期持续保持较高关注度，3月以来铜价的上涨由商品和金融这两个属性共同驱动，铜精矿TC走低国内炼厂原料供应紧张，导致的减产预期风波触发铜价大幅走高。与此同时，受美联储降息预期影响，黄金、白银实现突破性上涨为铜价持续助力。

4月8日，沪铜加权价格高点至76260元/吨。伴随价格逐步接近2022年3月高点76880元/吨，“后续形成大区间突破行情需要宏微观持续配合共振，一方面，非衰退环境下的降息预期进一步强化；另一方面，终端需求保持旺盛能承接持续上涨的铜价。”国泰基金有关人士表示。

国泰基金分析，近期铝价突破了自2022年7月以来的长震荡区间站上了两万元价格关口，铝土矿供应依旧偏紧，进口矿价格高企。中期来看，铝价上破长震荡区间，矿端制约叠加进口铝锭输入减少影响电解铝供应稳定增长预期，下游需求虽有传统消费拖累，但在新兴消费的带动下下游需求边际回暖，铝价有望保持高位震荡。

“锌市矿端偏紧推动重心上移，供需两弱下锌价区间震荡运行；锡供应端问题仍是影响价格的关键；镍供应过剩格局下，价格反弹动能仍将受限；不锈钢短期跟随整体有色反弹，但价格上行动能须待产业矛盾缓和之时。”国泰基金有关人士说。

抓住黄金投资机会

2024年开年以来，黄金价格持续攀升，已经进入到白热化阶段。4月8日—4月12日，黄金市场的火热情绪继续升温，国际金价再次刷新历史纪录——2430美元。

国内金价也不甘示弱，居民购金意愿高涨。截至记者发稿，周大福淘宝官网显示，周大福4月20日15:27计价类黄金商品零售价为：足金（饰品、工艺品类）736元/克，投资金条类655元/克。

对于黄金的火爆，博时基金指数与量化投资部基金经理王祥指出，中东地缘博弈全面激发了国内投资者对于商品资产的投资情绪。美国3月CPI超预期上行，但强劲的多头情绪继续无视潜在宽松节奏的转变，并在美元与美债收益率上行的逆境下继续升势，短期市场价格已由博弈情绪主导，较基本面指引有所偏离，潜在调整概率迅速加大。

复盘3月以来的本轮金价运行趋势，王祥指出，3月初是博弈欧美宽松逻辑的共识抢跑，3月下旬逐渐切换为对地缘局势的敏感性增强，最近的一周则开始在整体大宗商品的热度基础上继续延续情绪博弈。三段论的上涨，尽管幅度与波动率逐渐上升，但动量稳定性却越来越接近短期反转窗口。

就近期出现的黄金价格回调，王祥表示，对于在这一段快速上涨的过程中来不及上车的投资者而言，反而将带来难得的再次介入机遇。如果后续的宏观演进确实向再通胀发展，那美国高昂的债券付息金额与财政赤字，以及美国流动性安全垫的逐渐消耗，都意味着美联储进一步紧缩的空间相当有限，从而与黄金资产高度负相关的实际利率将真正拓展下行空间，黄金的交易赔率将明显增加。建议投资者积极关注后续价格回落后介入机会的出现。

贵金属或持续上行

未来，有色金属是否会持续走强？王祥指出，从分项表现看，二季度有色矿业板块仍可能在更多市场资金的加持下持续收获超额表现，随着近期地缘博弈烈度的加强与欧美央行宽松节点的临近，二季度的贵金属领域或仍可值得期待。工业金属方向则需等待观察国内化债与地产链修复进度，目前二手房交易量已经有所回暖，能否向一手市场进行传导是下一阶段的主要观察点。

能源金属方向上来看，王祥指出，锂矿资源2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清，但整体价格中枢下行趋势未改。稀土小金属方向则格局边际改善，海外矿供应面临瓶颈，国内配额增速也有所放缓，下游新能源车叠加机器人需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。

谈及黄金价格后续表现，国泰基金有关人士表示，中期看，美国经济数据虽然近期较为坚韧，但服务业数据结构上有一定下滑，加上通胀数据回落，美联储依然有望年内开启降息，“通胀回落+经济滚动式交替下行”对金价构成的利好趋势不变。

风险因素方面，国泰基金指出，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC（收益率曲线控制）下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。此外，近期地缘政治风险事件频发，红海局势持续紧张，俄乌局势愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。

“内盘看，沪金与国际金之间的溢价持续回落至合理区间。全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球‘去美元化’的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。”国泰基金有关人士说。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：燕郁霞）