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在林小海接掌上海家化（600315.SH）仅半年多的时间里，这家曾经的国货美妆巨头便遭遇了上市以来的首次年度亏损，且亏损幅度惊人。近日，上海家化发布的业绩预告显示，2024年归母净亏损预计达到7.1亿元至8.8亿元，这一数字与前一年5亿元的净利润形成了鲜明对比，也让市场对其未来发展充满了质疑。

上海家化此次亏损的首要原因是商誉减值计提。公司对前期收购的婴童护理产品及母婴喂养产品业务形成的商誉资产进行了减值测试，结果显示，由于海外业务受低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降低库存等多重因素的持续影响，导致收入及毛利同比大幅下降。因此，公司计划计提海外业务商誉减值准备5.5亿元到6.8亿元。这一消息无疑给投资者带来了沉重的打击，也让人不禁质疑上海家化当年海外并购的决策是否明智。

回顾上海家化的海外扩张之路，其中最引人注目的莫过于2017年以20亿元巨资收购的英国奶瓶品牌汤美星。然而，经过七年的发展，汤美星并未如愿成为上海家化在婴童赛道的又一增长点，反而成为了拖累公司业绩的“拖油瓶”。商誉减值计提的背后，是公司对海外扩张失败的无奈承认。

除了商誉减值外，上海家化主营业务的表现也不尽如人意。报告期内，公司主动实施了一系列战略调整举措，包括百货渠道降低社会库存及闭店、线上经销商代理模式转自营模式形成的退货以及线下销售部架构调整等。这些调整虽然从长远来看有利于公司未来健康可持续发展，但在短期内却对当期收入和利润产生了较大程度的负面影响。

值得注意的是，上海家化在品牌策略上的调整也引发了市场的关注。在最新的品牌策略中，汤美星并未被列入第一梯队和第二梯队的品牌之中，这不禁让人对其在上海家化未来的发展地位产生疑虑。同时，公司关闭佰草集巴黎首家海外旗舰店的消息也进一步加剧了市场对上海家化海外扩张失败的担忧。

此外，上海家化投资收益的下滑也是导致公司业绩亏损的重要原因之一。由于外部经济环境及资本市场的影响，公司投资的金融资产报告期内公允价值大幅减少。同时，公司投资的联营公司报告期内亏损增加，进一步拖累了公司的业绩表现。

根据天眼查APP显示，2024年6月，林小海被聘任为上海家化首席执行官兼总经理。面对如此严峻的业绩形势，上海家化新任掌门人林小海开展了一系列战略重塑和组织变革。然而，这些改革措施能否成功扭转公司的颓势，仍然是一个未知数。至少从目前的情况来看，上海家化在天猫、抖音等电商平台的双11美妆榜单中并未崭露头角，这不禁让人对其未来的市场竞争力产生担忧。

更令投资者担忧的是，上海家化在国货美妆企业中的排名也在逐年下滑。如今，公司已从昔日的行业龙头沦为了二线品牌，面临着来自珀莱雅、上美股份、贝泰妮等竞争对手的激烈竞争。在如此严峻的市场环境下，上海家化能否实现林小海所期望的“春暖花开”，仍然是一个值得深思的问题。