蒙商银行-2025蒙商金融市场固收投研框架
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该文档是蒙商银行发布的2025蒙商金融市场固收投研框架，对宏观经济、政策、债券市场等进行分析并展望，核心内容如下：
1. 宏观经济展望：2025年经济基本面延续低位复苏，全年GDP目标或在5%左右，增长更依赖内需。地产销售跌幅有望收窄但投资仍承压；基建或延续高增但增速上行空间有限；制造业受出口拖累增速或放缓；消费需关注政策补贴拉动的持续性。信贷与社融延续依赖政府债融资，预计2025年信贷增量约20万亿，社融增量约34万亿。2025年CPI中枢小幅抬升、PPI降幅收窄，出口难维持高增长。
2. 宏观政策展望：货币政策方面，实际利率偏高，宽货币确定性强。央行货币政策框架从量到价转变，预计2025年降准降息幅度超2024年，OMO或调降50BP，资金价格降至1.0%左右，10年国债利率降至1.5%左右，同时新增结构性货币工具。财政政策方面，宽货币先行，宽信用为下一阶段看点。广义赤字或继续扩张，狭义赤字率或达4%，中央为加杠杆主力，化债政策渐趋系统化且重要性提升。
3. 内蒙古经济及债券市场分析：2024年内蒙古GDP为2.63万亿元，增速达5.8%，2025年GDP增速目标为6%左右，蒙中地区引领发展，“羊煤土气”产业特色鲜明。截至2025年1月22日，内蒙古城投平台存续债券余额80.4亿，整体地市级城投债投资性价比较高。
4. 市场回顾与展望：2024年居民定存占比高增，债基及理财规模大幅增加，不同机构配债特征鲜明。2025年债券市场趋势为广谱利率下行、资产荒延续、央行预期管理加强。利率债2025年资金平稳宽松，上行天花板有限且波动大；信用债收益率整体下行，2025年不同机构配置策略不同；金融债2024年发行规模增长、利率走低、主体多元化、期限拉长；其他如二永债、本币交易、同业存单、票据、非银、资产证券化、公募基金、外汇&贵金属等市场也各有特点及趋势。
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