出品丨搜狐财经

作者丨 毕然

编辑丨李文贤

茶饮资本市场即将迎来“重量级”IPO选手。

2月17日，据资本市场消息，知名茶饮品牌蜜雪冰城计划于下周一开始评估投资者对其香港首次公开募股（IPO）的兴趣。

此次IPO的发行规模和具体上市日期尚未确定，由美银证券、高盛和瑞银担任联席保荐人。

2月14日，港交所披露信息显示，蜜雪冰城股份有限公司已通过上市聆讯。

这家起源于河南郑州街边、单价约6元的茶饮品牌，如今已发展成为拥有全球最大门店网络的现制饮品企业。

以全球4.6万家的门店数量和2023年的终端零售额，蜜雪冰城在中国已经成为行业冠军，占据了11.3%的市场份额。

凭借“极致性价比”和不断扩充的门店，蜜雪冰城能否“稳坐江山”？

中国现制饮品行业竞争激烈。蜜雪冰城在招股书中提到，2023 年前九个月至 2024 年同期，蜜雪冰城平均单店业绩下滑，主要是由于行业整体放缓及市场竞争加剧。

近期中国现制饮品市场在竞争加剧的情况下放缓，蜜雪冰城提示风险：“如果我们无法有效竞争，中国现制饮品市场的激烈竞争可能会对市场份额及盈利能力造成重大不利影响。”

加盟店撑起百亿生意，门店增速已放缓

白热化竞争的茶饮市场，按照门店数计算，蜜雪冰城已经成为中国及全球最大的现制饮品企业。

招股书显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过4.5万家门店，覆盖中国及海外11个国家。

按照2023年的终端零售额计算，蜜雪冰城是中国第一、全球第四的现制饮品企业，在中国及全球的市场份额分别约为11.3%及2.2%。

目前，蜜雪冰城收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备，门店数量的多少直接决定了蜜雪冰城的销售额。

尽管不断向海外市场延伸，财务数据显示，蜜雪冰城的门店数量增速已经放缓。

2022年，蜜雪冰城的门店数量约2.9万家，同比增长45%；2023年，门店数量为3.7万家，同比增长率放缓至30%；2024年前9个月，门店数量4.5万家，同比增长率跌至25%。

2023年和2024年前9个月，蜜雪冰城的营收、净利润增幅也出现了放缓。

2022年至2024年前九个月，公司营收分别达到136亿元、203亿元和187亿元，同比增幅分别为31.2%、49.6%及21.2%。

净利润方面，同期分别实现20亿元、32亿元和35亿元，同比增长5.3%、58.3%和42.3%。

加盟生意“稳赚不赔”，自营门店大幅收缩

开一家蜜雪冰城到底赚不赚钱？从自营门店的财务数据可以略知一二。

2021年、2022年，蜜雪冰城自营门店收入分别约8279.3万元和7233.8万元，同期亏损192.5万元和731.1万元。

2023年，亏损的情况有所好转，蜜雪冰城自营门店收入1.08亿元，盈利837.7万元，毛利率为7.8%。

2024年前三季度，自营门店收入3851.5万元，净利润530.1万元，毛利率为13.8%。同期蜜雪冰城的加盟门店的毛利率为32.8%，且在报告期内“稳赚不赔”。

2024 年前九个月，蜜雪冰城决定关闭或向加盟商转让若干自营门，上年同期，蜜雪冰城自营门店收入为8633.5万元，是2024年同期的2倍多。

2024年前9个月，蜜雪冰城平均单日日均终端零售额和平均单店出杯量分别下滑了5%和3.6%。

市场竞争加剧，中国市场增速放缓

蜜雪冰城的商业模式，面临的最大风险即市场近乎白热化的竞争。

中国的现制饮品行业竞争激烈。根据灼识咨询的报告，2023 年，按终端零售额计算，中国前五大现制饮品企业总计约占 35.0% 的市场份额，按饮品出杯量计算，前五大企业总计约占 54.9% 的市场份额。

蜜雪冰城提到：“我们在业务的各个方面，包括产品创新、产品质量、消费者体验以及消费者获取和留存等方面，面临着与行业其他领先企业日益激烈的竞争。”

特别是，随着市场竞争加剧，2024 年前九个月中国现制饮品市场的增速较 2023 年同期有所放缓。

蜜雪冰城列举了具体的表现：领先的市场参与者在持续扩张门店网络时相互竞争，包括对黄金地段、加盟商及消费者的竞争；业绩欠佳的门店（尤其是较小品牌的门店）难以与业绩表现优异的门店及品牌竞争，导致门店关闭；若干市场参与者下调其产品价格以吸引对价格敏感的消费者，使市场竞争进一步加剧。

无独有偶，刚刚上市的古茗招股书显示，2024年前三季度，古茗现有加盟店的单店日均GMV下滑4.35%。同时拓店步伐放缓，加盟商流失率也逐步增高。

从已上市的奈雪的茶及茶百道来看，茶饮行业并不乐观。

奈雪的茶2024年上半年收入为25.44亿元，同比降低1.9%。净利润由 2023 年同期的 0.66 亿元变为亏损 4.35 亿元。

而茶百道上半年收入23.96亿元，较去年同期减少10.0%。净利润由去年上半年的5.88亿元减少约60%至2.37亿元。

与奈雪的茶、茶百道的表现如出一辙，古茗也经历了上市首日即破发的魔咒。

蜜雪冰城很诚实地预警了风险：“市场竞争激烈，如果我们无法有效竞争，中国现制饮品市场的激烈竞争可能会对市场份额及盈利能力造成重大不利影响。”