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油脂油料：强现实推动 油粕联袂上涨

本周油脂油料市场偏强运行，棕榈油、菜粕等涨幅居前，国内表现强于国际市场，现货表现强于期货市场。

基本面看，南美天气均向好发展，巴西降雨减少利于收割，阿根廷降雨增加利于作物生长。巴西大豆上周收割完成27%，本周及下周收割有望加速推进，收割压力加大，巴西产量预估在1.65-1.72亿吨间。阿根廷产量预估在4800-5100万吨间，产量暂时缺乏进一步下调的预期。27-28日美国作物论坛，美豆种植面积预估在8400万英亩，基于种植效益不敌美玉米。不过，最近随着美豆和美玉米价格上涨，种植效益改善，面积或好于预期。此外，随着3月临近，美对墨西哥和加拿大征税或将再次抬上视野。国内方面，现货榨利丰厚，推动油厂开工率回升，下周压榨预计197万吨，同期偏高水平。虽然现货供应紧张问题有所缓解，但是现货紧张担忧情绪依然高涨，油厂挺价意愿高。下游调整饲料配方，刚需采购为主。下周豆粕预计偏强运行，继续关注油厂开工情况。

油脂方面，本周棕榈油期价连续第四周上涨，价格创近两个月新高。产区持续释放利多消息，包括但不限于马棕油出口边际改善、马来西亚部分产区迎来暴雨不利于收割、印尼B40掺混计划 3月执行、印尼斋月前或出台出口限制等。其中，印尼3月限制出口或是最有想象空间的利多题材。根据消息，印尼政府计划自2月24日起实施三阶段市场操作：1）投放战略储备平抑价格，首批规模待公布；2）建立全国价格监测网络，重点打击中间商囤积行为；3）扩展调控范围至所有省级行政区，打破雅加达单点作战模式。下周继续关注印尼表现。国内方面，棕榈油库存处于低位，进口利润不佳，终端供需采购，导致棕榈油远期采购量偏低。高成本、低进口、低库存等推动了棕榈油价格上涨。菜籽油市场关注中加关系及贸易情况。策略上，短多思路，卖看跌期权。

鸡蛋： 产区供应充足，蛋价延续弱势格局

1、随着现货延续下跌，期货主力2505合约升水现货，且基差不断走弱。本周，现货价格延续下跌，在基差回归作用下，鸡蛋主力2505合约周一大幅下跌，日度跌幅达3.14%。随后，期货主力合约窄幅调整，截至2月21日收盘，鸡蛋主力2505合约周度累计收跌3.39%，报收3196元/500千克。

2、蛋价经历上周末的小幅反弹后，本周恢复弱势格局。卓创数据显示，截至2月21日，中国褐壳鸡蛋日度均价3.06元/斤，较上周跌0.18元/斤。养殖单位多顺势出货，产区货源供应充足，但目前处于节后需求低迷期，市场消化不快，贸易商入市采购量有限，市场供需矛盾加剧，蛋价弱势走低。

3、鸡蛋现货价格在经历上周反弹后，在供给充裕、淡季需求弱势的偏空基本面影响作用下，再度回归下跌趋势中。根据历史补栏数据，新增开产蛋鸡存栏延续增加，供给增加叠加需求季节性下降，蛋价大概率弱势震荡，建议空单谨慎持有。然而我们还应看到，随着蛋价下跌，养殖进入亏损。养殖亏损一方面抑制养殖端补栏积极性，另一方面增加养殖端老鸡淘汰意愿。若未来这一趋势延续，产能下降、供给压力缓解，鸡蛋存在反弹可能。后市关注养殖端心态变化对产能的影响，建议配置相应期权进行保护。

玉米：美玉米继续上行，国内减仓调整

外盘：周初，小麦飙升，黑海和美国平原地区的寒冷天气推动价格上行。法国小麦主要受到霜冻的影响，生长评级创下四年的低点。玉米收高，主要是玉米出口国的干旱天气影响。周三，美玉米期价从16个月高位回落，交易商表示近期玉米价格上涨鼓励农户种植更多的玉米，农户销售远期订单，美玉米期价高位承压。临近周末，市场对新年度美玉米种植面积增加的担忧情绪再度浮现，市场等待2月末农业展望论坛的面积报告给出方向指引。

国内：现货市场中，玉米报价产区强、港口弱。截至2月20日，全国玉米周度均价2179元/吨，较上周上涨28元/吨。分地区来看，东北地区玉米价格稳中偏强运行。前期玉米价格持续上涨后，农户仍显惜售，贸易商存货意愿增强，深加工继续提价收购刺激市场。华北地区先涨后稳，价格重心继续上移。正月十五之后，农户售粮节奏有所加快，但基层购销活跃度依然不强，深加工企业仍有补库需求，继续提价促收。本周销区市场玉米价格上涨后回落并趋稳。南方港口贸易商报价持续上涨，但难以成交，因此报价逐步平稳。饲料企业目前提货以前期订单为主，港口库存相对充足。饲料企业签单以4月以后为主，4月、5月、6月交货期都有，整体头寸较高，抑制成交价格。

期货：本周，玉米减仓下行。周初，玉米近月2503合约减仓下行，3月合约基差回归。远期合约表现偏强，玉米2505合约继续受制于2300元整数关口压制。技术上，玉米主力2505合约近期围绕2300元整数关口波动，期价短线调整。考虑到春节前后现货补涨幅度大于期货，主力合约减仓调整，期货回调基差回归。

生猪：二育提振现货猪价反弹，需求疲软压制期价上行

受到二次育肥的提振，本周猪价低位反弹。数据显示，截至2月20日，全国生猪均价15.1元/公斤，较上周涨0.32元/公斤；基准交割地河南均价14.79元/公斤，较上周涨0.1元/公斤。大猪存栏较少，市场肥标价差较大，养殖端压栏增重情绪转强。另外随着前期猪价跌至低位，二次育肥补栏积极性提升，市场供应阶段性缩减，提振短期猪价反弹。

卓创统计数据显示，1月31日，后备母猪销售价格1581元/头，较上月跌11元/头。

随着饲料价格上涨，养殖端对于仔猪补栏的意愿较前期有所下降。另一方面，大猪价格提振二次育肥入场积极性，仔猪补栏意愿进一步下降。2月20日，仔猪均价523元/头，较上周跌23元/头。

农业农村部存栏数据显示，12月，我国能繁母猪存栏4078万头，环比小幅下降，环比降幅0.05%。四季度末，生猪存栏42743万头，同比增加0.11%。

大猪存栏偏低，肥标价差较大，提振二次育肥入场积极性，养殖端压栏情绪转强，生猪出栏体重延续增加。短期来看，二次育肥提振生猪现货价格，然而，供应后移问题值得持续关注。2月20日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.05公斤/头，较上周增加0.48公斤/头。

卓创数据显示，2月20日，自繁自养养殖利润239元/头，较上周增加43元/头，外购仔猪利润128元/头，较上周涨47元/头。周内养殖成本先减后增，仔猪补栏成本下滑，综合养殖成本上升。然而，随着猪价上涨，养殖利润较上周有所增加。

卓创统计数据显示，截至2月20日，样本屠宰企业开机28.88%，较上周增加1.27个百分点。生猪供应较为充沛，屠宰企业收购难度不大，终端需求缓慢恢复，叠加部分屠宰企业分割量增加，支撑开工率继续上涨。然而目前正值需求淡季，需求弱势对远期猪价形成拖累。