来源：智通财经网

华尔街知名投资机构BCA Research近日发布一份重磅预警研究，该机构表示，衡量全球股票市场走势的基准指数——MSCI AC 世界指数的“260日复杂性指标”已于2024年10月中旬触发“卖出”信号，预示全球绝大多数股票市场将进入持续至2025年4月中旬的盘整震荡时期。

该机构在研报中还表示，对于估值处于历史最高位的美股而言，若基于“纳斯达克综合指数vs30年期美国国债价格”相对价格比值的“130日复杂性指标”若破1.30，将预示美股出现高达20%跌幅的风险极高。BCA Research统计的当前该指标值约为1.37，离临界点非常近，随着欧洲与中国股市近日持续大涨，但是美股三大指数近日持续下跌，尤其是纳指近5个交易日跌超5%，越来越多投资者担忧美股出现类似“互联网泡沫破裂”的熊市超跌行情。

如何未雨绸缪应对有可能出现的美股20%幅度暴跌？BCA Research建议持谨慎立场的投资者们低配科技股(泛指美股市场的整个IT板块)，超配“医疗保健”板块、长期限的美债资产等传统上具备防御属性的板块，并且建议通过做多波动率指数(VIX)或买入股指看跌期权对冲潜在下跌风险。

据了解，BCA Research在这份研报中提出所谓的“曼德博分形维度(Mandelbrot Fractal Dimension)”理论框架，并援引这种理论框架来量化出所谓的“复杂性指标”，进而来深度探索全球股市在未来一段时间的投资策略。BCA Research这份研报的核心逻辑是：市场趋势的终结源于复杂性彻底崩溃，而非新叙事出现;当前需密切监测分形维度指标，尤其是纳斯达克综合指数与30年期美债的130日复杂性量化指标的变化幅度。

在BCA Research的研究团队看来，所谓的“曼德博分形维度”是一种衡量价格趋势复杂性的数学工具，用于量化市场趋势的“信息丰富度”，也就是所谓的市场“复杂性”。BCA Research表示，通过监测价格趋势的复杂性(信息丰富度)崩溃是识别市场脆弱点的有效方法，最佳衡量指标为曼德博分形维度的全面坍塌。

一般来说，当价格趋势复杂性崩溃时，表明过多价值投资者陷入“纯叙事驱动的陷阱趋势”，因此投资视野变得短期化和纯粹动量和动物精神所驱动，形成所谓的“市场脆弱性”概念，此时趋势可能因缺乏新买家而彻底反转。在脆弱性极限状态下，当价值投资者试图退出时，发现仅剩深度价值投资者作为对手方，此时交易只能在差异巨大的价格水平基准下达成，进而引发市场全面崩盘。趋势终结往往缺乏激动人心的叙事，根本原因是达到市场脆弱性的极限。

BCA Research在研报中提到，价格模式的信息丰富度来源于：1)深层价值投资者——提供结构性估值信息;2)中期价值投资者——传导经济周期信息;3)短期纯动量与动物精神投资者——反映市场情绪波动状况。

当上述的三类投资者形成均衡时，市场呈现“反脆弱”这一利于看涨攻势的特性。但当价值投资者集体转向动量与动物精神策略时，复杂性维度坍塌，系统进入脆弱状态，下一步则是脆弱性引发市场全面崩盘。

综上所述，BCA Research测算出的MSCI AC 世界指数的“260日复杂性指标”显示，2024年10月18日已经触发卖出信号(阈值1.25)，BCA Research表示，这一信号预示全球绝大多数股票市场将进入持续至2025年4月中旬的盘整震荡时期。

对于估值处于历史最高附近的“美股七大科技巨头”，以及这七大科技巨头占据高额权重的美股市场而言，所面临的下行风险可能比全球多数股票市场高得多。BCA Research在报告中表示，纳斯达克综合指数vs 30年期美债价格的“130日复杂性指标”，也即纳指vs30年期美债价格的“130日分形维度”若跌至1.30(当前1.37)，将触发高达20%的下跌幅度，也将意味着从技术上确立美股跌入熊市区域。

BCA Research表示，此前在2000年互联网泡沫、2008年金融危机前均出现类似的预警信号，并且在1929年大萧条、1973年石油危机、1987年黑色星期一、2018年流动性危机等重大金融灾难事件前夕均成功预警市场脆弱性。BCA Research表示，当所谓的“分形维度值”跌破1.30，表明股票与债券的相对价格趋势失去多样性(投资者行为趋同)，市场进入非常脆弱的悲观状态。

因此，随着美股市场离触发20%跌幅的复杂性指标越来越近，BCA Research建议投资者们采取“避险投资策略”，警惕复杂性进一步崩溃引发的距离抛售风险，即低配科技股(泛指美股市场的整个IT板块)，超配“医疗保健”板块、长期限的美债资产等传统上具备防御属性的板块，并且建议通过做多波动率指数(VIX)或买入股指看跌期权对冲潜在下跌风险。