科技股短暂熄火

华北某基金经理对券商中国记者提示风险时表示，权益市场短期，特别是偏成长科技风格的板块，有泡沫化的迹象，短期的调整是必要的，调整的幅度决定了后期参与的深度。

此外，持续走牛的恒生科技指数近日也迎来回撤。华南某基金经理认为，当下对于恒生科技要提示两点：一是快速上涨之后必然存在回调需求。“恒生科技一直是个高波动资产，在此轮上涨背后，我们尚未看到上市公司业绩的持续兑现，除了少量公司之外，大部分港股上市公司尚未发布业绩，实际上我们也并不期待DeepSeek的影响会在去年Q4业绩中有所体现，但是管理层在业绩会上给的指引很重要，未来或存在市场预期与实际业务进展存在差异的情况，这其实在过去两年美股AI标的行情演绎的过程中也出现过。”

另一方面，开年至今，港股通高股息策略表现不佳，市场跷跷板行情较为显著。前述基金经理认为，这主要与美债收益率始终处于高位相关。

回顾近期的行情走势，AI的叙事逻辑主导了市场的波动，TMT的成交持续占A股成交的40-50%左右。有掌管固收产品的基金经理对券商中国记者坦言道：市场是如此割裂，给AI硬件及相关应用的公司动辄10倍以上的PS；但是给其他传统的、所谓的“上一个时代的遗产”的公司，极其苛刻、便宜的估值水平。

“然而，并非所有的成长都创造价值，如果企业在发展的过程中不能通过各种方式形成自己的护城河，那么最终的结局一定是通过商业的残酷竞争不断被毁灭价值。对于目前被市场热捧的AI标的，有几个能够真正做到有护城河地成长，我们深表怀疑。”

前述基金经理曾自我怀疑：“完全不参与AI，究竟是对长期结局的‘警醒’，还是自己不尊重市场的‘傲慢’？这个答案只能交给后面的验证来回答。但一个足够强的不参与的理由是不能拿客户的钱来冒险，这个‘险’指的是长期来看不可逆的回撤。”

高“性价比”板块浮现

从行情看，短期市场对科技股的演绎非常极致，并且对其他板块产生了一些资金抽离。华东某基金经理对券商中国记者表示：“我们认为科技股的估值提升，来源于中国制造和科技产业的全面提升。对科技制造行业可以保持乐观，但要注意细分行业的估值和落地能力，科技行业的叙事变化很快，过度热门的地方可能产生过高的预期。后续保持对泛新质生产力的关注，寻找可以落地同时估值性价比高的环节。”

天弘基金认为，在科技板块行情异常火热的当前时点，一部分有获利了结需求的资金会开始寻找基本面坚实、估值仍处于中低位的行业或资产。“从这个角度出发，当前我们依旧对有色坚定看多, 长期依旧乐观。”此外，当前时点，对于食品饮料板块可以适当乐观。看好的原因一是当前估值相对合理；二是国内经济政策逐步出台，效果或逐步显现，带动市场情绪；三是消费作为经济重要组成或有更多政策刺激，且国内巨大的消费市场也有开发的潜力。

前述华南基金经理表示，在月初指数成分调整之后，港股通高股息指数当前的股息率再次回到7.2%左右，对应对应的税后股息率接近6%，仍然具有较好的吸引力。相比相对处于高位的A股红利资产，港股红利资产的估值仍然处于折价状态，股息率相对更有吸引力。此外，港股高股息策略的持仓中，聚集了大量中字头低估值标的，亦是市场关注的核心资产。

人工智能或将长期向好

华夏基金表示，当下全球经济在美国关税大棒下正经历秩序重塑，中国科技的异军突起让全球看到了中国的发展潜力，人形机器人、大模型、智能车等一系列国产化制造改写了境内外资本对于中国科技估值的认识。今年两会中提到了加速“人工智能+”发展，这也是在我国经济处于转型期的重要一步。

“后续即使春季躁动行情短期出现调整或者 TMT 板块因情绪面过热出现调整，也不意味着本轮科技股行情的结束。从中长期来看，人工智能仍是未来数年的产业发展趋势，将推动中国产业转型升级以及科技创新加速，因此从全年乃至更长的时间维度来看，以人工智能为核心的科技股行情都将是市场的主线，科技股短期的震荡调整不改持续向好的趋势。”华夏基金认为。

嘉实制造升级基金经理孟夏表示，产业发展目前还处于较为早期的阶段，短期震荡难以避免，需要做好应对波动的心理准备，更多立足长期主义来客观审视投资机遇。面对市场的不确定性，需要保持冷静和理性，避免情绪化决策，关注技术迭代路线变迁、市场流动性变化、行业重大事件等对产业链及个股的影响。

孟夏提示称，投资者需要警惕短期过热风险，更需以十年为尺度审视技术演进。正如百年前汽车取代马车，人形机器人或将重新定义下一个时代的“基础设施”。同时，考虑到智能机器人板块的高成长性与高波动性，建议投资者以长期视角布局。

责编：刘艺文

校对：王朝全 ‍‍‍