记者 牛钰

上市券商2025年一季度报告披露收官，营收同比大增800.98%、净利润同比大增391.78%……亮眼的业绩爆发数据，引起投资者的关注。

其中，既有券商整合动作带来的业绩变化因素，也有行业经纪业务与自营业务的拉动因素。

整体来看，受益于资本市场交投持续活跃，券商的经纪业务收入回暖，带动业绩出现高增长。

东方财富Choice数据显示，截至4月29日披露的信息，今年一季度，42家上市券商合计实现营业收入1259.30亿元，同比增长24.6%；实现归属于母公司股东的净利润（下称“净利润”）521.83亿元，同比增加83.48%。

一季度，有24家券商的净利润增幅超过50%；仅有4家券商出现了营业收入、净利润双双下滑的情况，分别为中原证券、首创证券、第一创业证券、财通证券。

中信证券金融产业首席分析师田良指出，聚焦2025年，证券行业有望依托高成交额、资本市场持续回暖以及成本控制，进一步展现自身业绩弹性。在2024年上半年偏低的业绩基数下，证券行业净利润同比增速有望在2025年上半年继续保持较高水平。

合并券商实力大增

一季度，A股上市券商中出现了两个崭新的名字——国泰海通和国联民生。这两家公司在完成合并重组之后，分别将海通证券和民生证券纳入了财务报表合并范围，一季度的业绩均出现大幅增长。

国联民生2025年第一季度实现营业收入 15.62亿元，同比增长800.98%；实现净利润3.76亿元，上年同期为亏损2.19亿元；截至一季度末，其总资产同比增加79.53%。

国泰海通一季度的营业收入为117.73亿元，同比增加47.48%；实现净利润 122.42亿元，同比增加391.78%；截至一季度末，其总资产同比增加61.58%。

单从今年一季度的净利润来看，国泰海通已经超过了券商“一哥”中信证券。

国泰海通一季度净利润实现倍数增幅的主要原因是吸收合并产生负商誉。扣除负商誉等因素组成的非经常性损益后，其净利润为32.93亿元，同比增加60.65%。

中信证券一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为64.37亿元，同比增长31.23%，依然排在行业首位。

从一季度的净利润增长情况看，银河证券增长84.86%，国信证券增长89.52%，广发证券增长79.23%，华泰证券、中信建投、中金公司增幅均超过50%。

在头部券商中，申万宏源的营业收入出现小幅下滑，净利润增幅却超四成。申万宏源在一季报中对此解释称，根据报告期内大宗商品销售业务均以净额法调整后，公司的营业收入为53.06亿元，同比增长21.26%。

部分中小券商在低基数业绩中回暖，走出亏损的“阴霾”。东北证券、国海证券、华西证券、红塔证券、长江证券一季度的净利润增幅均超100%。

其中，东北证券一季度的营业收入为14.85亿元，同比增长25.94%；净利润为2.02亿元，同比增长859.84%；天风证券一季度的营业收入为6.34亿元，同比增长243.05%；净利润为2415.83万元，上年同期净利润为-3.76亿元，2024年全年，其净利润为-0.30亿元，同比减少109.67%。

经纪、自营强势拉动

经济观察报记者根据东方财富Choice统计，今年一季度，在42家上市券商的五大主要营收来源中，投资收益（含公允价值变动收益）和经纪业务的手续费净收入增长最明显，涨幅分别为52.17%和48.70%；信用等业务产生的利息净收入亦同比增长27.25%；持续收缩多个季度的投行业务收入出现回暖迹象；资管业务收入略微下跌3.34%。

上交所披露的数据显示，今年一季度，A股新开户数已达到747.14万户，同比增长超过三成，成交量与新开户增长有利于券商经纪业务持续增长。

东吴证券研报数据显示，今年一季度，万得全A指数涨幅1.9%，全市场日均股基成交额为1.7万亿元，同比增长70%。

得益于市场交投活跃度回升，42家上市券商一季度经纪业务手续费净收入齐上涨，其中有17家券商的该指标同比涨幅超过50%，国联民生排名第一，涨幅为333.69%。

与经纪业务的“阳光普照”不同，券商自营的投资业务分化明显。

根据东方财富Choice数据的“投资收益+公允价值变动收益”一项统计，共有27家上市券商一季度的自营业务出现增长，其中有7家上市券商的自营收入实现翻倍增长。比如，长江证券实现逾23倍的高增长，一季度自营收入为8.72亿元。又如，华西证券实现逾6倍的增长，一季度自营收入为3.06亿元。

申万宏源非银首席罗钻辉表示，在2025年一季度债市回调的背景下，自营业务成为券商业绩分化的来源。比如，营业收入和利润双双下滑的财通证券就在一季报中称，主要系2025年一季度债券市场调整及公司自营投资业务配置结构的影响，债市回调放大了公司利润的波动。

中原证券研报指出，2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势，证券行业有望进入新一轮上升周期。目前券商指数仍处于震荡整固期，静待下一轮上涨周期的开启。同时，市场各方积极维护资本市场平稳运行，估值再度走低为布局券商板块提供了良好契机。在充分换手整固后，伴随着后续增量政策的持续推出、市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。